La Fed baja tipos por tercera vez desde septiembre, pero frena el ritmo de los recortes para 2025

La Reserva Federal de Estados Unidos ha despedido el a?o con el tercer recorte de tipos de inter¨¦s desde septiembre, de 25 puntos b¨¢sicos, hasta alcanzar un rango objetivo de entre el 4,25% y el 4,5% (un punto porcentual menos que en septiembre). El banco central ha enfriado con fuerza las expectativas de abaratar el precio del dinero en los pr¨®ximos meses y estima ahora ejecutar solo dos rebajas de tipos en 2025 y otras dos en 2026, seg¨²n las proyecciones dadas a conocer este mi¨¦rcoles por el Comit¨¦ Federal de Mercado Abierto (FOMC, en sus siglas inglesas). Los funcionarios de la Reserva Federal tambi¨¦n han reducido sus previsiones de desempleo para 2025 y revisado las de la inflaci¨®n hasta el 2,5%, desde el 2,1% apuntado en septiembre. Las estimaciones confirman el aterrizaje suave de la econom¨ªa estadounidense tras una inflaci¨®n en m¨¢ximos en 2021 y 2022.

A diferencia de reuniones anteriores, en esta ocasi¨®n no ha habido unanimidad en la decisi¨®n. Beth Hammack, presidenta del Banco de la Reserva Federal de Cleveland, vot¨® en contra de la bajada de tipos, prefiriendo mantener sin cambios los costes de endeudamiento.

En la rueda de prensa posterior al anuncio, el presidente de la Fed, Jerome Powell, ha dicho que la inflaci¨®n ha bajado significativamente pero que ¡°sigue siendo algo elevada¡±, y que los dos recortes previstos el a?o pr¨®ximo son coherentes con el progreso m¨¢s lento en el control de la inflaci¨®n. ¡°Hemos reducido nuestro tipo de inter¨¦s en 100 puntos b¨¢sicos [desde septiembre]. Estamos significativamente m¨¢s cerca de la neutralidad. En cuanto a recortes adicionales, esperamos nuevos avances en materia de inflaci¨®n, as¨ª como una fortaleza continuada del mercado laboral. Y mientras la econom¨ªa y el mercado laboral sean s¨®lidos, podemos ser prudentes a la hora de considerar nuevos recortes¡±.

¡°?Qu¨¦ es lo que realmente est¨¢ impulsando la senda m¨¢s lenta de recorte de tipos? Lo primero es que el crecimiento es m¨¢s fuerte. La econom¨ªa creci¨® m¨¢s r¨¢pido en la segunda mitad de 2024 de lo esperado [...]. El desempleo es menor [...] La inflaci¨®n es m¨¢s alta [...] Y tambi¨¦n me gustar¨ªa se?alar que estamos m¨¢s cerca de la tasa neutral, que es otra raz¨®n para ser cautelosos acerca de nuevos movimientos¡±, ha declarado Powell. Sobre el mercado laboral ¡ªadem¨¢s del control de la inflaci¨®n, el otro objetivo de la Fed es la consecuci¨®n del pleno empleo¡ª, ha repetido que ¡°las condiciones son ahora menos tensas de lo que eran en 2019¡å y que los salarios no son una fuente de presiones inflacionistas por el momento.

La ¨²ltima reuni¨®n del a?o del comit¨¦ responsable de fijar la pol¨ªtica monetaria de EE UU se esperaba con inter¨¦s por la actualizaci¨®n del cuadro de previsiones macroecon¨®micas, m¨¢s positivas de lo previsto aunque sujetas a una inc¨®gnita: el segundo mandato de Donald Trump. La econom¨ªa de EE UU ha demostrado ser m¨¢s resistente que lo que se esperaba hace tan solo unos meses. Datos recientes confirman el aterrizaje suave, con la inflaci¨®n bajando m¨¢s lentamente ¡ªaunque con un leve repunte en octubre y noviembre¡ª, y el mercado laboral no tan debilitado como se tem¨ªa. Tras la reelecci¨®n del republicano en noviembre, que ha amenazado con limitar la independencia de la Fed, los responsables del banco central, incluido Powell, hab¨ªan reiterado que es demasiado pronto para tener en cuenta en el cuadro de previsiones las pol¨ªticas, a¨²n por concretar, del presidente electo.

