La Bolsa espa?ola mengua (y estas son las consecuencias para la econom¨ªa)

La Bolsa espa?ola, cuyo gestor (BME) es propiedad del grupo suizo SIX, lleva m¨¢s de una d¨¦cada de capa ca¨ªda. Los datos son preocupantes. 2023 cerr¨® con un volumen de negocio de 306.920 millones de euros, un 68% menos que en 2015. Adem¨¢s, Espa?a es uno de los pa¨ªses cuyas empresas est¨¢n menos representadas en Bolsa en relaci¨®n con el PIB, ya que el valor de las compa?¨ªas alcanza hoy solo el 51% de la riqueza nacional, con una p¨¦rdida de peso del 35% en el ¨²ltimo decenio. En pocos a?os ha pasado de representar el 1,4% del conjunto de Bolsas mundiales a solo el 0,6% y tambi¨¦n ha bajado su importancia respecto a la eurozona. Otra muestra de su debilidad es que el n¨²mero de empresas que se van supera generosamente a las que entran: ¡°De diciembre de 2009 a noviembre de 2023 las empresas cotizadas en el mercado principal pasaron de 133 a 120, una ca¨ªda del 10%¡±, puntualiza Javier Hombr¨ªa, profesor del IEB.

Y esta complicada situaci¨®n tambi¨¦n se refleja en la p¨¦rdida de inter¨¦s de los inversores por las compa?¨ªas espa?olas. El peso de las acciones cotizadas de empresas espa?olas en la composici¨®n de los fondos y sicavs espa?oles ha disminuido un 67% desde 2005, presentando su nivel m¨¢s bajo en lo que va de siglo. Buena parte de estos malos datos vienen recogidos en el Libro Blanco sobre el impulso de la competitividad de los mercados de capitales espa?oles del gestor de la Bolsa espa?ola, BME. Un detallado trabajo en el que se proponen 56 medidas para que la Bolsa espa?ola vuelva a recuperar el terreno perdido. En este informe se justifica la necesidad de mejorar el mercado de acciones como clave en la competitividad. ¡°Est¨¢ demostrado que pa¨ªses con mercados de capitales m¨¢s avanzados consiguen crear empresas m¨¢s potentes y econom¨ªas m¨¢s consolidadas para afianzar internacionalmente su crecimiento, su bienestar y su capacidad de negociaci¨®n¡±, indican los autores. El estudio recuerda, adem¨¢s, la importancia que tuvo la Bolsa espa?ola en la internacionalizaci¨®n de grandes compa?¨ªas.

El presidente de la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Rodrigo Buenaventura, aprovech¨® su discurso en la ¨²ltima edici¨®n del Spain Investors Day para pedir tambi¨¦n el impulso de los mercados europeos: ¡°Debemos aumentar el tama?o del mercado, en volumen y en n¨²mero de empresas porque as¨ª conseguiremos que la estructura de capital de las empresas europeas sea mucho m¨¢s fuerte, y tambi¨¦n lograremos que los ahorros de los ciudadanos europeos est¨¦n mejor invertidos y generen mayor rentabilidad a largo plazo¡±.

?Cu¨¢les han sido las causas del deterioro del mercado espa?ol? El informe de BME habla de razones legales y fiscales que han contribuido al empeque?ecimiento de la Bolsa, aunque tambi¨¦n subyace el escaso inter¨¦s de los poderes p¨²blicos por fomentar unos mercados fuertes. Se destaca el impuesto a las transacciones financieras ¡ªaplicado a los inversores en las transacciones de compa?¨ªas con capitalizaci¨®n por encima de los 1.000 millones de euros¡ª, y los que sufren tanto inversores como distintos productos financieros frente a la inexistencia de estos tributos en otros mercados.

La creaci¨®n de otras plataformas de contrataci¨®n de acciones alternativas a BME, menores exigencias regulatorias en otros mercados vecinos para la negociaci¨®n de compa?¨ªas, falta de celeridad en admitir nuevos productos o veh¨ªculos de inversi¨®n y la competencia del capital riesgo son otros factores que explican el adelgazamiento de la Bolsa espa?ola.

Composici¨®n sectorial

Juan Carlos Ureta, presidente de Renta 4 Banco y que est¨¢ vinculado al mercado espa?ol desde hace cuatro d¨¦cadas, se?ala que la composici¨®n sectoral de la Bolsa nacional ha jugado en contra de su crecimiento: ¡°No hemos tenido empresas de sectores como tecnolog¨ªa o lujo, que son las que realmente m¨¢s han atra¨ªdo la atenci¨®n en los ¨²ltimos a?os. A excepci¨®n de Inditex, no contamos con nuevas empresas que generen compras de gran volumen. Y los sectores tradicionales, como banca o telecos, han ido a la baja¡±. Y a?ade: ¡°Los impuestos extraordinarios a el¨¦ctricas y banca tampoco han ayudado. Y la tasa sobre las transacciones en Bolsa, menos a¨²n¡±. Por su parte, Hombr¨ªa destaca sobre el resto una causa que explica la situaci¨®n actual del mercado: ¡°La falta de inter¨¦s que genera la Bolsa espa?ola para los inversores. Vemos que los vol¨²menes en Euronext subieron un 22% de 2015 a 2023, frente a la ca¨ªda del 68% de los de BME. La crisis de 2008 fue especialmente grave para una econom¨ªa tan endeudada como la espa?ola¡±.

La p¨¦rdida de liquidez en la Bolsa se convierte, seg¨²n los expertos, en un c¨ªrculo vicioso, ya que el dinero va a mercados l¨ªquidos y la p¨¦rdida de profundidad en el negocio reduce el inter¨¦s de los inversores. Tambi¨¦n se ha producido una fragmentaci¨®n con la aprobaci¨®n de otros mercados por parte de la UE. Los m¨¢s importantes son Cboe Equities y Turquoise, que en 2019 supon¨ªan el 35% de la negociaci¨®n de acciones espa?olas, frente al 65% de BME y, con datos a septiembre de 2023 de la CNMV, su peso era del 41% (59% BME).

¡°Si fragmentas un mercado ya de por s¨ª peque?o lo haces a¨²n m¨¢s peque?o. Son decisiones pol¨ªticas y pueden tener otro tipo de beneficios pero van en contra de la liquidez del mercado¡±, explica Ureta. ¡°La cuota de mercado que se ha perdido se refiere a las acciones m¨¢s importantes y l¨ªquidas (las compa?¨ªas con mayor capitalizaci¨®n). Aunque en la Bolsa hay un lugar para compa?¨ªas peque?as, medianas y grandes, cuando se refiere a volumen, cuanto m¨¢s grandes, mejor. Dinero atrae a dinero¡±, aclara Hombr¨ªa. Ureta deja la pelota en el tejado de los pol¨ªticos a la hora de potenciar el mercado espa?ol.

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