El Brexit pone a prueba al Ibex 35

Cuando en 2015 David Cameron, entonces primer ministro del Reino Unido y l¨ªder del Partido Conservador, prometi¨® un refer¨¦ndum para decidir si el pa¨ªs sal¨ªa de la Uni¨®n Europea, intentaba resolver de forma decisiva el problema que llevaba carcomiendo el interior de su partido desde hac¨ªa d¨¦cadas. Pero con la tenue victoria del "salir de la Uni¨®n Europea" en junio de 2016 (con un 51,9% de los votos) se ha abierto una crisis que ya est¨¢ da?ando de forma seria la econom¨ªa del pa¨ªs y est¨¢ obligando a las grandes empresas espa?olas a tomar medidas para adaptarse a la nueva situaci¨®n.

Para empezar, faltando algo m¨¢s de un mes para el fin del plazo de salida oficial ¡ªya pospuesta una vez¡ª, a¨²n no se sabe en qu¨¦ condiciones el Reino Unido va a abandonar la Uni¨®n. El primer ministro Boris Johnson ha prometido una y otra vez que la fecha del 31 de octubre, a la que se lleg¨® a principios de este a?o, ser¨¢ cumplida a cualquier precio. Sin embargo, una de las ¨²ltimas leyes aprobadas por la C¨¢mara de los Comunes obliga al Gobierno a pedir una pr¨®rroga si hasta entonces no se ha llegado a un acuerdo. La incertidumbre de cu¨¢l va a ser el resultado final del proceso es uno de los motivos que llevan a las grandes firmas a ser prudentes y a no dar demasiados detalles acerca de sus preparativos.

Sin embargo, las consecuencias ya se est¨¢n notando. La ralentizaci¨®n de la econom¨ªa brit¨¢nica est¨¢ yendo a un ritmo m¨¢s acelerado que la del resto de Europa. Si en 2015 el PIB brit¨¢nico crec¨ªa al 2,3%, el mismo ritmo que el del conjunto de la Uni¨®n, en 2018 fue del 1,2%, solo por debajo de Italia y B¨¦lgica. Mientras, la libra esterlina ha llegado a perder m¨¢s de un 12% de su valor respecto al euro desde el plebiscito.

Adem¨¢s de las potenciales restricciones arancelarias en el mercado brit¨¢nico, el fin de la libre circulaci¨®n tanto de mercanc¨ªas como de personas supondr¨ªa que "un Brexit sin acuerdo reducir¨ªa el nivel del PIB espa?ol en medio punto porcentual en cinco a?os si sucede de forma ordenada y algo m¨¢s de 0,8 puntos porcentuales si lo hace de forma desordenada", se?ala un informe del Banco de Espa?a. "Aproximadamente un 70% del efecto total corresponder¨ªa a las consecuencias directas que el Brexit tendr¨ªa en el comercio bilateral con el Reino Unido, mientras que el resto vendr¨ªa explicado por su efecto en el resto de los socios comerciales de la UE".

Dinero y visados

El sector tur¨ªstico, la primera industria de Espa?a, va a ser uno de los m¨¢s perjudicados. Un estudio de la Asociaci¨®n Brit¨¢nica de Agentes de Viajes (ABTA, en sus siglas en ingl¨¦s) publicado antes del refer¨¦ndum apuntaba a varios problemas derivados de la salida del pa¨ªs de la Uni¨®n Europea. No solo los brit¨¢nicos tendr¨ªan menos dinero (devaluado) para ir de vacaciones: el sector de la hosteler¨ªa se basa mucho en la mano de obra extranjera (que tendr¨ªa m¨¢s problemas para entrar en territorio del Reino Unido) y, en caso de Brexit sin acuerdo, los turistas brit¨¢nicos acabar¨ªan necesitando un visado para entrar en la Uni¨®n Europea.

En esa serie de problemas hay mucho en juego para Espa?a. Durante los siete primeros meses de este a?o, m¨¢s de 10 millones de visitantes brit¨¢nicos (uno de cada cinco extranjeros) entraron en el pa¨ªs y se dejaron m¨¢s de 2.400 millones de euros. No solo es el mayor mercado emisor hacia Espa?a (a bastante distancia de Alemania y Francia); es tambi¨¦n el destino tur¨ªstico en el extranjero favorito de los brit¨¢nicos.

