Fuerte subida de la peseta tras la inesperada bajada de los tipos de inter¨¦s en Alemania

El Bundesbank, banco central alem¨¢n, baj¨® ayer por sorpresa el tipo de inter¨¦s de descuento, invariable desde el pasado mes de mayo, del 4,5% al 4%, el nivel m¨¢s bajo de los ¨²ltimos seis a?os. Este recorte fue seguido por Holanda, B¨¦lgica, Suiza y Austria. La euforia en los mercados financieros, donde la bajada estaba totalmente descartada, no se hizo esperar: en cuesti¨®n de segundos, el d¨®lar subi¨® un 2,8% frente al marco. La peseta pas¨® de las 93 unidades por cada marco a 89,95. Apreciaciones similares registraron el franco, la lira y la libra. El Bundesbank justific¨® su decisi¨®n en la ca¨ªda de la oferta monetaria, uno de los indicadores que sirven para medir la evoluci¨®n de los precios. Los analistas creen que el banco central ha actuado preocupado por el impacto que la fortaleza del marco puede tener en la econom¨ªa alemana.

La alegr¨ªa inicial que provoc¨® en los mercados la bajada en medio punto del tipo de descuento alem¨¢n cedi¨® al cierre en Europa. Parte de la espectacular subida respondi¨® a la sorpresa que supuso el recorte. La peseta, que hab¨ªa llegado situarse por debajo de 90 unidades por marco por primera vez desde su devaluaci¨®n en un 7% el pasado 5 de marzo, se estabiliz¨® en tomo a 91 . La subida del d¨®lar y de las monedas europeas m¨¢s d¨¦biles tambi¨¦n se moder¨®, aunque todas cerraron con ganancias.Desafiando las expectativas el mercado, el banco central alem¨¢n decidi¨® efectuar una rebaja que desde hace tiempo le reclamaban los pa¨ªses europeos cuyas monedas han ca¨ªdo fuertemente frente al marc¨®, la industria exportadora, los sindicatos y la oposici¨®n socialdem¨®crata. Hans Tietmeyer explic¨® que el recorte ha sido posible por el buen comportamiento del dinero en circulaci¨®n en Alemania (M3) y los cambios en el panorama monetario intemacional. Tietmeyer dej¨® claro que la decisi¨®n no pone en riesgo el objetivo primordial del banco: el control de los precios.

Adem¨¢s de rebajar la tasa de descuento (que fija el suelo de los intereses en el mercado alem¨¢n), el Bundesbank reducir¨¢ a partir de la semana que viene el tipo repo (dep¨®sitos con pacto de recompra a 14 d¨ªas) del 4,85% al 4,50%. El tipo lombardo, que sirve para fijar el techo, queda invarable en el 6%.

El Gobierno alem¨¢n acogi¨® favorablemente la medida. Unos tipos m¨¢s bajos frenan la fortaleza del marco, cuya subida imparable est¨¢ restando competitividad a las exportaciones alemanas y amenaza el crecimiento. El canciller, Helmut Kohl, alab¨® la decisi¨®n como el camino para crear empleo.

Marco fuerte

Analistas y economistas consultados, que coincidieron en expresar su sorpresa, creen no obstante que es precisamente el efecto deflacionista de un marco fuerte (las importaciones son m¨¢s baratas) el que ha permitido a Alemania bajar sus intereses. El menor coste de las materias primas importadas repercute de forma positiva sobre la inflaci¨®n y compensa el aumento de los costes internos de Alemania. Las recientes subidas salariales de la industria metal¨²rgica (en torno a un 4%), indicativas para todas las negociaciones colectivas, hab¨ªan sido muy criticadas por la industria. Estos incrementos salariales, por encima del objetivo de inflaci¨®n del 2% fijado por el Bundesbank para este a?o, han sido uno de los argumentos en contra del recorte de ayer.

"El Bundesbank ha podido contentar a todos sin poner en juego su credibilidad", destaca Emilio Ontiveros, catedr¨¢tico de Econom¨ªa de la Empresa. El efecto positivo en los precios de un marco fuerte es el factor que m¨¢s ha pesado en la decisi¨®n del banco central alem¨¢n, opina.

