El super¨¢vit obliga a la Fed a operar con bonos extranjeros

Los problemas de Alan Greenspan no se limitan a la desaceleraci¨®n econ¨®mica y al riesgo de recesi¨®n. Tiene tambi¨¦n un complejo problema t¨¦cnico. Porque en el momento en que la pol¨ªtica monetaria deber¨ªa ser m¨¢s eficaz, a Greenspan le falta un instrumento: la deuda p¨²blica. Al coincidir la ca¨ªda del crecimiento con un amplio super¨¢vit presupuestario, la Reserva Federal (Fed) se encuentra ante una situaci¨®n ins¨®lita que la obligar¨¢ a operar con bonos de otros pa¨ªses y a crear algunas distorsiones en los mercados internacionales.

La Reserva Federal fija los tipos de inter¨¦s del mercado interbancario a 24 horas (lo que los bancos se prestan entre ellos) y los de los cr¨¦ditos que la propia instituci¨®n concede a entidades comerciales con problemas de liquidez. El tipo interbancario se considera la referencia b¨¢sica. Pero subir o bajar ese tipo puede carecer de incidencia en la realidad. Lo importante es que los bancos se muestren interesados en conceder cr¨¦ditos, cuando se trata de relajar la pol¨ªtica monetaria, o que los restrinjan, cuando el objetivo es combatir la inflaci¨®n.

El poder real de Alan Greenspan radica en sus intervenciones en el mercado de deuda. Si quiere que el dinero se abarate, compra a los bancos y grandes inversores cantidades masivas de bonos del Tesoro estadounidense. Los bancos e inversores se encuentran entonces con d¨®lares l¨ªquidos en sus cofres, y tienen que colocarlos en alguna parte: cr¨¦ditos a los clientes, acciones, etcetera. En caso contrario, la Fed vende bonos y con ello retira liquidez del mercado. Pero, ?qu¨¦ ocurre cuando no hay bonos que comprar o vender? ?sa es la situaci¨®n en estos momentos.

Super¨¢vit

El presupuesto federal est¨¢ en super¨¢vit. No hace falta emitir nueva deuda para financiar los gastos presupuestados. Al rev¨¦s, el Tesoro recompra (a la propia Reserva en ciertos casos) algunos tramos de su deuda viva. Para inyectar o drenar liquidez, la Fed deber¨¢ operar los pr¨®ximos meses con bonos emitidos por los distintos Estados de la Uni¨®n o con bonos de pa¨ªses extranjeros. 'Habr¨¢ que elegir cuidadosamente para no causar distorsiones en los mercados, o las m¨ªnimas posibles', dijo ayer Greenspan, sin expresar sus preferencias. La Fed dispone de reservas gigantescas y sus intervenciones eran poco perceptibles cuando se realizaban con deuda estadounidense. Los efectos ser¨¢n mayores en mercados m¨¢s reducidos.

Algunos senadores preguntaron si no ser¨ªa conveniente que la Fed operara directamente con acciones en Bolsa. Greenspan descart¨® esa posibilidad.