Sin cr¨¦dito

Desde que en marzo de 2000 la pr¨¢ctica totalidad de mercados de renta variable marcaran los ¨²ltimos m¨¢ximos hemos asistido a notables deterioros, no s¨®lo en los precios de las acciones de las compa?¨ªas, sino tambi¨¦n en las condiciones en que las empresas acceden a la financiaci¨®n ajena. Esto se ha visto reflejado en los diferenciales de tipos de inter¨¦s que el mercado ha impuesto a las emisiones m¨¢s recientes de renta fija privada, y tambi¨¦n en el fuerte descenso de precios de los bonos corporativos, con el consiguiente aumento de las rentabilidades de los mismos, en el mercado secundario.

Al igual que el mercado de renta variable, el mercado de cr¨¦dito ha venido a reflejar las constantes dudas acerca de las posibilidades de rentabilizar negocios con tan elevado volumen de endeudamiento. Las compa?¨ªas de telecomunicaciones, pero no s¨®lo ¨¦stas, han visto c¨®mo se han ampliado de manera notable sus diferenciales a lo largo de estos dos ¨²ltimos a?os, dificultando el acceso a la financiaci¨®n y, por tanto, dilatando en el tiempo la posibilidad de acometer nuevos procesos de inversi¨®n. El propio Alan Greenspan, en su reciente comparecencia ante el Senado estadounidense, se lamentaba de las condiciones actuales de acceso a la financiaci¨®n por parte de las empresas y de c¨®mo ello iba a ralentizar la recuperaci¨®n econ¨®mica del pa¨ªs a lo largo de los pr¨®ximos meses.

La desconfianza a?adida que se vive actualmente en los mercados, cimentada en dudosas pr¨¢cticas contables que han llevado a numerosas empresas a situaciones m¨¢s que delicadas, pone de relevancia la insuficiencia de los actuales sistemas de control y de supervisi¨®n, tanto internos como externos, y la falta de celeridad y de criterio que en bastantes ocasiones han exhibido las agencias de calificaci¨®n crediticia. La restauraci¨®n de la credibilidad va a exigir profundas reformas de las normativas y de las pr¨¢cticas profesionales, pero sobre todo, va a precisar tiempo, quiz¨¢ demasiado tiempo para resta?ar la confianza perdida.

Entre los efectos favorables de esta crisis de cr¨¦dito quedar¨¢ reflejada, sin embargo, la mayor capacidad de discriminaci¨®n de los agentes, las nuevas y m¨¢s precisas t¨¦cnicas de evaluaci¨®n crediticia y la emergencia y fuerte desarrollo de nuevos mercados que, como el de derivados de cr¨¦dito, jugar¨¢n un papel central en la cobertura y diversificaci¨®n de esta clase de riesgo.

Juan Cebri¨¢n y Daniel Manzano. Tecnolog¨ªa, Informaci¨®n y Finanzas (Grupo Analistas)