Ontiveros destaca otros dos factores: "Por muy aut¨®nomo que sea el Bundesbank, no puede ignorar el deterioro que un marco excesivamente fuerte supone en su posici¨®n en el comercio mundial". Algo menos importante, pero tambi¨¦n decisivo en la acci¨®n del banco central alem¨¢n ha sido, seg¨²n este economista, la necesidad de hacer un gesto a favor de una mayor coordinaci¨®n monetaria internacional. "No es que el Bundesbank sea la Madre Teresa de los bancos centrales ni que le haya dado una fiebre de solidaridad", ironiza, "pero no hay que descartar que los Tres Grandes [Estados Unidos, Alemania y Jap¨®n] empiecen a mandar mensajes de coordinaci¨®n".

La Reserva Federal estadounidense se resisti¨® esta semana a subir sus tipos de inter¨¦s para no perjudicar en exceso su econom¨ªa aun a riesgo de que siguiera cayendo el d¨®lar. La decisi¨®n de la Fed hab¨ªa desinflado las esperanzas del mercado de que las autoridades monetarias internacionales cumplieran con acciones sus mensajes de apoyo al d¨®lar lanzados la semana pasada. Y fue s¨®lo la posibilidad, aunque remota, de que Alemania bajara sus tipos, lo que evit¨® que la moneda estadounidense cayera de. nuevo a sus m¨ªnimos hist¨®ricos.

La noticia de ayer fue por tanto un salvavidas para el d¨®lar. En cuesti¨®n de segundos, la moneda estadounidense pas¨® de 1,38 a 1,42 marcos -una apreciaci¨®n del 2,8%-. Al cierre europeo y tras una sesi¨®n muy vol¨¢til qued¨® en niveles de 1,4120.

Pocos creen que esta subida vaya a ser sostenible a menos que Jap¨®n y Estados Unidos pongan tambi¨¦n su granito de arena. El primero, cuya divisa se ha apreciado tambi¨¦n fuertemente frente al d¨®lar, con una bajada de sus tipos, ahora en un insignificante 1,75%. El segundo, con una subida en las tasas a muy corto plazo (fondos federales). Dos de los principales factores que han contribuido a la fuerte ca¨ªda del d¨®lar siguen ah¨ª: la crisis de Mexico y el desequilibrio en la balanza exterior estadounidense. En el caso de las monedas de algunos pa¨ªses europeos, los inversores mantienen su desconfianza al persistir en los mismos la inestabilidad pol¨ªtica y la dificultad para reducir el d¨¦ficit.

As¨ª, la euforia inicial se moder¨®. La peseta, de un m¨¢ximo de 89,95 unidades por marco, cerr¨® a 90,95. Frente al d¨®lar, cotiz¨® a 128,40 pesetas. Jos¨¦ Luis Feito, socio de AB Asesores, cree que la bajada de los tipos alemanes le da un respiro "de una semana" a la peseta. "La posibilidad de salida del Sistema Monetario Europeo desaparece por el momento, pero puede volver a aparecer si hay un dato malo de inflaci¨®n y la reacci¨®n del Banco de Espa?a es tan t¨¦nue como hasta ahora".

La apreciaci¨®n de la peseta ayud¨® al mercado secundario de deuda. La rentabilidad de los bonos a diez a?os, que se hab¨ªa dispardo por encima del 12,40% ayer, se redujo hasta el 12,15% y el diferencial con el bono equivalente alem¨¢n -que mide la prima de riesgo que se exige a Espa?a- cay¨® por debajo de los 5,00 puntos (5,30 el d¨ªa anterior). El Ministerio de Econom¨ªa espa?ol aprovech¨® la buena reacci¨®n de la peseta para abundar en su tesis de que la presi¨®n sobre la moneda espa?ola responde "a factores internacionales".

En un alarde de optimismo, Alfredo Pastor, secretario de Estado de Econom¨ªa, asegur¨® a su salida de la Comisi¨®n de Presupuestos del Congreso, que Espa?a, tras la bajada de tipos en Alemania, podr¨ªa incluso permitirse una medida similar, informa Efe. "Ser¨ªa sumamente deseable", dijo. El Banco de Espa?a ha subido dos veces sus tipos en lo que va de a?o -ahora en el 8,50%- para contrarrestar, en la primera ocasi¨®n, el efecto de la subida de los impuestos indirectos sobre los precios, y en la segunda, la devaluaci¨®n de la peseta.