Los analistas temen que la devaluaci¨®n sea s¨®lo una medida provisional

La devaluaci¨®n de la peseta decidida la pasada madrugada despert¨® ayer entre algunos catedr¨¢ticos y analistas un consenso a media voz. La medida, se temen la mayor¨ªa de ellos, ser¨¢ solamente provisional y, en cualquier caso, pone en evidencia no s¨®lo las dificultades que Espa?a tendr¨¢ para acceder a la Uni¨®n Econ¨®mica y Monetaria (UEM), sino incluso la propia pervivencia del Sistema Monetario Europeo (SME), tal y como est¨¢ concebido en la actualidad. ?Hubiera sido mejor que la peseta abandonara el SME? Hay respuestas en ambos sentidos.

"Este fin de semana se ha perdido una buena oportunidad para salir del SME". Juan Francisco Jimeno, del instituto de estudios Fedea, es uno de los expertos que m¨¢s claramente ha expuesto su opci¨®n, contraria a la acordada la pasada madrugada por el Gobierno en el Comit¨¦ Monetario Europeo. "Soy consciente de que hay razones pol¨ªticas para la permanencia en el sistema", ha dicho Jimeno, "pero no las hay desde el punto de vista econ¨®mico". A su juicio, la credibilidad del Sistema Monetario Europeo como un instrumento que facilite la estabilidad cambiar¨ªa desapareci¨® hace ya tiempo, por lo que permanecer en ¨¦l no reporta ning¨²n tipo de ventaja a la econom¨ªa real.Jimeno afirma que la devaluaci¨®n es una medida que debe utilizarse para conseguir un crecimiento r¨¢pido de la econom¨ªa con el fin de crear empleo. "Ahora mantiene, "las cosas no se est¨¢n haciendo as¨ª. Se deval¨²a no para crecer m¨¢s deprisa, sino porque hay que cumplir con las normas de juego del SME, y esa devaluaci¨®n no facilita un crecimiento r¨¢pido, sino que incluso puede obstaculizarlo si provoca la subida de los tipos de inter¨¦s". "El juego del SME", concluye, "es cada vez m¨¢s peligroso para Espa?a".

Jimeno considera, pues, la devaluaci¨®n como una medida provisional, que no tendr¨¢ efectos "si no hay cambios en la situaci¨®n pol¨ªtica y econ¨®mica".

Tanto Jimeno, como el resto de expertos consultados coinciden, aqu¨ª s¨ª abiertamente, en que el Gobierno este fin de semana ten¨ªa que adoptar alguna medida que evitara la sangr¨ªa de reservas del Banco de Espa?a acontecida la semana pasada.

Algo inevitable

"Me parece que ha sido una medida m¨¢s que nada inevitable". Carmen Alcaide, directora del servicio de estudios del BBV, explicaba ayer por encima de todo su "gran preocupaci¨®n" de que la inestabilidad de los mercados afecte a la econom¨ªa cuando ¨¦sta se encuentra en fase de franca recuperaci¨®n. Y afirmaba, adem¨¢s, que no han sido razones econ¨®micas y de competitividad las qu¨¦ han forzado la devaluaci¨®n, sino la situaci¨®n de los mercados.

?Ser¨¢ suficiente la devaluaci¨®n para calmarlos?. "A la vista de lo sucedido esta ma?ana [por ayer] en los mercados, no. La consecuencia ser¨¢ la salida del SME que, tendr¨ªa fundamentalmente consecuencias pol¨ªticas y supondr¨ªa el reconocimiento de que Espa?a no est¨¢ en la l¨ªnea de convergencia". "Pero visto el comportamiento de la moneda, salir del Sistema es lo que ten¨ªamos que haber hecho".

Alcaide tampoco cree que la devaluaci¨®n vaya m¨¢s all¨¢ de ser una medida provisional. Y en eso coincide Felipe Guirado, analista de Finconsult. "Es una medida temporal que adem¨¢s no arregla pr¨¢cticamente nada, porque la devaluaci¨®n no se ha hecho por motivos econ¨®micos, sino pol¨ªticos, y ¨¦sos no los soluciona, si acaso alivia algo la tensi¨®n".