La patronal Exceltur estim¨® en abril que un Brexit sin acuerdo provocar¨ªa que dos millones de turistas brit¨¢nicos (uno de cada ocho) dejasen de visitar Espa?a cada a?o, lo que le costar¨ªa al conjunto de la econom¨ªa algo m¨¢s de 1.400 millones de euros.

La buena salud del sector tur¨ªstico es esencial para las aerol¨ªneas. Y estas van a estar especialmente afectadas por el Brexit, seg¨²n la patronal IATA, en "los problemas regulatorios de seguridad, los acuerdos firmados de acceso a los mercados a¨¦reos y la gesti¨®n de las fronteras". Y pocas m¨¢s susceptibles a estos problemas que el grupo espa?ol IAG, que aglutina a British Airways e Iberia. La empresa hace hincapi¨¦ en que todo est¨¢ preparado. "Tal y como hemos dicho en anteriores oportunidades, tanto la Uni¨®n Europea como el Reino Unido han garantizado que los vuelos continuar¨¢n operando con normalidad en caso de un Brexit sin acuerdo, por lo que nuestros vuelos lo har¨¢n regularmente", se?alan por correo electr¨®nico.

Estructuras de capital

IAG ha tenido incluso que cambiar su estructura de capital para salvar su posici¨®n como aerol¨ªnea europea. "Cumpliendo con el requerimiento de la UE, en el mes de abril nuestras aerol¨ªneas presentaron sus planes sobre propiedad y control a las respectivas autoridades nacionales en Espa?a, Irlanda, Francia y Austria", contin¨²a. "Los reguladores de estos pa¨ªses confirmaron que los planes cumplen con la normativa aplicable en caso de un Brexit sin acuerdo".

Todo el transporte en general va a verse afectado. La espa?ola Ferrovial es la propietaria mayoritaria del aeropuerto de Heathrow, en Londres, el m¨¢s importante del pa¨ªs. La compa?¨ªa ha trasladado la sede de sus sociedades internacionales de Oxford a ?ms?terdam "con el objeto de que estas se mantengan bajo el paraguas legislativo de la Uni¨®n Europea". Adem¨¢s, la sociedad afirma haber contratado coberturas de seguro equivalentes a los dividendos que espera obtener de sus activos brit¨¢nicos durante los pr¨®ximos tres a?os. "Mantenemos medidas de eficiencia operativa en las diversas ¨¢reas de negocio para adaptarnos a las nuevas circunstancias del mercado", se?alan en Ferrovial, "y estamos monitorizando continuamente la evoluci¨®n de los mercados financieros para tomar las medidas de cobertura oportunas".

El sector del autom¨®vil representa una quinta parte de las exportaciones espa?olas al Reino Unido por valor. Y el automotriz es otro de los sectores que van a sufrir. "La salida del Reino Unido de la Uni¨®n Europea causar¨¢ un impacto significativamente negativo", se?al¨® esta semana el secretario general de la patronal europea del autom¨®vil ACEA. "Un Brexit sin acuerdo exacerbar¨¢ a¨²n m¨¢s estas consecuencias, causando disrupciones masivas a una industria vital para la econom¨ªa europea. Ya las repetidas necesidades de planificar e implementar medidas de contingencia para enfrentarse a un Brexit desordenado es muy disruptivo para nuestros asociados".

Los efectos ya se est¨¢n haciendo notar. En los primeros seis meses de 2019, seg¨²n la patronal de fabricantes, las inversiones en I+D en la industria brit¨¢nica ascendieron a 90 millones de libras (algo m¨¢s de 100 millones de euros) cuando esta cifra suele ascender a entre 25 y 30 veces esta cantidad. En junio, Ford anunci¨® el cierre de su f¨¢brica de motores en Bridgend, en Gales, lo que supone una p¨¦rdida de m¨¢s de 2.000 empleos directos.