Sin embargo, Powell ha reconocido que algunos de los funcionarios empiezan a estudiar ya el impacto de las anunciadas pol¨ªticas de Trump. ¡°Algunos miembros dieron un paso muy preliminar y empezaron a incorporar estimaciones altamente condicionales de los efectos econ¨®micos de esas pol¨ªticas, identificando la incertidumbre pol¨ªtica como una de las razones por las que aumenta la incertidumbre en torno a la inflaci¨®n¡±, ha dicho. En concreto, se basan en el previsible efecto de los aranceles en funci¨®n de c¨¢lculos realizados en 2018, al comienzo del primer mandato del republicano. Esto ¡°nos pone en posici¨®n cuando finalmente veamos cu¨¢les son las pol¨ªticas reales, para hacer una evaluaci¨®n m¨¢s cuidadosa y reflexiva de lo que podr¨ªa ser la respuesta pol¨ªtica adecuada¡±. No obstante, ha subrayado el presidente de la Fed, ¡°es muy prematuro tratar de sacar cualquier tipo de conclusi¨®n. No sabemos qu¨¦ aranceles se aplicar¨¢n a qu¨¦ pa¨ªses, durante cu¨¢nto tiempo y en qu¨¦ volumen. No sabemos si habr¨¢ represalias arancelarias. No sabemos c¨®mo repercutir¨¢ todo esto en los precios al consumo¡±.

La Fed ha optado por elevar el crecimiento previsto para este a?o al 2,5%, desde el 2% estimado hace solo tres meses. La encuesta de la Reserva Federal de Filadelfia hab¨ªa elevado su estimaci¨®n del 1,9% anterior al 2,2%. Aun as¨ª, la hoja de ruta para 2025 proyecta tambi¨¦n la debida cautela de lo que pueda suceder con Trump, y en especial sus promesas de abundar en su reforma fiscal de 2017, que baj¨® impuestos a las rentas m¨¢s altas; una barra libre de desregulaciones y la imposici¨®n masiva de aranceles, que provocar¨ªan, junto con la anunciada deportaci¨®n de millones de inmigrantes, una subida de la inflaci¨®n. Aunque Powell y la Fed se resistan a considerar a priori el probable efecto de esas medidas, el hecho de reducir a dos el n¨²mero de recortes el a?o que viene se ajustar¨ªa a la perspectiva de que los aranceles y los frenos a la inmigraci¨®n pueden frenar el descenso de la inflaci¨®n, o incluso estimularla.

Despu¨¦s que la inflaci¨®n subyacente aumentara en noviembre un 0,3% por cuarto mes consecutivo hasta situarse en el 2,8% interanual, todos esperaban que los funcionarios de la Fed revisaran al alza sus proyecciones. Para el a?o pr¨®ximo la Fed prev¨¦ el 2,5%, desde el 2,1% previsto en septiembre.

La horquilla de entre el 4,25% y el 4,5% deja el precio del dinero muy por encima de la estimaci¨®n media de la Fed para las tasas a largo plazo, del 2,9%, estimada en septiembre y considerada una aproximaci¨®n al tipo neutral, que ni impulsa ni frena la econom¨ªa. Los ¨²ltimos datos econ¨®micos tambi¨¦n han suscitado dudas sobre si esta tasa deber¨ªa ser m¨¢s alta. Esa incertidumbre podr¨ªa dar a los funcionarios m¨¢s razones para moverse lentamente con los recortes de tasas, dijo en v¨ªsperas de la reuni¨®n Tim Duy, economista jefe de EE UU para SGH Macro Advisors. ¡°A medida que nos acercamos al l¨ªmite superior de esas estimaciones, tiene sentido para la Fed moverse m¨¢s despacio mientras eval¨²a en qu¨¦ punto del ciclo pol¨ªtico se encuentra¡±, explic¨® en declaraciones recogidas por Bloomberg.