El Tesoro sube hasta 0,7 puntos el inter¨¦s de la deuda en una subasta con escasez de demanda

El mercado de deuda estren¨® ayer septiembre en baja forma. Vol¨¢til, inestable, sensible... son algunos de los adjetivos que los operadores utilizan para calificar una situaci¨®n que no ven clara. En ese contexto, el Tesoro subi¨® ayer entre 0,4 y 0,7 puntos los tipos de la deuda a medio y largo plazo que quedaron ajustados a los que rigen en el mercado secundario. La nota destacada fue la escasez, tanto en la demanda, como en la adjudicaci¨®n de deuda, que finalmente se realiz¨® a unos tipos de inter¨¦s que los analistas creen altos. El bono a diez a?os se adjudic¨® al 11,02%.

"No hay mucho inter¨¦s por la deuda espa?ola". As¨ª se expresaba Henrik Lumholdt, de FG Inversiones, tras conocer la demanda en la subasta de bonos a tres, cinco y 10 a?os realizada ayer por el Tesoro y en la que en total s¨®lo se solicitaron 222.081 millones de pesetas. Y se pidieron a tipos tan altos que s¨®lo se adjudicaron 28.704 millones. El tipo de inter¨¦s a 3 a?os qued¨® en el 10,5% frente al 9,72% que se fij¨® en la subasta anterior, celebrada el pasado 16 de agosto. A cinco a?os el tipo de inter¨¦s qued¨® en el 10,85% frente al 10,18% anterior, y a 10 a?os se fij¨® en el 11,02%, un 0,4% m¨¢s.El propio Tesoro hizo ayer tarde p¨²blica una nota en la que destaca "el escaso volumen de deuda que se ha demandado", mientras los operadores se?alan tambi¨¦n el inter¨¦s al que se ha dado. "Se ha marcado un tipo de referencia, sobre el que pivotar¨¢ la deuda durante unos d¨ªas, muy alto", dice Fernando de la Vega, de AB Asesores, para quien quiz¨¢s el Tesoro deber¨ªa haber esperado unos d¨ªas para financiarse algo m¨¢s barato. De la Vega se?ala la amplitud del diferencial de tipos entre Espa?a con Alemania que a 10 a?os es de 3,8 puntos, cuando antes de Maastricht, por ejemplo, era de 2.

Efectivamente, algunos analistas interpretaron los datos de la subasta como una muestra de las necesidades relativas de liquidez del Tesoro. Pero Ignacio Garrido, subdirector de deuda p¨²blica, las niega. "S¨®lo con haber subido un 0,04% m¨¢s el tipo a 10 a?os hubi¨¦ramos cogido otros 30.000 millones" dijo. Seg¨²n Garrido, el Tesoro no pretendi¨® ayer decir que estaba c¨®modo en esos tipos, sino no dejar la subasta desierta, algo que suele ser mal interpretado por los no residentes. "El Tesoro no ha hecho otra cosa que reconocer el nivel de tipos que hay en el mercado secundario", se?al¨®.

Sensibilidad

Ayer el mercado secundario en Espa?a reaccion¨® una vez m¨¢s siguiendo la pauta del bono alem¨¢n que subi¨® tras conocer un dato de producci¨®n industrial en Alemania mejor de lo esperado. La deuda en toda Europa empieza estos d¨ªas a ver de nuevo las orejas al lobo. Seg¨²n Lumholdt, el problema en estos momentos es que no hay demanda estable. "Y cuando eso ocurre", dice, "cuando los inversores finales no son los grandes fondos de inversi¨®n, que no son especulativos, no hay buen tono, se ve que no hay confianza en el largo plazo, vuelve la volatilidad...".

"M¨¢s que inestabilidad" dice De la Vega, "lo que hay es sensibilidad a cualquier tipo de noticia que piensen mala". Esta semana la m¨¢s importante, seg¨²n se?alan tanto de la Vega, como Roberto Knop, de Analistas Financieros, ha sido la subida de un cuarto de punto decidida el martes por los bancos franceses. "Se ha tomado como si hubiera subido tipos el propio Banco de Francia", dice de la Vega.

"Los ¨²ltimos datos sobre la coyuntura europea", apuntala Knop, "confirman la fortaleza de la recuperaci¨®n y vuelven a plantear la posibilidad de inflaci¨®n aunque no creemos que los bancos centrales vayan a subir los tipos, incluso los bajar¨¢n". De momento, ayer el Bundesbank no los movi¨® al tiempo que anunciaba que en las dos pr¨®ximas semanas los repos se mantendr¨¢n en el nivel actual, el 4,85%.

Los operadores coinciden con Garrido al afirmar que en Espa?a la deuda est¨¢ sufriendo menos que en Europa, "pero no tiene muy buena cara", dice Lumholdt.

En el mercado monetario no se registraron tensiones de consideraci¨®n. En divisas, el d¨®lar ced¨ªa frente al marco y la peseta, con un cambio medio al cierre de 131,164 pesetas.