Activismo de accionistas
Desde enero de 2002, el selectivo burs¨¢til Euro Stoxx 50 se ha dejado un 40% de su valor. En el mismo periodo, las compa?¨ªas francesas Vivendi Universal y France T¨¦l¨¦com han llegado a perder el 80% de su valor. El caso de estas dos empresas nos ofrece un llamativo denominador com¨²n: en ambas ocasiones, un accionista de referencia, o el propio Estado, ha tenido que intervenir para defender los intereses de los accionistas. La situaci¨®n de estas empresas no s¨®lo supon¨ªa un coste demasiado alto para los accionistas: pon¨ªa en peligro el trabajo de 460.000 empleados y la estabilidad del sistema financiero franc¨¦s.
Vivendi Universal, conglomerado de telefon¨ªa y medios de comunicaci¨®n, arrastr¨® p¨¦rdidas de 14.000 y 23.000 millones durante los ejercicios 2001 y 2002. La compa?¨ªa se encuentra actualmente en sendos procesos de investigaci¨®n por las autoridades supervisoras de los mercados de valores norteamericanos y franc¨¦s, ante acusaciones de irregularidades contables. En septiembre de 2002, Claude Bebear, ejecutivo de una de las compa?¨ªas accionistas (AXA), fue designado como director general de Vivendi en sustituci¨®n de Jean-Marie Messier, en una clara muestra de activismo de los accionistas.
El activismo de los accionistas de referencia es imprescindible para complementar el control del mercado sobre los ejecutivos
France T¨¦l¨¦com, privatizada en 1997 mediante una OPV que ascendi¨® a 12.000 millones de euros, obtuvo en 2001 y 2002 unos resultados negativos de 8.000 y 21.000 millones de euros que llevaron la empresa a una crisis de liquidez, que finalmente ha costado al Estado 9.000 millones (accionista con el 57% de la compa?¨ªa), suscritos en la ampliaci¨®n de capital de 15.000 millones realizada este mes. La compa?¨ªa ha recuperado cerca del 20% de su valor en Bolsa desde el anuncio de la ampliaci¨®n de capital. El mayor activismo de los accionistas de referencia es imprescindible para complementar el control del mercado sobre los ejecutivos, parapetados hasta la fecha por el problema de acci¨®n colectiva sufrido por los minoritarios.
Jose Mar¨ªa Nogueira y Arturo Rojas son, respectivamente, analista y socio del ¨¢rea de Corporate Finance de Analistas Financieros Internacionales.
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