Titulizaci¨®n del d¨¦ficit
El 3 de octubre de 2003 se public¨® la orden que permite a las compa?¨ªas el¨¦ctricas a ceder y/o titulizar los derechos de compensaci¨®n del d¨¦ficit de ingresos entre los a?os 2000 y 2002, por un importe de 1.522 millones de euros. Durante tales a?os, el aumento de precios en el pool tuvo como consecuencia que los ingresos recaudados a trav¨¦s de la tarifa el¨¦ctrica no alcanzasen a sufragar los costes reconocidos a las empresas.
El Ministerio de Econom¨ªa arbitr¨® un sistema de compensaci¨®n por el cual la actividad de generaci¨®n deb¨ªa contribuir a la cobertura del d¨¦ficit existente, en funci¨®n de su participaci¨®n en el mercado mayorista y su cuota en el cobro de CTC. Impl¨ªcitamente, la f¨®rmula de compensaci¨®n reconoc¨ªa la escasa credibilidad del pool como mecanismo de fijaci¨®n de precios competitivo. Si el pool funcionase en competencia y la subida de precios hubiese respondido a un aumento de los costes, no tendr¨ªa justificaci¨®n obligar al pago a los generadores para compensar los costes reconocidos a los agentes regulados del sistema.
Las cr¨ªticas de las empresas ante la obligaci¨®n de financiar el d¨¦ficit han dado lugar al reconocimiento por parte del regulador del derecho de compensaci¨®n por la contribuci¨®n realizada para financiar el d¨¦ficit. La recuperaci¨®n de este derecho se realizar¨¢ linealmente hasta 2010, destinando a este fin en torno a un 1,5% de los ingresos recaudados.
La operaci¨®n ha tenido una favorable acogida. BBVA, SCH, Caja Madrid y Merrill Lynch se han adjudicado la compra en firme de los derechos. Las garant¨ªas que ofrece la operaci¨®n para las entidades financieras y la posibilidad que proporciona a las compa?¨ªas para anticipar tesorer¨ªa y reducir riesgo regulatorio permite calificar positivamente la operaci¨®n para todos los agentes. Pero sigue sin soluci¨®n el origen del problema, esto es, la posible aparici¨®n de d¨¦ficit en los ingresos del sector el¨¦ctrico. El mecanismo de compensaci¨®n a posteriori es un parche que no garantiza el equilibrio entre los ingresos y los costes de las actividades el¨¦ctricas.
Mar¨ªa Jes¨²s Lago y Arturo Rojas son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas.
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