Menos riesgos

La ca¨ªda experimentada por los principales mercados burs¨¢tiles mundiales, la desaparici¨®n de los fuertes procesos de crecimiento que rigieron el comportamiento de los mismos en los ¨²ltimos a?os y, recientemente, los temores a contabilidades creativas generalizadas han creado entre los inversores un sentimiento fundado de reticencia hacia el posicionamiento en renta variable. En este contexto, el capital riesgo se enfrenta a la disyuntiva de potenciar su apellido, frente a la necesidad de reducir las p¨¦rdidas acumuladas y el componente de riesgo y volatilidad tradicionalmente asociado a su actividad.

Los fondos de inversiones o de pensiones se encuentran inmersos en un proceso de 'huida hacia la calidad', iniciado tras el primer derrumbe de los ¨ªndices tecnol¨®gicos a mediados del a?o 2000, y caracterizado por la b¨²squeda de proyectos en sectores no sometidos a los vaivenes del mercado. Este nuevo enfoque se aprecia al ver c¨®mo, durante el ejercicio pasado, las mayores inversiones se produjeron en sectores tradicionales (energ¨ªa, consumo, servicios) y en empresas en fases de negocio no incipiente, de mayor tama?o y con un performance positivo de generaci¨®n de resultados. Por el contrario, segmentos caracter¨ªsticos de esta alternativa de inversi¨®n como la electr¨®nica, la biomedicina y biotecnolog¨ªa o la inform¨¢tica han experimentado una dr¨¢stica reducci¨®n de los vol¨²menes de inversi¨®n, cifrada en m¨¢s de un 30% en el mercado europeo.

Los fondos est¨¢n inmersos en un proceso de 'huida hacia la calidad', iniciado tras el primer derrumbe de los ¨ªndices tecnol¨®gicos

La negativa evoluci¨®n del mercado burs¨¢til puede tener, adem¨¢s, dos impactos adicionales en el sector. Por un lado, la mayor limitaci¨®n al recurso de la salida a Bolsa como mecanismo de desinversi¨®n, lo que restar¨¢ eficiencia y liquidez al proceso. Y, por otro, la continua reducci¨®n de la valoraci¨®n impl¨ªcita de las compa?¨ªas. No obstante, este ¨²ltimo hecho provoca dos consecuencias contrapuestas. El valor conjunto de las carteras participadas de las sociedades disminuye, con lo que las rentabilidades inherentes a la actividad se ven seriamente deterioradas, pero permite, por otro lado, la aparici¨®n de oportunidades de posicionamiento altamente atractivas y baratas en sectores y compa?¨ªas que se ven afectadas de forma indirecta o por contagio del p¨¦simo comportamiento burs¨¢til.

Sin duda, bajo este escenario cobra mayor protagonismo la capacidad de gesti¨®n y la destreza de los gestores en detectar modelos de negocio innovadores y arriesgado pero s¨®lidos y estables, que permitan la incorporaci¨®n de ventajas competitivas que den lugar a futuras plusval¨ªas.

Alberto Segurado y Pablo Ma?ueco son analistas en Analistas Financieros Internacionales (Grupo Analistas).