Espa?a ante la reforma de las reglas fiscales

El 8 de diciembre, de madrugada, se dio por perdida la posibilidad de que los ministros de Econom¨ªa de la UE-27 se pusieran de acuerdo en la reforma de las reglas fiscales que fueron suspendidas a finales de 2020 para hacer frente a la covid-19. Los desencuentros enfrentan al bloque de los m¨¢s ortodoxos ¡ªliderados por Alemania¡ª partidarios de mantener la disciplina fiscal estricta, y los m¨¢s flexibles ¡ªentre los que se encuentran Espa?a, Francia e Italia¡ª, que persiguen una nueva gobernanza menos r¨ªgida, que deje espacio para inversiones clave para los dos grandes objetivos de la UE: las transiciones tecnol¨®gica y verde, adem¨¢s de garantizar la defensa nacional y la soberan¨ªa econ¨®mica tras las duras interrupciones en las cadenas de suministro en la pandemia y en a?os posteriores.

La reforma mantiene los dos pilares fundamentales en los que se basa la gobernanza econ¨®mica de la UE: d¨¦ficit p¨²blico inferior al 3% y ratio deuda p¨²blica inferior al 60% del PIB. Lo que est¨¢ en discusi¨®n es la variable de referencia, los plazos, y las trayectorias de ajuste hacia estos dos objetivos.

Respecto a la primera, la discusi¨®n est¨¢ en si la variable de referencia ¡ªel gasto neto primario, que excluye los gastos c¨ªclicos como el desempleo¡ª incluye, o no, los intereses de la deuda. Su inclusi¨®n es m¨¢s exigente y puede comprometer seriamente las inversiones, en especial en un contexto de altos tipos de inter¨¦s. Respecto a los plazos, se requiere que los Estados miembros tracen planes de ajuste a cuatro a?os. En discusi¨®n est¨¢ su posible extensi¨®n a siete a?os, sujeto a la condici¨®n de que Bruselas haya aprobado las correspondientes inversiones y reformas. En relaci¨®n con las trayectorias temporales, la propuesta es que los pa¨ªses con un d¨¦ficit superior al 3% reduzcan su gasto neto primario al menos un 0,5% anual. Francia pide un ritmo m¨¢s lento, entre el 0,3% y el 0,4%. Se contempla tambi¨¦n la posibilidad de que los pa¨ªses con d¨¦ficit por debajo del 3% tengan que seguir recortando hasta alcanzar el 1,5% del PIB. En la discusi¨®n actual aparece, adem¨¢s, una salvaguarda para los pa¨ªses que tengan una deuda p¨²blica superior al 90% del PIB, que deber¨¢n recortar en un 1% de media anual durante el plan, mientras que los que est¨¢n entre el 60% y el 90% tendr¨ªan que hacerlo en un 0,5%.

La discusi¨®n actual nos retrotrae a los a?os m¨¢s oscuros, cuando las medidas de austeridad dispararon las primas de riesgo ¡ªespecialmente de Espa?a e Italia¡ª amenazando con tumbar el euro. La flexibilidad monetaria del ¡°whatever it takes¡± de Draghi consigui¨® evitar su desaparici¨®n. Es cierto que, desde entonces, se han solventado algunos de los problemas generados por una uni¨®n monetaria no acompa?ada de las correspondientes uni¨®n bancaria y fiscal. La uni¨®n bancaria se cre¨® en el a?o 2014 y, aunque la uni¨®n fiscal sigue pendiente, el plan Next Generation EU ha supuesto un cambio radical en la estrategia para hacer frente a la crisis de la covid-19, primero, y a la invasi¨®n de Ucrania por Putin, despu¨¦s.

Este cambio puede utilizarse como banco de pruebas de las consecuencias que, para un pa¨ªs como Espa?a, podr¨ªa tener la vuelta a la ortodoxia estricta. En los cuatro a?os transcurridos entre 2019 y 2023, el PIB real habr¨¢ experimentado (con cifras provisionales) un crecimiento acumulado del 2,4%, y el empleo (medido en horas) del 0,3%. Por el contrario, en el mismo n¨²mero de a?os ¡ªentre 2007 y 2011¡ª, el PIB real cay¨® un 3,6% acumulado, y el empleo el 10,2%.

Respecto a la variable que m¨¢s reservas suscita, la inversi¨®n, en 2023 todav¨ªa no hab¨ªa recuperado los niveles de 2019 ¡ªdespu¨¦s de experimentar una ca¨ªda acumulada del 2,1%¡ª, aunque esta cifra palidece ante el -40,2% en los cuatro primeros a?os de la crisis de 2007. Sin embargo, la variable con comportamientos m¨¢s contrapuestos entre las dos crisis fue la inversi¨®n p¨²blica, con una ca¨ªda acumulada del 26,6% en la de 2007, frente a un aumento del 26,3% en la de la covid-19 (FBBVA-Ivie).

Por ¨²ltimo, la variable clave para la sostenibilidad de las finanzas p¨²blicas ¡ªla ratio deuda/PIB¡ª se situaba, en 2007, en el 35,8% y aument¨® al 69,9% en 2011 ¡ªun aumento de 34,1 puntos porcentuales en cuatro a?os, frente a los 141,7 puntos de aumento entre 2019 y el tercer trimestre de 2023, en que alcanz¨® el 109,9%¡ª. Las cifras anteriores no parecen, pues, dejar lugar a dudas de cu¨¢l es la mejor elecci¨®n para Espa?a en la revisi¨®n de las reglas fiscales que est¨¢ sobre la mesa.

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