Estados Unidos, el ¡®Capit¨¢n Am¨¦rica¡¯ de la regulaci¨®n financiera

La grieta, la rotura; The Crack-Up, dicen los estadounidenses. De otro lado, las econom¨ªas se comportan como bivalvos asustados y se esconden en sus propias conchas. Proteccionismo, dicen los economistas. Sobre la arena, el populismo de un extremo pol¨ªtico o de otro. La edad dorada de la globalizaci¨®n ¡ªacorde con un trabajo de la fundaci¨®n asi¨¢tica Hinrich¡ª dur¨® casi 15 a?os. Entre 1993 y 2007. El valor del comercio aument¨® un 6,8% al a?o, los flujos de inversi¨®n extranjera directa crecieron, en el mismo periodo, el 21,3% y la riqueza mundial avanz¨® un 3,4% anual. Trajo liberalizaci¨®n pol¨ªtica, avances tecnol¨®gicos, multilateralismo y un aumento sin precedentes en el comercio, la inversi¨®n y el desarrollo econ¨®mico. Quiz¨¢ todo termin¨® cuando Donald Trump dijo aquello de: ¡°Intento aprender del pasado, pero planeo el futuro centr¨¢ndome solo en el presente. Es donde est¨¢ la diversi¨®n¡±. El ¡°ahora¡±, y la ¡°diversi¨®n¡±, para el comercio mundial es ese bivalvo, pero qu¨¦ ocurre con los movimientos financieros, ?la inversi¨®n y su regulaci¨®n tambi¨¦n se esconden?

Los augurios resultan inciertos. La creciente fragmentaci¨®n del sistema bancario europeo es una ¡°falla¡± que incrementa la vulnerabilidad financiera y carga a todos con mayores costes. Esta es la advertencia en Financial Times de Andrea Enria, antiguo responsable de supervisi¨®n del BCE. Su mayor ¡°arrepentimiento personal¡± era ver c¨®mo el mercado de la eurozona se ¡°estaba segmentando cada vez m¨¢s¡± y los pa¨ªses se ¡°guiaban siguiendo sus l¨ªneas nacionales¡±. ¡°Si surge un shock que afecta a una parte de la uni¨®n bancaria, el sector no funciona como deber¨ªa, o sea, absorbiendo las p¨¦rdidas en un pa¨ªs a trav¨¦s de las ganancias en otro¡±, advirti¨®. El mecanismo ¡ªque supervisa a los 110 bancos m¨¢s grandes y sistem¨¢ticamente importantes del bloque¡ª aguant¨® cuando una crisis de liquidez en Credit Suisse provoc¨® que fuera adquirido por su rival UBS. O cuando quebraron Silicon Valley Bank y Signature Bank en Estados Unidos. ¡°Pero existe una enorme tensi¨®n en la regulaci¨®n financiera¡±, concuerda Jos¨¦ Garc¨ªa Montalvo, catedr¨¢tico de Econom¨ªa de la Universidad Pompeu Fabra (UPF).

Por una vez, parece que todas las voces tuvieran id¨¦ntico timbre. ¡°El mayor riesgo que enfrenta la regulaci¨®n del espacio financiero es su fragmentaci¨®n, se ve en ¨¢mbitos tan claros como la sostenibilidad¡±, coincide Francisco Ur¨ªa, socio responsable global de Banca y Mercados de Capitales de KPMG. Una Europa m¨¢s unida financieramente podr¨ªa mejorar la resiliencia econ¨®mica y fortalecer el euro como moneda internacional. Sin embargo, alcanzar esta uni¨®n ¡ªdesgrana Sergio ?vila, analista de IG¡ª requiere un compromiso pol¨ªtico profundo, y salvar las diferencias ideol¨®gicas y nacionales entre los Estados miembros. Y muchos pensar¨¢n, por ejemplo, qu¨¦ tiene que ver Hungr¨ªa con Francia.

