La inflaci¨®n, bajo control

La inflaci¨®n en el mundo ha comenzado a ceder. Esto se revela no solo en las magnitudes observadas de los incrementos de los ¨ªndices de precios al consumidor en diversos pa¨ªses, sino tambi¨¦n en la evoluci¨®n reciente de las presiones inflacionarias en general. En Estados Unidos, por ejemplo, la inflaci¨®n ha disminuido de su punto reciente m¨¢s alto de 9,1% anual, alcanzado en el mes de junio de 2022, a solo 4% en mayo de este a?o. En la zona euro, la inflaci¨®n baj¨® de un m¨¢ximo de 10,6% anual en octubre de 2022 a solo 5,5% en junio de 2023. Dentro de esta regi¨®n, hay casos a¨²n m¨¢s exitosos. Por ejemplo, la inflaci¨®n anual de junio en Espa?a fue de solo 1,6%, bastante por debajo de la media de la zona euro y ya incluso menor al objetivo definido por el Banco Central Europeo de 2%. En Brasil, la inflaci¨®n ya est¨¢ en solo 3,94%, muy por debajo de la tasa m¨¢xima de 12,1% en abril de 2022.

Por otro lado, los ¨ªndices de presiones en las cadenas globales de valor pr¨¢cticamente han regresado a sus niveles prepandemia. El costo de env¨ªo de contenedores desde Asia ya ha revertido casi por completo el aumento observado durante la pandemia (que en algunos casos fue de hasta 1.400%). En parte por ello, pero sobre todo por las reducciones que se han observado en los precios de los energ¨¦ticos y de varias materias primas, los ¨ªndices de precios al productor en diversas regiones en el mundo han comenzado a mostrar disminuciones significativas, lo que implica que en algunos casos la inflaci¨®n anual de este ¨ªndice es incluso negativa.

Por supuesto, la inflaci¨®n est¨¢ a¨²n por encima de los objetivos establecidos por la mayor¨ªa de los bancos centrales. En este sentido, la lucha contra la inflaci¨®n a¨²n no puede considerarse terminada ni debemos cantar victoria en forma anticipada. Sin embargo, lo cierto es que se ha avanzado bastante en el combate a la inflaci¨®n. En primer lugar, se evit¨® que la inflaci¨®n se mantuviera alta por un periodo demasiado prolongado. En ese sentido, el fantasma de un regreso a los a?os de inflaciones elevadas se ha desvanecido. En segundo lugar, la mayor¨ªa de los bancos centrales reaccionaron en forma relativamente r¨¢pida y llevaron pronto sus tasas a zona restrictiva, es decir, a niveles suficientemente altos como para comenzar a incidir negativamente en la demanda agregada (consumo e inversi¨®n), lo que ha contribuido a reducir las presiones inflacionarias en general. Finalmente, esta situaci¨®n, en conjunto con los factores globales mencionados arriba, seguramente ayudar¨¢ a que la tendencia a la reducci¨®n de la inflaci¨®n contin¨²e en los meses subsecuentes. Esto implica que en los pr¨®ximos 12 a 18 meses la situaci¨®n inflacionaria en general finalmente podr¨ªa regresar a los niveles que prevalec¨ªan previo a la pandemia.

En el caso de M¨¦xico, la inflaci¨®n ha disminuido de 8,77% en la segunda quincena de agosto de 2022 a 5,18% en la primera quincena de junio de 2023. M¨¢s a¨²n, la inflaci¨®n general ha venido disminuyendo a un ritmo similar al que anticip¨® el Banco de M¨¦xico en noviembre del a?o pasado y bastante mejor del que anticip¨® en la revisi¨®n de sus pron¨®sticos de febrero de este a?o. Como resultado de este mejor desempe?o, el propio Banco de M¨¦xico ha corregido a la baja sus pron¨®sticos de inflaci¨®n en las ¨²ltimas tres decisiones de pol¨ªtica monetaria. Mientras que, en febrero, Banxico anticipaba una inflaci¨®n de 6,4%, 5,3% y 4,9% para los ¨²ltimos tres trimestres de este a?o, ahora prev¨¦ que las cifras ser¨¢n de 5,7%%, 5,0% y 4,6%, respectivamente.

Extra?amente, a pesar de dichas correcciones a la baja, el instituto central mexicano ha reiterado, por d¨¦cima octava ocasi¨®n consecutiva, que el balance de riesgos de sus pron¨®sticos de inflaci¨®n se mantiene al alza. Debido a esta disonancia en la comunicaci¨®n del Banco de M¨¦xico, quiz¨¢s no deber¨ªa sorprender que las expectativas de los especialistas difieran de los pron¨®sticos del Banco. En efecto, mientras que el Banco de M¨¦xico espera que la inflaci¨®n promedio del ¨²ltimo trimestre de 2023 sea de solo 4,6%, los especialistas del sector privado siguen esperando una inflaci¨®n de fin de a?o de 5%. La brecha entre pron¨®sticos y expectativas para fines de 2024 es a¨²n mayor (3,1% versus 4%). A pesar de esto, el hecho de que el Banco de M¨¦xico haya logrado contener la inflaci¨®n al consumidor en un solo d¨ªgito, que haya alcanzado una postura monetaria claramente restrictiva desde hace varios meses y que la inflaci¨®n anual de precios al productor haya sido de 0% en mayo de este a?o, todas ellas son se?ales positivas en el sentido de que la inflaci¨®n, aunque todav¨ªa alta, parece estar bajo el control de las autoridades monetarias mexicanas. Esto no es un logro menor, considerando que todav¨ªa hasta hace algunos meses hab¨ªa quienes preve¨ªan el retorno de una inflaci¨®n alta y persistente no solo en M¨¦xico, sino en todo el mundo. Afortunadamente, ese escenario se ve cada vez m¨¢s lejano.

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