Los bonos de Pemex exponen la volatilidad de la deuda de M¨¦xico

En contra de todos los esfuerzos que el Gobierno mexicano est¨¢ haciendo para no endeudarse m¨¢s, la paraestatal Petr¨®leos Mexicanos (Pemex) tira en la direcci¨®n opuesta, incrementando sus costos de financiamiento y, por ende, la deuda de los contribuyentes mexicanos. En este sentido, Pemex coloc¨® este jueves 1.500 millones de d¨®lares en bonos en el mercado internacional a tasas hist¨®ricamente altas, lo que refleja no solo una baja en la demanda del petr¨®leo a nivel global, sino tambi¨¦n la poca confianza que tienen los inversores en la visi¨®n de la empresa pintada por la Administraci¨®n de Andr¨¦s Manuel L¨®pez Obrador.

Para saber si una tasa de inter¨¦s es alta, es necesario tener un referente y el de Pemex siempre ha sido el bono del Tesoro de Estados Unidos, explica Luis Gonzali, estratega de deuda y macroeconom¨ªa de la firma Franklin Templeton en la Ciudad de M¨¦xico. Actualmente, las tasas de inter¨¦s en EE UU y en pa¨ªses desarrollados est¨¢n en cero como medida de estimulaci¨®n de la econom¨ªa y el bono del tesoro estadounidense, de la misma duraci¨®n que los bonos emitidos por Pemex ayer, es de 0,3%. Eso se compara con las tasas de 6,95% y 7% que pact¨® Pemex en esta colocaci¨®n.

¡°Nunca, y estoy hablando de los ¨²ltimos 30 a?os por lo menos, hab¨ªamos visto un diferencial tan grande¡±, dice Gonzali. Esto responde a varios factores, cuenta el especialista. El primero es que el confinamiento, la p¨¦rdida del empleo y la fuerte recesi¨®n econ¨®mica vista a nivel mundial a partir de la pandemia por el coronavirus han reducido dram¨¢ticamente la demanda por petr¨®leo. Y segundo, es la baja calificaci¨®n crediticia de Pemex, la cual, en abril, sufri¨® un segundo recorte para pasar de ¡°grado de inversi¨®n¡± a ¡°basura¡±. De acuerdo con Fitch Ratings, una de las dos agencias que califican a Pemex como ¡°basura¡±, los fondos de la colocaci¨®n esta semana se utilizar¨¢n para cubrir su capital de trabajo y para refinanciar deuda anterior.

¡°Est¨¢n sustituyendo deuda vieja por deuda nueva¡±, apunta Gonzali. ¡°Y seguramente la deuda que est¨¢n refinanciando la est¨¢n haciendo a una tasa much¨ªsimo m¨¢s alta. Si esa misma deuda la hubiera sacado hace seis meses, hubieran pagado alrededor de 4% menos en intereses, ese diferencial representa cerca de 60 millones de d¨®lares al a?o en servicio de deuda extra¡±.

La calificaci¨®n crediticia de Pemex muestra el continuo deterioro de su perfil como deudor, se?al¨® Fitch en un comunicado, lo cual, a su vez, ¡°refleja la flexibilidad limitada de la compa?¨ªa para navegar la recesi¨®n del petr¨®leo y el gas dada su elevada carga fiscal, alto apalancamiento, aumento de los costos de extracci¨®n por barril y altas necesidades de inversi¨®n para mantener la producci¨®n y reponer las reservas¡±. La empresa registr¨® p¨¦rdidas por 44.000 millones de pesos en el segundo trimestre de este a?o.

Pemex es la petrolera m¨¢s endeudada del mundo con cerca de 108.000 millones de d¨®lares en deuda. Si bien esta colocaci¨®n no aumenta la totalidad de su deuda, los nuevos bonos s¨ª aumentan el pago por el servicio de la deuda, asegura Gonzali. Los impuestos y las ganancias de Pemex se van a ir cada vez m¨¢s a pagar intereses de la deuda p¨²blica y cada vez menos en el gasto social, asegura el analista. ¡°El servicio de la deuda se est¨¢ volviendo un problema que le est¨¢ quitando flexibilidad a las finanzas p¨²blicas¡±, dice Gonzali, ¡°y la soluci¨®n que est¨¢ proponiendo este gobierno no lo est¨¢ llevando por el saneamiento¡±.

Una de las obras emblem¨¢ticas de la Administraci¨®n de L¨®pez Obrador es una nueva refiner¨ªa, en Dos Bocas (Tabasco), que costar¨¢, por lo menos, 8.000 millones de d¨®lares, un proyecto que analistas han criticado por invertir en combustibles que, con la llegada de las energ¨ªas renovables, tienden a la baja en su consumo. Mientras tanto, el presupuesto del Gobierno para el pr¨®ximo a?o, el cual est¨¢ actualmente en discusi¨®n y debe ser aprobado por el Congreso, incluye la desaparici¨®n de fideicomisos para el gasto social como el deporte, la cultura, el arte y la ciencia. El banco de inversi¨®n JP Morgan enfatiz¨® en una nota a sus clientes el jueves, que tanto la refiner¨ªa como los intereses de la deuda de Pemex, son preocupantes.

¡°En cuando al gasto p¨²blico, nuestra principal preocupaci¨®n es que la Secretar¨ªa de Hacienda dej¨® en claro que los proyectos favoritos del Gobierno seguir¨¢n siendo la prioridad, sobre todo los planes de infraestructura que han luchado por obtener financiamiento privado¡±, dice el texto firmado por el economista en jefe para M¨¦xico Gabriel Lozano. JP Morgan asegura que alrededor del 85% del presupuesto total del Gobierno para el 2021 tiene poca flexibilidad considerando la pesada carga de las transferencias estatales, el servicio de la deuda de las empresas del estado, como Pemex. ¡°Adem¨¢s, el sector energ¨¦tico (incluida la nueva refiner¨ªa Dos Bocas) y las transferencias al sistema de Seguridad Social absorber¨¢n m¨¢s del 50% del presupuesto, dejando un espacio limitado para la educaci¨®n, la conservaci¨®n y construcci¨®n de carreteras y la seguridad, entre otros¡±, asegura la nota.

El Fondo Monetario Internacional tambi¨¦n, en su reporte sobre M¨¦xico con fecha del 6 de octubre, destac¨® que la estrategia comercial de Pemex est¨¢ desplazando recursos para gastos esenciales. ¡°Dadas sus p¨¦rdidas cada vez mayores, es aconsejable enfocar la producci¨®n solo en campos rentables, vender activos no esenciales, frenar los planes para aumentar la producci¨®n de refinaci¨®n con p¨¦rdidas y posponer nuevos planes de refiner¨ªa hasta que sea rentable hacerlo¡±, dice el reporte. ¡°Condicional a cambios en la estrategia comercial y reformas de gobierno, adquisiciones y supervisi¨®n, se podr¨ªa considerar el apoyo fiscal que alivie las altas necesidades de financiamiento de Pemex,¡± apunta el texto.