El petr¨®leo pierde poder

A pesar de que Irak tardar¨¢ todav¨ªa varios meses en recuperar los 2,5 millones de barriles de petr¨®leo diarios (mbp) que produc¨ªa con anterioridad al conflicto b¨¦lico, es presumible que en un par de a?os est¨¦ lanzando al mercado hasta 6 mbp, convirti¨¦ndose de esta forma en el segundo mayor productor, por detr¨¢s de Arabia Saud¨ª. Esta cifra supondr¨ªa, seg¨²n las cuotas recientemente aprobadas, un incremento de casi el 25% del total de la oferta diaria de la OPEP, con el consiguiente impacto en el precio del barril.

Aunque la vuelta del pa¨ªs iraqu¨ª al mercado del petr¨®leo podr¨ªa ser compensada por una reducci¨®n de la producci¨®n de los otros 10 miembros del cartel, son varias las ocasiones en las que ha quedado patente la dificultad de una estructura como ¨¦sta para evitar desplomes en la cotizaci¨®n del crudo. La necesaria cooperaci¨®n de todos los miembros, asumiendo sacrificios para conseguir mayores precios, no se produce al desconfiar del seguimiento del resto de productores.

Conviene eliminar la volatilidad en el mercado del petr¨®leo y garantizar la estabilidad del barril dentro del rango objetivo de la OPEP

En consecuencia, a medida que este pa¨ªs vaya recuperando no s¨®lo los niveles de extracci¨®n anteriores a la guerra, sino tambi¨¦n su potencial, se generar¨¢ presumiblemente una presi¨®n a la baja sobre la cotizaci¨®n del petr¨®leo derivada, por un lado, de la mayor oferta (suponiendo la demanda constante) y de la mayor suspicacia del resto de miembros del cartel. No es probable, por tanto, que a medio plazo se pueda volver a observar un barril por encima de los 30 d¨®lares, ante la p¨¦rdida de capacidad de fijaci¨®n de precios de la OPEP.

En el corto plazo, hay dos factores adicionales que condicionar¨¢n el comportamiento del mercado y que asimismo permiten pensar que la cotizaci¨®n se mantendr¨¢ cercana al l¨ªmite inferior del rango objetivo (22-28 d¨®lares). Por un lado, la OPEP est¨¢ produciendo 27 mbp, lo que supone 2 mbp m¨¢s que a finales del pasado a?o. Por otro, la fase de estancamiento econ¨®mico deriva en una minoraci¨®n de la demanda mundial de crudo (tambi¨¦n factores estacionales propician un menor consumo). Y el reciente acuerdo del cartel, en el que tan s¨®lo se compromete a cumplir las cuotas, carece, ya desde el inicio, de credibilidad. Muestra de esta falta de equilibrio entre oferta y demanda es la reciente evoluci¨®n del precio, que en algo m¨¢s de un mes ha cedido 6 d¨®lares, hasta situarse en la cota de los 24 d¨®lares. La evoluci¨®n de las cotizaciones burs¨¢tiles de las principales compa?¨ªas del sector son una muestra m¨¢s de la percepci¨®n generalizada en el mercado de que no es previsible un repunte en el precio del barril. Desde los niveles m¨¢ximos del barril del 10 de marzo, el Eurostoxx se ha revalorizado un 16%, mientras que el sector energ¨ªa es el que peor evoluci¨®n muestra, con apenas un alza del 2,5%. Tampoco es posible (ni deseable) una fuerte ca¨ªda en la cotizaci¨®n del crudo, ya que podr¨ªa traducirse en problemas financieros para los pa¨ªses productores y generar inestabilidad adicional en algunos de ellos.

En definitiva, es conveniente eliminar la volatilidad en el mercado del petr¨®leo y garantizar la estabilidad del barril dentro del rango objetivo de la OPEP. Cotizaciones de 25 d¨®lares son lo suficientemente altas como para garantizar la rentabilidad de los productores y, al mismo tiempo, no ponen en peligro el crecimiento econ¨®mico ni suponen presiones inflacionistas. Un precio por debajo de los 30 d¨®lares es una condici¨®n necesaria, pero no suficiente, para la recuperaci¨®n.

David Cano Mart¨ªnez es socio de Analistas Financieros Internacionales.