"Al final hubiera sido m¨¢s realista salir del SME". Cree que, finalmente, esa salida se producir¨¢ y no supondr¨¢ una ca¨ªda fuerte de la moneda, precisamente por no haber razones econ¨®micas detr¨¢s de su deslizamiento. A?ade que la salida del sistema permitir¨ªa al Banco de Espa?a no subir los tipos para defender la peseta y concentrar as¨ª su labor en la tarea m¨¢s importante que tiene asignada, la del control de precios. Cree que la salida frenar¨ªa la especulaci¨®n contra la peseta pero admite que "pol¨ªticamente ser¨ªa un desastre".

Jos¨¦ Juan Ruiz, director del servicio de estudios de Argentaria, cree, sin embargo, que "cualquier decisi¨®n que suponga mantener la peseta en el SME es pol¨ªtica y econ¨®micamente correcta", de manera que el reajuste "es apropiado".

La preocupaci¨®n de Ruiz va, m¨¢s que por la efectividad en el tiempo de la devaluaci¨®n, por la utilidad del propio Sistema Monetario Europeo que "no podr¨¢ ser una zona de estabilidad cambiaria ante un d¨®lar tan d¨¦b¨ªl". Recuerda que es el billete verde el que causa esta tormenta y vaticina que s¨®lo volver¨¢ la calma si el d¨®lar sube, o si Europa acepta que el marco est¨¢ asumiendo el antiguo papel del d¨®lar de moneda refugio y hay que revaluarlo. Algo que ve dif¨ªcil porque supondr¨ªa una devaluaci¨®n del franco que Francia no est¨¢ dispuesta a admitir.

En cualquier caso cree que la devaluaci¨®n del 7% puede servir "en tanto no haya una situaci¨®n exterior dram¨¢tica" porque ve muy dif¨ªcil, atendiendo s¨®lo a los indicadores fundamentales de la econom¨ªa, que la peseta pueda llegar a la cota de casi 100 unidades por marco, l¨ªmite de la nueva banda acordada.

De la mano de Alemania

Jos¨¦ Antonio Alonso, catedr¨¢tico de Econom¨ªa Aplicada de la Universidad Complutense de Madrid, tiene muchas dudas de que la devaluaci¨®n decidida vaya a resolver los problemas que atraviesa la peseta. "Espero que sea una medida suficiente", dice, "pero no hay ninguna garant¨ªa de que sea as¨ª". Pero s¨ª cree que no es el momento de abandonar el SME, precisamente por el impacto que ello tendr¨ªa en la actual Administraci¨®n y que el mercado castigar¨ªa de nuevo. "No es un buen momento para irse. Mejor hubiera sido hacerlo al tiempo que la lira y la libra. Pero, en cualquier caso, salirse no es ning¨²n drama". Francisco Montoro, de FG Inversiones, ve m¨¢s ventajas que inconvenientes en permanecer en el SME "porque algo positivo se contagia de ir de la mano de Ale mania" y por la experiencia de. la lira, que cay¨® en picado cuando abandon¨® el Sistema. "Estar en la disciplina del SME", a?ade, "supone que el Gobierno puede recibir alguna rega?ina sobre el retraso en acometer medidas es tructurales y no avanzar m¨¢s en la consolidaci¨®n fiscal".

Montoro mantiene que si no se hubiera producido la devaluaci¨®n, la peseta hubiera sido expulsada del SME y ello habr¨ªa supuesto un fuerte rev¨¦s para el Gobierno que pasar¨ªa factura. "Siempre es bueno adelantarse a los mercados", dice. Critica fuertemente, sin embargo, el aumento en el tipo de intervenci¨®n a un d¨ªa "porque parece que el Banco de Espa?a se gu¨ªa por objetivos cambiarios m¨¢s que por objetivos de control de precios".

?Ser¨¢ una medida duradera?. "Esa", contesta, "es la pregunta del mill¨®n. Todav¨ªa hay mucha incertidumbrte para aventurar la respuesta, pero el l¨ªmite con el marco est¨¢ bastante lejos".

Juan Iranzo, director del Servicio de Estudios del Instituto de Estudios Econ¨®micos, se alinea con los del s¨ª al SME. "Continuar en el Sistema", ha dicho a Efe, "aporta a la econom¨ªa espa?ola algo de credibilidad, dentro de la escasa que le queda".