La inflaci¨®n como coartada

Am¨¦rica act¨²a, Europa espera'. Ese titular del diario franc¨¦s Le Monde resume la situaci¨®n monetaria a ambos lados del Atl¨¢ntico. El presidente de la Reserva Federal estadounidense, Alan Greenspan, volvi¨® a sorprender a los analistas al recortar medio punto el precio oficial del d¨®lar el pasado mi¨¦rcoles para situarlo en el 4,5% (interbancario) y 4% (tasa de descuento), sin esperar a la programada reuni¨®n del Comit¨¦ de Mercado Abierto, para el pr¨®ximo 15 de mayo.

Las razones de Greenspan para adelantarse se basan en una 'excesiva desaceleraci¨®n econ¨®mica', algo que resultaba m¨¢s que evidente tras la publicaci¨®n de toda clase de datos en las ¨²ltimas semanas. Pero aquel mi¨¦rcoles s¨®lo se hab¨ªan conocido las cifras de la balanza comercial: mejora del d¨¦ficit gracias a un aumento del 1% de las exportaciones y de un descenso del 4,4% en las importaciones. Hasta aqu¨ª, todo parece normal: el ya detectado debilitamiento de la demanda interna y el excesivo volumen de stocks empresariales deb¨ªan conducir a unas menores compras en el exterior. ?Por qu¨¦, pues, las prisas de Greenspan? Previamente se hab¨ªa sabido que el ¨ªndice de indicadores l¨ªderes de The Conference Board hab¨ªa bajado en marzo un 0,3%, por quinto mes consecutivo, lo que sugiere que 'el lento crecimiento de la econom¨ªa seguir¨¢ hasta el segundo trimestre', algo que se daba por descontado. Pero la producci¨®n industrial creci¨® inesperadamente en marzo un 0,4%, cuando los analistas esperaban una cifra negativa, y el IPC de ese mismo mes s¨®lo se elev¨® el 0,1%, con lo que la tasa interanual baja desde el 3,5% al 2,9%. La ¨²nica sombra en ese cuadro es el incremento del 0,2% de la inflaci¨®n subyacente.

Las cr¨ªticas hacia Duisenberg est¨¢n convirti¨¦ndose en una pol¨¦mica sobre la duraci¨®n de su mandato al frente del BCE

Es decir, pocos expertos consideraban seriamente que la Fed adelantara el siguiente recorte de tipos a su programada reuni¨®n oficial. La inesperada decisi¨®n, en un primer momento, sirve para alegrar a los mercados, ya que una vez m¨¢s comprueban que Greenspan est¨¢ ojo avizor para evitar una recesi¨®n en toda regla. Pero en un segundo momento hay que ser cautos. ?Qu¨¦ datos tiene el presidente de la Reserva Federal para no esperar un mes y evitar sobresaltar a los inversores? Los m¨¢s pesimistas creen que la econom¨ªa americana debe de estar enfri¨¢ndose m¨¢s de lo que parece a simple vista, y de ah¨ª las prisas de la Fed para adelantarse a los acontecimientos.

Con los tipos estadounidenses de referencia situados por debajo de los europeos, la moneda ¨²nica se ha visto moment¨¢neamente favorecida, recuperando los niveles de 0,89 d¨®lares. pero las incertidumbres en la zona euro hacen presagiar que esas cotas volver¨¢n a descender a no muy largo plazo.

Cada vez arrecian m¨¢s las cr¨ªticas contra Wim Duisenberg, el presidente del Banco Central Europeo, por no recortar los tipos (4,75%). La pol¨¦mica -habida cuenta de la independencia del banco central- se est¨¢ desviando hacia la duraci¨®n del mandato de Duisenberg. As¨ª lo ha dicho p¨²blicamente el actual presidente del Eurogrupo, Didier Reynders. El ministro belga de Finanzas, adem¨¢s, coincide con el presidente del FMI, Horst K?hler, o con el franc¨¦s Laurent Fabius, al pedir al BCE que rebaje los tipos para reactivar la econom¨ªa de la zona euro.

Parece un deseo lejano. En su bolet¨ªn de coyuntura de abril, el banco de Francfort vuelve a insistir en que el precio oficial del euro no se encuentra en niveles elevados, desde una perspectiva hist¨®rica, y que seguir¨¢ centrando su preocupaci¨®n en el mantenimiento de la estabilidad de precios. Precisamente los ¨²ltimos datos de inflaci¨®n -mantenimiento del 2,6% en tasa interanual en marzo- sugieren que las presiones sobre los precios europeos no han terminado, ya que la subyacente ha subido desde el 2% de febrero al 2,3% en marzo, y alejan, ante los ojos de casi todos los analistas, la posibilidad de que el BCE siga el camino de la Fed. Se da por descontado que no habr¨¢ novedades en el consejo del pr¨®ximo jueves e incluso en el del 10 de mayo. Habr¨¢ que esperar y ver. La posici¨®n favorita de Duisenberg.