El sost¨¦n tradicional de Zeltia
El valor de la compa?¨ªa lo marca su filial biotecnol¨®gica, pero realiza el 89% de las ventas con insecticidas y pinturas
La cotizaci¨®n de Zeltia de los ¨²ltimos cincos meses dibuja una monta?a rusa cuyas cimas y bajos est¨¢n relacionados con las noticias y rumores sobre un producto que no se vende. Las dudas de las autoridades europeas sobre la aprobaci¨®n del anticancer¨ªgeno Yondelis est¨¢n lastrando el valor y podr¨ªan incluso sacarlo del Ibex, seg¨²n Deutsche Bank. La biotecnolog¨ªa marca as¨ª la marcha de la acci¨®n, pero no aporta nada a¨²n a sus cuentas. Zeltia realiza el 89% de ellas en qu¨ªmica de consumo (ZZ Paff , Casa Jard¨ªn o Hechicera).
La compa?¨ªa dice que a¨²n conf¨ªa en el f¨¢rmaco y que tiene m¨¢s productos en desarrollo. Los analistas creen que est¨¢ poco diversificada
La empresa ya ha invertido 300 millones de euros en Pharmamar. Le quedan fondos para financiar otros dos a?os de investigaciones
Zeltia subi¨® un 55% en tres meses por las expectativas de aprobaci¨®n de Yondelis. Las posibilidades de que no lo sea han hundido el valor
"Zeltia gana un 3,84% y logra la mayor subida del Ibex por un congreso m¨¦dico". "La cancelaci¨®n de un congreso oncol¨®gico convierte a Zeltia en el peor valor del Ibex". Son noticias, separadas por dos sesiones burs¨¢tiles, que describen bien los vaivenes a la que se ve sometida la cotizaci¨®n de esta compa?¨ªa. Es el sector biotecnol¨®gico, explican los analistas. Pero esta empresa gallega, nacida en 1940, a¨²n no ha generado ventas en ese negocio. El 89% de su facturaci¨®n depende de sus filiales Zelnova -l¨ªder en insecticidas, con productos como ZZ Paff o Casa & Jard¨ªn- y Xylazel -fabricante de pinturas y barnices-.
?Por qu¨¦, entonces, inversores, analistas burs¨¢tiles y las comunicaciones de la propia compa?¨ªa se centran casi exclusivamente en las posibilidades futuras del negocio biotecnol¨®gico, m¨¢s que en el rendimiento de su mercado actual? "Lo que cotiza en Bolsa son expectativas de crecimiento", explica Ram¨®n Carrasco, analista de Beta Capital MeesPierson. "La cuenta de resultados no importa". Seg¨²n SCH Bolsa, as¨ª, el 84% del valor de Zeltia lo determina su filial biotecnol¨®gica Pharmamar.
La consecuencia es que Zeltia es uno de los valores m¨¢s vol¨¢tiles de la Bolsa espa?ola. La biotecnolog¨ªa es compleja de entender, y normalmente requiere procesos muy largos de investigaci¨®n, financiaci¨®n intensiva y, finalmente, aprobaci¨®n administrativa.
El inter¨¦s de la Bolsa por Zeltia es m¨¢s concreto a¨²n. Todo el mercado est¨¢ pendiente de un solo hecho que va a determinar si Zeltia vuelve a ser una de las grandes estrellas del Ibex -era el mejor valor a principios de a?o- o abandona el ¨ªndice selectivo -como aventura Deutsche Bank-. Entre el 22 y el 24 de julio, la Agencia Europea del Medicamento (EMEA, en sus siglas en ingl¨¦s) decidir¨¢ si aprueba el primer f¨¢rmaco de la compa?¨ªa, el anticancer¨ªgeno Yondelis. La probabilidad de que no lo haga est¨¢ lastrando el valor desde hace dos semanas.
Y es que, antes del pasado 25 de junio, la compa?¨ªa y los analistas daban por hecho que Yondelis conseguir¨ªa el visto bueno. No es, de nuevo, una noticia que vaya a multiplicar las ventas de Zeltia. Este f¨¢rmaco est¨¢ dise?ado para tratar el sarcoma de tejido blando, un tipo de c¨¢ncer poco frecuente y que afecta a 9.000 europeos al a?o. Pero es el primero de la compa?¨ªa, y su aprobaci¨®n abrir¨ªa la puerta a su aplicaci¨®n a otras enfermedades como el c¨¢ncer de ovario o de mama.
