El pulso entre oferta y demanda

Superado el meridiano del a?o es relevante hacer una reflexi¨®n sobre el comportamiento del mercado de petr¨®leo, y tomar nota de las lecciones que nos deja para la segunda mitad del ejercicio 2023. Los ¨²ltimos a?os han estado acompa?ados de volatilidad en los precios de los hidrocarburos, con una alta sensibilidad a anuncios e indicadores que dan cuenta de la evoluci¨®n de la actividad econ¨®mica y geopol¨ªtica. El a?o 2022 cerr¨® con una expectativa de moderaci¨®n en la demanda producto de la esperada desaceleraci¨®n de la econom¨ªa mundial. Este sentimiento se trunc¨®, transitoriamente, con el anuncio de China sobre la finalizaci¨®n de la pol¨ªtica de tolerancia cero a la covid-19 y la resiliencia en la actividad en varias econom¨ªas alrededor del mundo. Sin embargo, los constantes indicios de debilitamiento de la actividad global, y en especial en China en los ¨²ltimos meses, han generado una expectativa de moderaci¨®n en la demanda de petr¨®leo que ha dominado el comportamiento de su precio.

La oferta tambi¨¦n ha enfrentado un escenario cambiante. Al cierre de 2022, la expectativa de reducci¨®n de producci¨®n por parte de Rusia, por las restricciones a la compra desde Europa y la fijaci¨®n de un precio techo, marc¨® el sentimiento en los mercados. No obstante, durante 2023 ha sido limitada la reducci¨®n de oferta desde este pa¨ªs, evitando las sanciones a trav¨¦s de mercados como el chino o el indio. En este entorno, con el mercado encaminado a ca¨ªdas de precios, la OPEP+ acord¨® una menor producci¨®n, decisi¨®n que se sum¨® a anuncios de disminuci¨®n de oferta voluntarios de Arabia Saud¨ª. Esta estrategia logr¨® mantener el precio en el primer semestre en torno a los 80 d¨®lares por barril de Brent (el crudo de referencia en Europa), un marcado descenso desde el promedio del primero de 2022, cuando fue de 105.

Para el segundo semestre de 2023 se anticipaba un escenario de estrechez en el mercado de crudo, con una demanda s¨®lida, particularmente por la expectativa del comportamiento de la econom¨ªa china y menor disponibilidad de petr¨®leo, no s¨®lo por los recortes voluntarios de la OPEP+ sino tambi¨¦n por una oferta rusa disminuida. El mercado parece estar descontando un contexto de menor demanda de la anticipada en conjunto con una producci¨®n contenida, traduci¨¦ndose en un precio esperado del barril Brent algo superior que en el primer semestre, pero muy inferior a las primeras estimaciones. En BBVA Research esperamos que sea de 83 d¨®lares en el segundo semestre, similar a lo anticipado por la media de analistas, aunque por debajo de sus pron¨®sticos de hace dos meses (cerca de cuatro d¨®lares por barril por encima de las vigentes). As¨ª, para el a?o completo, el precio se ubicar¨ªa sobre los 82 d¨®lares, muy inferior a los 99 de 2022, pero todav¨ªa en buen nivel para los productores.

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