Aunque el sector el¨¦ctrico brit¨¢nico es uno de los menos integrados en el mercado europeo ¡ªsolo un 5% de la energ¨ªa consumida por el Reino Unido viene del exterior¡ª, no por ello deja de estar expuesto a los problemas del Brexit, sobre todo en los aranceles a los equipamientos, m¨¢s caros con la devaluaci¨®n de la libra. Iberdrola es otra de las empresas del Ibex con una fuerte exposici¨®n al mercado brit¨¢nico. "Estamos seguros de que el Reino Unido seguir¨¢ apostando por un modelo energ¨¦tico sostenible, competitivo y seguro, con una regulaci¨®n predecible y estable", afirman desde la compa?¨ªa. "Iberdrola ha estudiado todos los escenarios posibles para continuar suministrando su servicio en ¨®ptimas condiciones". Aunque indica: "Del mismo modo que otras compa?¨ªas que operan en Europa, Iberdrola prefiere un Brexit con acuerdo tan pronto como sea posible. La actividad empresarial requiere claridad para desarrollar planes a largo plazo".

Pero donde m¨¢s se est¨¢n notando las incertidumbres del Brexit es en el mercado financiero. Consolidada en su papel de capital financiera global, Londres se arriesga a perder un bocado importante de esa posici¨®n. En enero, un estudio de la consultora EY apunt¨® que desde el refer¨¦ndum se hab¨ªan movido m¨¢s de 800.000 millones de euros en activos (un tercio del PIB brit¨¢nico) del Reino Unido a la Uni¨®n Europea. Esto podr¨ªa acelerarse en caso de una salida sin acuerdo. "La p¨¦rdida de estos derechos podr¨ªa suponer que compa?¨ªas que acuden al Reino Unido como puerta de entrada a Europa dejen de hacerlo y, a la vez, que aseguradoras ya asentadas en territorio brit¨¢nico se lleven su sede fuera de Gran Breta?a a otros pa¨ªses de Europa", apuntan de PWC.

A los grandes bancos espa?oles, que han crecido con fuerza en el Reino Unido, la crisis les afecta de lleno. "Es el primer mercado internacional de las entidades espa?olas", apunta un informe de la consultora PWC. "Los bancos espa?oles con fuerte exposici¨®n al mercado brit¨¢nico ya experimentaron una gran ca¨ªda burs¨¢til tras la decisi¨®n del refer¨¦ndum". "La exposici¨®n crediticia de las entidades espa?olas (de m¨¢s del 25% de los activos ponderados por riesgo) al Reino Unido solo es superada por la de los bancos irlandeses y se encuentra muy por encima de la que presenta la banca de pa¨ªses como Alemania, Francia o Italia", se?ala un informe del Banco de Espa?a.

Filiales bancarias

Desde el sector bancario se?alan que las entidades espa?olas tienen filiales brit¨¢nicas jur¨ªdicamente separadas de las matrices espa?olas, por lo que, seg¨²n fuentes del sector, "en lo que es la operativa, no supone una amenaza". "La predominancia de este modelo significa una importante l¨ªnea de defensa ante escenarios adversos, pues deber¨ªa permitir limitar el riesgo de contagio de eventuales problemas en el mercado brit¨¢nico", confirman desde el Banco de Espa?a.

Pero hay dos problemas fundamentales, apuntan desde el sector: "La incertidumbre supone un aumento del riesgo pa¨ªs que los grupos bancarios sufren y la gesti¨®n de los recursos humanos: qu¨¦ pasa con los espa?oles que trabajan en el Reino Unido y los brit¨¢nicos que trabajan aqu¨ª, y qu¨¦ impactos puede tener sobre ellos".

La filial brit¨¢nica de la mayor empresa de Espa?a, el Grupo Santander, tiene en el Reino Unido una cuota de mercado del 10%, que representa un 13% de sus beneficios para 2018. "Santander UK es un banco 100% brit¨¢nico", se?alan desde la entidad espa?ola. "Est¨¢ regulado por las autoridades del Reino Unido, opera bajo sus leyes y es aut¨®nomo en capital y liquidez. Por eso, nada cambiar¨ªa ni para clientes, ni para empleados". Sin embargo, esto no significa que la salida de la UE est¨¦ exenta de problemas. "El principal riesgo para esta cartera no proceder¨ªa tanto de potenciales turbulencias financieras como del eventual deterioro macroecon¨®mico que condujera a una elevaci¨®n significativa de las ratios de morosidad en el medio plazo", apuntan.