Pero algo se torci¨®. Zeltia cree que las posibilidades de que Yondelis sea aprobado en la pr¨®xima reuni¨®n son bajas. El valor, por tanto, est¨¢ en m¨ªnimos. El viernes cerr¨® a 6,16 euros, y un informe de Goldman Sachs fija el precio objetivo en 2,44 euros si Yondelis no llega al mercado. Deutsche Bank public¨® otro an¨¢lisis el martes, en el que aventuraba que, si la decisi¨®n final de la EMEA es negativa, el valor -que ocupa el puesto 34 del Ibex en capitalizaci¨®n- podr¨ªa abandonar el ¨ªndice.
El futuro de Yondelis
Las posibilidades del f¨¢rmaco parecen escasas. Si la Agencia dice no, Zeltia apelar¨¢, pero las estad¨ªsticas indican que s¨®lo tiene entre un 30% y un 50% de posibilidades. Si la EMEA reclama m¨¢s informaci¨®n, la compa?¨ªa probablemente apelar¨¢ tambi¨¦n, ya que cree que seguir investigando es muy caro.
Zeltia asegura que a¨²n conf¨ªa en que Yondelis sea aprobado, y si no lo es, explica, tiene una docena de productos en desarrollo. "La viabilidad de la compa?¨ªa, desde el punto de vista burs¨¢til, depende de Yondelis. No tiene otros productos a corto plazo", opina Carrasco. "Como pronto, Pharmamar comenzar¨¢ a generar recursos propios en 2004", dice Pedro Marques, analista de Ibersecurities. Por eso, y aunque no coticen, son las filiales tradicionales de Zeltia las que sostienen a Pharmamar, ya que el 95% del total de lo que gasta en I+D lo invierte en esta filial. Zeltia ya ha invertido 300 millones de euros en Pharmamar. Le quedan fondos para financiar otros dos a?os de investigaciones.
?Qu¨¦ pas¨® el 25 de junio?
"Existe la posibilidad de que Yondelis no sea aprobado (...), pero es remota, ya que no se ha anunciado ninguna irregularidad o defecto".
Esta apreciaci¨®n procede de un informe de Ibersecurities publicado el pasado 23 de junio. Dos d¨ªas despu¨¦s, el 25, se reun¨ªa en Londres una treintena de personas, las que formaban el tribunal de oposici¨®n que deb¨ªa examinar el Yondelis. La compa?¨ªa estaba confiada. El f¨¢rmaco ven¨ªa avalado por estudios e investigaciones basados en los enfermos ya tratados -el 26% de ellos sigue vivo despu¨¦s de dos a?os, cuando su esperanza de vida media es de seis meses-. Adem¨¢s, al tribunal asistieron tres onc¨®logos que acumulan 60 a?os de experiencia en tratamiento del sarcoma.
El examen dur¨® una hora y, seg¨²n la compa?¨ªa, sali¨® bien. Los miembros del tribunal preguntaron, la empresa respondi¨®. Normalmente, el comit¨¦ emite una opini¨®n razonada un mes despu¨¦s del examen. Pero hubo "algo" en la reacci¨®n de los miembros del tribunal que hizo sospechar a Zeltia, ese mismo d¨ªa, que las cosas no iban bien. La empresa dice que era una reuni¨®n confidencial, as¨ª que no emiti¨® ning¨²n comunicado al respecto.
Alguien filtr¨® la informaci¨®n al mercado, y el valor comenz¨® a caer, hasta que el viernes por la ma?ana, cuando perd¨ªa un 4,65%, la CNMV suspendi¨® la cotizaci¨®n y exigi¨® explicaciones. La empresa emiti¨® un comunicado en el que explicaba que la evaluaci¨®n de la EMEA "no ha sido favorable en la medida esperada por la compa?¨ªa". La noticia hundi¨® el valor (un 24% ese d¨ªa), que no se ha recuperado. La CNMV estudia ahora si hubo uso de informaci¨®n confidencial el d¨ªa de la oposici¨®n.
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