El Tesoro estudia emitir deuda a tipo variable

Los Presupuestos prev¨¦n que los ingresos no financieros del Estado crezcan un 6%, hasta 16.090.400 millones de pesetas, mientras que los gastos no financieros aumentar¨¢n el 1,7%, para situarse en 18.099.200 millones. As¨ª, el d¨¦ficit previsto asciende a 2.008.000 millones, el, 2,5% del Producto Interior Bruto (PIB), lo que permitir¨¢ cumplir el criterio fijado en Maastricht (d¨¦ficit de todas las administraciones p¨²blicas y Seguridad Social del 3% del PIB) para acceder a la uni¨®n monetaria. Estas cifras suponen un recorte del desequilibrio del 23% y de un punto porcentual sobre el PIB. Para financiarse, el Tesoro estudia emitir deuda a tipo de inter¨¦s variable.

El descenso previsto permite reducir la proporci¨®n de deuda del Estado -(sin el resto de las administraciones) sobre el PIB que en los ¨²ltimos cinco a?os ha aumentado algo m¨¢s de 16 puntos porcentuales, situ¨¢ndose actualmente en el 52,1%. Con el resto de administraciones supera el 60% que exige Maastricht. El objetivo del Gobierno es que la proporci¨®n entre la deuda y el PIB "se reduzca de forma gradual y continuada a partir de l997".En cualquier caso, la financiaci¨®n neta que deber¨¢ obtener el, Tesoro el pr¨®ximo a?o se eleva a 2.846.700 millones, como resultado del d¨¦ficit citado de 2,008 billones m¨¢s una variaci¨®n neta de activos financieros (la diferencia del valor entre emisiones y amortizaciones) de 837.900 millones. Adem¨¢s, habr¨¢ que emitir otros 11,06 billones para atender la refinanciaci¨®n de las amortizaciones de deuda, sin tener en cuenta el importe que se emita a partir del pr¨®ximo 4 de septiembre en activos con vencimiento en 1997.

As¨ª que uno de los objetivos es buscar nuevas f¨®rmulas para encontrar los recursos al menor coste. La idea es "mantener una financiaci¨®n estable y un adecuado grado de liquidez en los mercados, crear una demanda dom¨¦stica estable, minimizar el impacto negativo de la financiaci¨®n del Estado sobre el resto de los agentes y suavizar el perfil de vencimientos".

Para asegurar la financiaci¨®n estable a medio y largo plazo, el Tesoro proseguir¨¢ anunciando sus objetivos de emisi¨®n para cada subasta mensual de bonos y obligaciones a partir de la informaci¨®n que reciba sobre la demanda esperada para cada uno de los instrumentos -obligaciones a 15 y 10 a?os y bonos a 5 y 3 a?os-; a plazo m¨¢s corto se mantendr¨¢n las emisiones de letras a un a?o y las recientemente retomadas letras a seis meses. Para suavizar el perfil de los- vencimientos, se tendr¨¢ en cuenta la evoluci¨®n anual de los ingresos con las fechas de vencimiento de los cupones de las nuevas referencias de deuda.

Adem¨¢s, el Tesoro prev¨¦ utilizar la posibilidad, autorizada ya en 1995, de contratar l¨ªneas de cr¨¦dito en pesetas con entidades financieras, que sean movilizables mediante emisiones de letras a plazos que coincidan con las necesidades de fondos. El objetivo es cubrir desfases transitorios de tesorer¨ªa mininazando el coste financiero para el Estado.

Tambi¨¦n se est¨¢ estudiando la emisi¨®n de bonos y obligaciones a tipo de inter¨¦s variable, en los que la referencia para la fijaci¨®n del inter¨¦s sea alg¨²n indicador de tipos de inter¨¦s a corto plazo del mercado secundario o, incluso, alg¨²n ¨ªndice de precios.

Tambi¨¦n ser¨ªa posible la transformaci¨®n de bonos y obligaciones en activos de cup¨®n cero, algo que ya es habitual en las emisiones del Tesoro norteamericano: los bonos, que ofrecen una rentabilidad de tipo fijo, se compran al descuento (con una rebaja respecto a su valor facial) y los cupones que garantizan el derecho a recibir los rendimientos se pueden negociar como otro activo independiente (conocido por stripping).