Varias dificultades pol¨ªticas y normativas

Sobre el proceso pesan incertidumbre pol¨ªticas. El Gobierno ha reiterado en las ¨²ltimas semanas que la presencia de capital p¨²blico, y en particular de 'Estados soberanos', en el accionariado de algunos de los promotores de las tres ofertas p¨²blicas de adquisici¨®n (OPA) actuales sobre Cant¨¢brico podr¨ªa entra?ar severas 'dificultades' legales para esas operaciones.

La Ley de Acompa?amiento de los Presupuestos Generales del Estado para 2000 prev¨¦ que las sociedades que se hallen en esas circunstancias no puedan ejercer sus derechos accionariales por m¨¢s de un 3%, aun cuando tomen participaciones muy superiores en empresas energ¨¦ticas espa?olas.

Esta limitaci¨®n afecta a la OPA lanzada por Cajastur en alianza con Electricidade de Portugal (EDP), dado que esta sociedad est¨¢ participada en el 30% por el Estado portugu¨¦s. Tambi¨¦n puede incapacitar al consorcio formado por Ferroatl¨¢ntica (Grupo Villar Mir) y la alemana EnBW, porque en esta compa?¨ªa est¨¢ presente, adem¨¢s de diversos municipios, la sociedad estatal francesa ?lectricit¨¦ de France (EDF), propietaria del 25% de EnBW. Y en la tambi¨¦n alemana RWE participan diversos ayuntamientos y entes regionales, aunque el Gobierno ha dicho que no tendr¨¢ la misma prevenci¨®n hacia las participaciones municipales que hacia las estatales.

Tambi¨¦n hay dudas normativas sobre el enunciado y dise?o de las dos ¨²ltimas OPA, que son las que ahora est¨¢ valorando la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) para autorizarlas. Este organismo ya autoriz¨® la de Cajastur y EDP y a¨²n debe pronunciarse sobre las otras dos: la de RWE y la modificaci¨®n introducida en su primera oferta por Ferroatl¨¢ntica y EnBW. La de Cajastur y EDP fue admitida en los 15 d¨ªas ordinarios de que dispone la CNMV para pronunciarse, pero la anterior de Ferroatl¨¢ntica, en su primera propuesta, tard¨® dos meses y medio en ser admitida. El proceso, por tanto, podr¨ªa demorarse.

Ahora las dudas estriban en si la OPA conjunta que lanz¨® el martes Ferroatl¨¢ntica y EnBW es una nueva oferta o la misma que curs¨® Ferroatl¨¢ntica el 28 de septiembre mejorada, como aseguran sus promotores, y -en uno u otro caso- si es admisible que sea m¨¢s restrictiva en uno de sus aspectos que la que formularon el 25 de enero Cajastur y EDP. ?sta no tiene condiciones, pero Ferroatl¨¢ntica y EnBW s¨ª condicionan la suya a lograr al menos el 60% del capital de Cant¨¢brico,pese a que la norma exige que toda contraoferta mejore la anterior en todos sus extremos.

Requisitos

La de RWE del pasado martes supera a todas las anteriores, pero, de admitirse la modificaci¨®n de Ferroatl¨¢ntica y EnBW, no cumplir¨ªa el requisito de superar en al menos un 5% la propuesta econ¨®mica de la precedente. Como Ferroatl¨¢ntica y EnBW ofrecieron el martes 25,8 euros, la que RWE plante¨® ese mismo d¨ªa, varias horas despu¨¦s, deber¨ªa haber fijado el precio de Cant¨¢brico no en 26 euros por acci¨®n, como hizo, sino en al menos 27,09 euros. Ambas propuestas podr¨ªan tener que replantearse. Y esto es lo que la Bolsa est¨¢ esperando cuando el jueves Hidrocant¨¢brico lleg¨® a cotizar en alg¨²n momento de la jornada a 25,98 euros. Por ¨²ltimo, permanece la intriga de c¨®mo unos y otros van a sortear las sever¨ªsimas barreras estatutarias de que est¨¢ dotada la empresa el¨¦ctrica asturiana.

El blindaje se convierte en un elemento m¨¢s de incertidumbre. El blindaje de Cant¨¢brico reduce la capacidad decisoria de cualquier accionista al 10% de las acciones de la compa?¨ªa, cualquiera que sea su participaci¨®n accionarial, y puede impedir durante tres a?os que un nuevo accionista se incorpore a los ¨®rganos de gesti¨®n de Cant¨¢brico.

Para levantar el blindaje se precisa el apoyo del 75% de las acciones presentes en la junta general de accionistas.

De mantenerse estas medidas defensivas, cualquier nuevo accionista precisa el apoyo de dos tercios del consejo de administraci¨®n de la compa?¨ªa el¨¦ctrica para acceder a este ¨®rgano. La lucha por ganar la voluntad de los consejeros ya ha comenzado. De los 14 consejeros, seis se han alineado con la OPA de Cajastur y EDP, y otros seis, con la de RWE. Otros dos, ambos independientes, no se han pronunciado, y el d¨¦cimoquinto miembro, el presidente de Hidrocant¨¢brico, ?scar Fanjul, se ha declarado neutral.