En julio de 2010 se aprob¨® la Ley Dodd-Frank, la reforma m¨¢s importante del sistema financiero estadounidense desde la Gran Depresi¨®n. Fue rubricada por Obama. En principio, seg¨²n narra Jos¨¦ Manuel Amor, socio de AFI, preven¨ªa la aparici¨®n de instituciones ¡°demasiado grandes para caer¡±, reforzaba a los consumidores (cre¨® la Oficina para la Protecci¨®n Financiera del Consumidor), obligaba a los bancos a pruebas de estr¨¦s, mayores niveles de capital y un sistema de liquidaci¨®n ordenada de instituciones financieras ¡°fallidas¡±. Trump ¡ªera previsible¡ª modific¨® la normativa. ¡°Ofreci¨® alivio regulatorio a los bancos peque?os y medianos, elevando el umbral de las pruebas de estr¨¦s de 50.000 a 250.000 millones de d¨®lares en activos totales¡±, recuerda el experto. Despu¨¦s, el presidente Biden, en su ¡°ahora¡±, ha aumentado la protecci¨®n a los inversores y la estabilidad del sistema.

Tal vez, lo hizo pensando en lo que llega. 2024 es, quiz¨¢, el a?o electoral m¨¢s importante de la historia. La llamada incluye a Estados Unidos y la India y tres de las naciones m¨¢s pobladas (Indonesia, Banglad¨¦s y Pakist¨¢n). Adem¨¢s, 500 millones de europeos tienen elecciones parlamentarias. Sin duda, afectar¨¢ a ese fragmentado sistema. Estos a?os de guerras, crisis comerciales e inflaci¨®n han demostrado algo. ¡°Estados Unidos se ha dado cuenta del poder financiero que tiene [en el sentido tradicional] y tambi¨¦n sobre los datos¡±, reflexiona Federico Steinberg, investigador principal del Real Instituto Elcano. Y avanza: ¡°Donde se ha visto ese impacto es en su capacidad de sancionar econ¨®micamente a Rusia, la India o China. Porque, a la hora la de castigar, Am¨¦rica est¨¢ alineada con las instituciones anglosajonas¡±. Ellos mandan.

Una moneda al aire

Aunque con la llegada de los populismos, ¡°tras d¨¦cadas de desregulaci¨®n y globalizaci¨®n, hemos entrado en un tiempo de neoautarqu¨ªa y eso implica m¨¢s regulaci¨®n y m¨¢s incierta¡±, sostiene el economista Jos¨¦ Carlos D¨ªez. Sin citarla es como si se?alara, en un globo terr¨¢queo que gira, a Argentina. Una moneda al aire. El pa¨ªs le debe 43.000 millones de d¨®lares al FMI, ha devaluado el peso, elimin¨® nueve de los 18 ministerios del Gobierno, se ha comprometido a recortar los subsidios y destruir lo que su presidente, Javier Milei, denomina la ¡°casta¡±. Dentro de una econom¨ªa que el ejercicio pasado se contrajo un 2,7% y con una inflaci¨®n en diciembre creciente. Pero los errores populistas se pagan. Y la idea de bajar impuestos tendr¨¢ que arrinconarla. La consultora Econviews estima que la Administraci¨®n podr¨ªa perder el 0,8% del PIB en recaudaci¨®n de grav¨¢menes este a?o.

Mientras, el peso sigue dando vueltas en el espacio: cara o cruz. ¡°En general, los l¨ªderes populistas tienen tendencia a salirse de las regulaciones internacionales y esto encaja bien con su deseo de imponer tarifas, detener la inmigraci¨®n y cerrar sus econom¨ªas¡±, describe Montalvo. Por cierto, Basilea III es m¨¢s estricta, y la que se usa en Europa. ¡°En Estados Unidos, la regulaci¨®n que se est¨¢ elaborando apunta a aplicarla en los bancos de m¨¢s de 100.000 millones de d¨®lares en activos, lo que dejar¨ªa fuera a medianos y peque?os¡±, avanza Francisco Ur¨ªa. Si vence Trump, la cambiar¨¢ con seguridad. Todos los mandatarios deber¨ªan recordar la cita del soci¨®logo Karl Polanyi (1886-1964): ¡°No existe ninguna econom¨ªa fuera de la sociedad que la cre¨® y la sostiene¡±.

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