El Banco de Espa?a comprar¨¢ pagar¨¦s del Tesoro en la subasta que se celebrar¨¢ el pr¨®ximo 30 de diciembre

La Direcci¨®n General del Tesoro y Pol¨ªtica Financiera realizar¨¢ el pr¨®ximo d¨ªa 30 de diciembre una nueva emisi¨®n de pagar¨¦s del Tesoro por valor de 685.000 millones de pesetas, equivalentes a la cantidad que, a lo largo del a?o, el banco emisor ha tenido que ir adelantando a la Administraci¨®n. El Banco de Espa?a asistir¨¢ a esta subasta como comprador de la diferencia entre lo que se pone en circulaci¨®n y lo que adquieran las entidades financieras y los particulares. De esta forma, el Banco de Espa?a obtendr¨¢ una rentabilidad muy superior a la que tradicionalmente ha recibido por prestar dinero al Estado.

El Consejo de Ministros del pasado mi¨¦rcoles autoriz¨® a la Direcci¨®n General del Tesoro para que variara la forma tradicional de consolidar el recurso al Banco de Espa?a. Hasta ahora la Administraci¨®n, al cierre de cada ejercicio, transformaba en cr¨¦dito la cantidad total que el Banco de Espa?a le hab¨ªa venido adelantando como consecuencia del d¨¦ficit p¨²blico. Este cr¨¦dito ten¨ªa como retribuci¨®n el tipo de inter¨¦s b¨¢sico del Banco de Espa?a fijado en la actualidad en el 8%.La subasta del pr¨®ximo d¨ªa 30 de este mes, por valor de 685.000 millones de pesetas, arrojar¨¢ un tipo de inter¨¦s en tomo al 16%, como viene siendo lo normal en las ¨²ltimas, subastas celebradas. La rentabilidad final para el Banco de Espa?a ser¨¢ el doble de la normal. Con esta decisi¨®n, que encarece sensiblemente los costes de una parte importante de los gastos del sector p¨²blico, el Gobierno pone en marcha el mecanismo necesario para cumplir con su programa de no apelar de manera sustancial al Banco de Espa?a para financiar su d¨¦ficit. Por otro lado, el Estado, a partir de estos pagar¨¦s, tendr¨¢ un mecanismo de control del mercado libre.

Las entidades financieras, que a¨²n no saben c¨®mo les va a afectar en concreto la reforma de los coeficientes legales, mostraron ayer su desconocimiento de lo que persegu¨ªa el Gobierno con esta ¨²ltima subasta del a?o, que adem¨¢s va a ser la m¨¢s importante de todas las realizadas. Con esta decisi¨®n se estima que a finales del a?o pr¨®ximo habr¨¢ en circulaci¨®n algo m¨¢s de tres billones de pesetas en pagar¨¦s del Tesoro, correspondientes a los 685.000 millones que se vender¨¢n el pr¨®ximo 30, los 650.000 millones de pesetas que hay actualmente en circulaci¨®n, la reciente autorizaci¨®n para que durante 1984 se emitan por valor de 450.000 millones m¨¢s y la consolidaci¨®n de los 1,6 billones de pesetas en certificados de regulaci¨®n monetaria, cuyo vencimiento est¨¢ comprendido entre el 30 de diciembre y el mes de marzo.

El coeficiente de caja

Las intenciones del Gobierno sobre el nuevo coeficiente de caja es que entre en vigor a principios de a?o, y para ello es preciso la publicaci¨®n de la ley en el Bolet¨ªn Oficial del Estado, lo mismo que una orden ministerial que establezca los pasivos que se ver¨¢n afectados y los activos en que deber¨¢ contabilizarse dicho coeficiente. Aunque las conversaciones entre el Banco de Espa?a y la AEB para lograr un acuerdo sobre el porcentaje final del coeficiente de caja, y su retribuci¨®n med¨ªa, no han terminado todav¨ªa, en medios del Ministerio de Econom¨ªa se?alan que estar¨¢ muy pr¨®ximo al 18% de los dep¨®sitos en las entidades y que la retribuci¨®n variar¨¢ en los primeros meses.Las ¨²ltimas aproximaciones hablan de la existencia de dos tramos, uno no remunerado, que estar¨¢ algo por debajo del actual 7,75%, y el otro, que s¨ª tendr¨¢ remuneraci¨®n, aunque esta ¨²ltima oscilar¨¢ al menos en los primeros meses. El objetivo es que este segundo tramo est¨¦ formado por dep¨®sitos obligatorios en el Banco de Espa?a, cuya retribuci¨®n en la actualidad es del 10%. No obstante, y en los primeros meses de 1984, hasta que se modifique la actual estructura de los coeficientes de inversi¨®n, podr¨¢n computarse dentro del coeficiente de caja los certificados de regulaci¨®n monetaria existentes o los pagar¨¦s del Tesoro que los van a sustituir.

Ello significa que en los primeros meses el tramo remunerado tendr¨¢ diversos subtramos: el propio de los dep¨®sitos obligatorios, 10%. de retribuci¨®n; el de CRM, con una rentabilidad media superior al 18%, aunque descendente, y el de pagar¨¦s del Tesoro, que est¨¢n saliendo a unos tipos de inter¨¦s del 16%. Cuando se apruebe la nueva normativa del coeficiente de inversi¨®n, a principios del verano aproximadamente, los pagar¨¦s podr¨¢n computarse como fondos p¨²blicos y en el coeficiente de caja solo entrar¨¢ el llamado coeficiente t¨¦cnico, sin retribuci¨®n, y los dep¨®sitos obligatorios, que es posible vean aumentado su tipo de inter¨¦s para compensar la p¨¦rdida de rentabilidad media.