El saldo de Pagar¨¦s del Tesoro supera los cuatro billones de pesetas

El saldo vivo de pagar¨¦s del Tesoro, activo financiero opaco fiscalmente y que ofrece una rentabilidad del 5,5%, alcanza 4,1 billones de pesetas, seg¨²n datos del Banco de Espa?a. De ¨¦stos, 2,05 billones se hallan en manos de bancos, cajas y cooperativas de cr¨¦dito, obligados a ello para cubrir el coeficiente de inversi¨®n, y 1,95 billones se hallan en poder del p¨²blico. En la ¨²ltima subasta del jueves, el Tesoro logr¨® colocar 190.797 millones, cantidad sensiblemente mayor que la adjudicada en anteriores subastas. La opacidad fiscal de los pagar¨¦s del Tesoro ha vuelto a cobrar actualidad por la pol¨¦mica surgida al descubrirse que una gran parte de estos t¨ªtulos sirve de soporte a las cuentas innominadas que constituyen la ¨²ltima bolsa de dinero negro descubierta.

En la ¨²ltima subasta se produjo una adjudicaci¨®n importante, sobre todo si se compara con los 15.846 millones colocados en la anterior subasta, aunque todav¨ªa es inferior a los 230.000 que venc¨ªan, seg¨²n los expertos financieros. Dentro de los dos billones que se destinan a cubrir el coeficiente de inversi¨®n, los bancos que m¨¢s activos se muestran en la negociaci¨®n de este producto son el Banco Bilbao Vizcaya y Banesto que, como mayoristas, compran y venden estos t¨ªtulos, para el cierre decenal del coeficiente por parte de los dem¨¢s bancos.Por su parte, el saldo medio de Pagar¨¦s del Tesoro en poder del p¨²blico ha sufrido en los ¨²ltimos a?os una serie de oscilaciones. Tras el lanzamiento de las Letras del Tesoro como activo m¨¢s rentable que los pagar¨¦s, ¨¦stos ¨²ltimos han ca¨ªdo hasta situarse por debajo de los dos billones de pesetas.

Dentro del mercado global de pagar¨¦s del Tesoro, instrumento que el Gobierno mantiene vivo para una financiaci¨®n barata del d¨¦ficit p¨²blico, hay que distinguir dos apartados. En primer lugar, la parte que se negocia entre bancos. Las entidades bancarias espa?olas est¨¢n sometidas a un coeficiente de inversi¨®n obligatorio que les exige invertir en este producto una parte de sus recursos. Este coeficiente tiene un calendario de desaparici¨®n que va rebajando el nivel de exigencia trimestralmente hasta su definitiva desaparici¨®n el 31 de diciembre de 1992. Si el 31 de marzo de 1989 se exig¨ªa un coeficiente de inversi¨®n obligatorio, en pagar¨¦s de? Tesoro b¨¢sicamente, del 10,6%%, de los pasivos computables a 31 de diciembre pr¨®ximo este coeficiente ya es tan s¨®lo del 7%.

Operativa

Los bancos tienen que cubrir decenalmente este coeficiente y muchas veces hasta el ¨²ltimo d¨ªa no hacen las compras, lo que motiva que los intereses de este producto en este mercado tengan unos grandes altibajos, dependiendo de la posiciones en la que se encuentra cada entidad. BBV y Banesto son muy activos en este mercado y tambi¨¦n el Urquijo.

Por otro lado, en manos del p¨²blico existen en la actualidad un total de 1,905 billones de pesetas en pagar¨¦s. Se trata b¨¢sicamente de clientes que, sabiendo que la rentabilidad es baja, ven en dichos t¨ªtulos una compensaci¨®n interesante como consecuencia directa de la propia opacidad fiscal de los pagar¨¦s.

Si un cliente particular suscribe pagar¨¦s del Tesoro en las oficinas del Banco de Espa?a se le aplica el inter¨¦s oficial, es decir, el 5,5%. Por contra, si ese cliente va a una entidad privada, que es la pr¨¢ctica habitual utilizada, ya entra en juego la estrategia comercial del banco que puede cobrar una comisi¨®n adicional.

Cada entidad cobra una comisi¨®n distinta por la operaci¨®n financiera dependiendo de la estrategia comercial o de la agresividad vendedora de la entidad. No hay datos de los pagar¨¦s del Tesoro que firma o gestiona cada banco, ya que por la propia naturaleza del producto se pierde el rastro de sus titulares. Cuando una persona suscribe un pagar¨¦ del Tesoro ha de entregar al banco su carnet de identidad y s¨®lo el banco sabe quien es el titular. En definitiva, Hacienda no puede obtener los datos que permitir¨ªan el control tributario de los t¨ªtulos en circulaci¨®n.

No hay una comisi¨®n general establecida por la compra de estos pagar¨¦s, aunque la entidad bancaria est¨¢ obligada a publicar en el tabl¨®n de anuncios y de forma visible las comisiones que cobra por esta operaci¨®n, tal y como establece la circular sobre transparencia de las operaciones de cr¨¦dito que ha sido aprobada recientemente el Banco de Espa?a.

Los Pagar¨¦s del Tesoro constituyen uno de los soportes b¨¢sicos de las denominadas cuentas innominadas, seg¨²n han admitido en medios oficiales.