El Banco de M¨¦xico advierte como un riesgo el alto nivel de la inflaci¨®n subyacente en el pa¨ªs

El alto nivel de la inflaci¨®n subyacente en M¨¦xico centra las preocupaciones del Banco central. De acuerdo con la minuta de su reuni¨®n m¨¢s reciente de su pol¨ªtica monetaria publicada este jueves, la instituci¨®n revel¨® que, si bien la inflaci¨®n general en el pa¨ªs ha sido menor, la escalada de precios, donde no se considera a los energ¨¦ticos ni a los alimentos frescos por su alta volatilidad, ha sorprendido por su tendencia al alza. ¡°El entorno inflacionario sigue siendo complejo e incierto¡±, refi¨¦rela minuta. Frente a este escenario, los integrantes del banco central llamaron a mantener una pol¨ªtica monetaria contundente, as¨ª como el ritmo de alzas observadas anteriormente. El pasado 9 de febrero, el Banco central vot¨® un¨¢nimemente por un incremento de 50 puntos b¨¢sicos para fijar la tasa de inter¨¦s a un nivel in¨¦dito del 11%.

En el documento ¡ªdonde se exponen los argumentos sin identificar al orador¡ª todos los integrantes de la junta coincidieron en que la inflaci¨®n de las mercanc¨ªas se mantiene elevada y que su disminuci¨®n ha sido gradual, en especial la correspondiente a las mercanc¨ªas alimenticias. Uno de los miembros detall¨® que la inflaci¨®n de los alimentos sigue ubic¨¢ndose por arriba del 14% a tasa anual, ya no solo ante presiones externas, sino ahora tambi¨¦n por efectos internos. ¡°La mayor¨ªa se?al¨® que los precios dom¨¦sticos de estas mercanc¨ªas parecen enfrentar efectos asim¨¦tricos de los choques, pues la disminuci¨®n en las presiones de las referencias internacionales no se est¨¢ traspasando al consumidor final a la misma velocidad que la observada con las presiones al alza¡±, indica la minuta.

Un miembro se?al¨® que la evoluci¨®n de la inflaci¨®n subyacente son motivo para que el Banco de M¨¦xico act¨²e con a¨²n m¨¢s cautela. El integrante del Banco central expres¨® su preocupaci¨®n con respecto a que el balance de riesgos para la inflaci¨®n contin¨²a sesgado al alza y consider¨® que el proceso de desinflaci¨®n ser¨¢ m¨¢s dif¨ªcil de lo anticipado. ¡°Ante la din¨¢mica desfavorable de la inflaci¨®n, especialmente del componente subyacente, es prudente que el incremento en la tasa de referencia en esta reuni¨®n mantenga el ritmo de la decisi¨®n anterior¡±. La pol¨ªtica restrictiva que ha seguido el Banco de M¨¦xico tiene como tel¨®n de fondo una inflaci¨®n desbocada que apenas est¨¢ dando se?ales de relajamiento: la inflaci¨®n general anual se ubic¨® en 7,76% durante los primeros 15 d¨ªas de febrero, una leve ca¨ªda respecto al 7,88% que se observ¨® en la segunda quincena de enero. No obstante, la inflaci¨®n subyacente durante ese periodo se ubic¨® en 8,38%.

Otro miembro recalc¨® que la pol¨ªtica monetaria debe implementarse de manera firme y contundente, a fin de evitar la prolongaci¨®n del proceso inflacionario y sus dolorosos efectos en la econom¨ªa, especialmente para los hogares de menores ingresos. Advirti¨® sobre el riesgo de que la inflaci¨®n no disminuya a un ritmo consistente. Consider¨® que tambi¨¦n reafirmar¨ªa que el Banco de M¨¦xico conduce su pol¨ªtica monetaria de manera aut¨®noma y que no existe un acoplamiento con las decisiones de la Reserva Federal. Sugiri¨® que deber¨ªa se?alarse que, en funci¨®n de la evoluci¨®n de los datos, incrementos adicionales podr¨ªan ser necesarios. En coincidencia, otro miembro opin¨® que el panorama inflacionario sigue presentando retos y consider¨® que todav¨ªa no es apropiado disminuir el ritmo de incrementos en la tasa de inter¨¦s.

El cr¨¦dito en M¨¦xico sortea un entorno con altas tasas de inter¨¦s

De acuerdo con el informe de la banca elaborado por el BBVA en M¨¦xico, el a?o pasado estuvo marcado por el incremento de la inflaci¨®n y de las tasas de inter¨¦s, con un consecuente aumento de la volatilidad en los mercados financieros. El estudio perfila que la recuperaci¨®n del financiamiento al sector privado ha estado apoyada en el mayor flujo de financiamiento a los hogares. El cr¨¦dito al interior de los domicilios se debe, a su vez, por un crecimiento sostenido del cr¨¦dito bancario, tanto al consumo como a la vivienda. Al cierre de 2022, el saldo del cr¨¦dito a los hogares result¨® en crecimientos anuales promedio en t¨¦rminos reales (excluyendo la inflaci¨®n) de 5,3% de la cartera de consumo y de 3,3% de la cartera de vivienda.

En cuanto al uso de los flujos de financiamiento, el sector p¨²blico se mantiene como el principal usuario con casi el 40% del flujo total, mientras que, como ya se mencion¨®, el sector privado ha registrado una recuperaci¨®n. El componente m¨¢s d¨¦bil contin¨²a siendo el del financiamiento a empresas, cuyo flujo anual en t¨¦rminos de Producto Interior Bruto en el tercer trimestre del a?o pasado se ubic¨® 50% por debajo del promedio registrado entre 2010 y 2018.

En suma, el crecimiento econ¨®mico encima de lo esperado en 2022, aunado al gasto del exceso de liquidez acumulado durante la pandemia, apoyaron al consumo privado y, con ello, motivaron el crecimiento del cr¨¦dito a los hogares, particularmente a trav¨¦s de tarjetas y de cr¨¦ditos de n¨®mina. No obstante, el an¨¢lisis reconoce que la persistencia de los elevados niveles de tasas de inter¨¦s podr¨ªan afectar el desempe?o de la banca. La morosidad de la cartera del cr¨¦dito al consumo, por ejemplo, fue del 2,9% en 2022, en el mismo nivel que en la cartera de vivienda, en promedio, el impago fue del 2,6%.

Carlos Serrano, economista jefe de BBVA M¨¦xico, explica que la inflaci¨®n normalmente afecta al cr¨¦dito al consumo en la medida en que erosiona los salarios reales, en M¨¦xico el salario nominal est¨¢ creciendo y eso ha hecho que el consumo est¨¦ resiliente a pesar del aumento en las tasas de inter¨¦s. ¡°Hay tipos de cr¨¦dito que s¨ª son m¨¢s sensibles a los aumentos en tasas, el cr¨¦dito automotriz, que creemos que s¨ª est¨¢ aumentando la demanda, y en general el cr¨¦dito para bienes de consumo duradero y particularmente el cr¨¦dito a empresas, que normalmente se determinan en tasas variables de corto plazo¡±, espec¨ªfica.

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