El encarecimiento del cr¨¦dito exterior puede provocar la salida masiva de d¨®lares

El descenso de la reserva de divisas durante el pasado mes de septiembre en 317,8 millones de d¨®lares, puede representar el inicio de un deterioro en las cuentas exteriores del pa¨ªs, seg¨²n informaron ayer en medios financieros madrile?os. Las ¨²ltimas estimaciones realizadas por expertos en financiaci¨®n internacional ponen de relieve que las previsiones inicialmente efectuadas para este a?o, seg¨²n las cuales el d¨¦ficit por cuenta corriente alcanzar¨ªa los 2.500 millones de d¨®lares, carecen de realismo y que el d¨¦ficit final podr¨ªa situarse entre los 5.000 y los 6.000 millones de d¨®lares.

Aunque la p¨¦rdida de divisas durante el mes de septiembre no ha sido la m¨¢s alta en lo que va de a?o, ya que en los meses de febrero, marzo y abril fue superior, este descenso vuelve nuevamente a poner el nivel de nuestras reservas exteriores por debajo del correspondiente al mes de diciembre del a?o pasado, situado en 13.107,7 millones de d¨®lares.La compensaci¨®n de este d¨¦ficit exterior va a requerir un aumento notable de la financiaci¨®n exterior para el conjunto del a?o. Sin embargo, a partir de este momento los tipos de inter¨¦s del mercado del eurod¨®lar hacen bastante problem¨¢tica la posibilidad de aumentar mucho m¨¢s este endeudamiento, ya que incluso se estima en algunos medios que podr¨ªa producirse una salida masiva de capitales hacia el exterior.

En efecto, los niveles de tipos de inter¨¦s en el mercado interior y en el exterior han sido hasta ahora favorables a la petici¨®n de financiaci¨®n externa por parte de las empresas y de las instituciones espa?olas. Las empresas lograban mejores tipos de inter¨¦s en los mercados exteriores gracias a la situaci¨®n de estos mercados. Sin embargo, desde hace unas semanas los tipos de inter¨¦s han aumentado de forma sensible, encontr¨¢ndose actualmente situados en torno al 14%. Si a este porcentaje se a?ade el riesgo de cambio -que se puede estimar ya en torno al 10%, ya que desde febrero el descenso de la cotizaci¨®n de la peseta ha sido de un 11,3%-, el coste de la financiaci¨®n exterior resulta a unos tipos de inter¨¦s no inferiores al 22%, porcentaje que empieza a ser escasamente competitivo con el coste de la financiaci¨®n interior.

En estas condiciones, los expertos en financiaci¨®n internacional estiman que la continuidad del endeudamiento externo de las instituciones espa?olas en los pr¨®ximos meses, a no ser que el comportamiento del mercado cambie de forma radical, va a ser cada vez m¨¢s problem¨¢tico. Si tales tendencias se confirman, se prev¨¦ una salida de capitales hacia el exterior, sobre todo de aquellos fondos colocados a corto plazo en Espa?a, que podr¨ªa suponer una cifra calculada en torno a los 2.000 o 3.000 millones de d¨®lares.

Dificultades de financiaci¨®n

Una p¨¦rdida de recursos exteriores de este orden, quiz¨¢ agravada por la tendencia de algunas empresas a devolver anticipadamente cr¨¦ditos en divisas, podr¨ªa crear dificultades en el mercado interno de financiaci¨®n, que hasta estos momentos no presentaba s¨ªntomas de saturaci¨®n, al menos en su volumen de negocio. Si las autoridades monetarias insisten en mantener sus actuales niveles de contenci¨®n del crecimiento de las disponibilidades l¨ªquidas, cosa que parece m¨¢s que probable, ser¨ªa preciso tomar una decisi¨®n dr¨¢stica, bien sobre la reducci¨®n del cr¨¦dito al sector privado, bien sobre la necesidad de reducir el d¨¦ficit p¨²blico, cuya constante escalada pone en dificultades la financiaci¨®n equilibrada de todo el sistema, m¨¢xime si la financiaci¨®n exterior empieza a complicarse, como parece.Medios financieros han puesto de relieve que la liberalizaci¨®n de tipos de inter¨¦s podr¨ªa haber sido altamente positiva en los meses en los que el cr¨¦dito internacional era m¨¢s competitivo, ya que hubiera contenido la tendencia al aumento en los tipos internos, lo que no va a suceder en los pr¨®ximos meses, durante los cuales no habr¨¢ tal limitaci¨®n, al menos en la misma intensidad.

En cuanto a la evoluci¨®n previsible de la balanza exterior, medios solventes estiman como posible una p¨¦rdida de reservas, en lo que queda del a?o, no inferior a los mil millones de d¨®lares y un d¨¦ficit de m¨¢s de 5.000 millones de d¨®lares en la balanza por cuenta corriente.