El mayor operador de cable de EE UU ofrece 52.000 millones por Disney

Comcast, el mayor operador de cable de Estados Unidos, ha puesto sobre la mesa de los ejecutivos del imperio Walt Disney una oferta de compra hostil que puede superar los 66.000 millones de d¨®lares (unos 52.000 millones de euros), incluida la deuda de 11.900 millones de d¨®lares que arrastra la compa?¨ªa, para crear el primer grupo medi¨¢tico del mundo. La propuesta consiste en un intercambio de 0,78 acciones de Comcast por cada t¨ªtulo de Disney, con una prima del 10%. Disney se dispar¨® ayer un 14% en Bolsa, mientras que Comcast ca¨ªa un 8% a media sesi¨®n.

El matrimonio empresarial ser¨ªa perfecto: combinar¨ªa los contenidos con la tecnolog¨ªa para distribuirlos. Si la uni¨®n llegara a consumarse, Disney no s¨®lo aportar¨ªa su cat¨¢logo hist¨®rico, sino tambi¨¦n sus posesiones, entre ellas la cadena de televisi¨®n ABC y la cadena deportiva ESPN, dos de las m¨¢s vistas en EE UU. La mezcla situar¨ªa a Comcast, l¨ªder del pa¨ªs con 21 millones de suscriptores y cinco millones m¨¢s de abonados a Internet, en la primera divisi¨®n medi¨¢tica junto Time Warner y Viacom. La facturaci¨®n de la nueva compa?¨ªa sumar¨ªa 46.000 millones de d¨®lares, frente a los 40.000 que registr¨® Time Warner el a?o pasado.

El presidente de Disney, Michael Eisner, hab¨ªa conversado por tel¨¦fono con el de Comcast, Brian Roberts, para comunicarle que la empresa del rat¨®n Micky Mouse no est¨¢ en venta. Pero Comcast decidi¨® emplear ayer una t¨¢ctica que ya le ha funcionado en otras ocasiones: hacer p¨²blica la oferta para movilizar a los accionistas d¨ªscolos en el consejo de administraci¨®n de Disney. La oferta quiz¨¢ acabe provocando un efecto poco rentable para Comcast: situar a Disney en un escaparate de venta y abrir una subasta por su control. En un breve comunicado, la empresa californiana asegur¨® que estudiar¨¢ cuidadosamente "esta oferta no solicitada" y pidi¨® calma a sus accionistas.

Prima del 10%

La propuesta consiste en 0,78 acciones de Comcast por cada t¨ªtulo de Disney, lo que proporcionar¨ªa a los accionistas un 10% de rentabilidad inmediata. En total, los accionistas se repartir¨ªan una ganancia instant¨¢nea de m¨¢s de 5.000 millones de d¨®lares. En funci¨®n del precio de cierre de las acciones de Disney el martes pasado (24,08 d¨®lares frente a los 26,47 que supone la oferta de Comcast), la operaci¨®n se saldar¨ªa con una factura de 54.100 millones de d¨®lares para la empresa compradora, a los que habr¨ªa que sumar otros 11.900 millones por la deuda de Disney que Comcast tambi¨¦n se compromete a asumir. Sin embargo, las acciones de Disney alcanzaron ayer los 27,55 d¨®lares, por encima de la oferta, sugiriendo que los inversores esperan que Comcast mejore su oferta.

La operaci¨®n es a¨²n m¨¢s interesante por la manera en la que se ha gestado. En las ¨²ltimas semanas, Roberts hab¨ªa bombardeado a Eisner con llamadas de tel¨¦fono para exponer y ampliar su oferta de compra. Eisner, empecinado en su negativa y sin inter¨¦s por trasladar la oferta al consejo, hab¨ªa dado por zanjado el asunto con su oposici¨®n rotunda no s¨®lo a poner en venta la compa?¨ªa, sino incluso a negociarlo. En la ma?ana de ayer, Eisner se levant¨® con una carta personal con el remite de Brian Roberts, dirigida a ¨¦l pero distribuida inmediatamente a los medios de comunicaci¨®n. Roberts le dice: "Te escribo sobre la conversaci¨®n que mantuvimos esta semana en la que te propuse que entr¨¢semos en negociaciones para fusionar Disney y Comcast y crear una compa?¨ªa l¨ªder en entretenimiento y comunicaci¨®n. Es una pena que no quieras hacerlo. Dada esta situaci¨®n, la ¨²nica manera en la que nosotros podemos proceder es haciendo p¨²blica nuestra oferta a ti y a tu consejo de administraci¨®n". Roberts desgrana a continuaci¨®n los t¨¦rminos de la oferta y le recuerda a Eisner que los accionistas actuales de Disney controlar¨ªan el 42% de la compa?¨ªa resultante.

Roberts juega con tres cartas en la manga. En primer lugar, es consciente del revuelo y los conatos de disidencia en el seno del consejo de Disney, del que acaban de salir, entre otros, el ¨²ltimo representante de la dinast¨ªa familiar original, Roy Disney, sobrino del fundador. ?l y su amigo Stanley Gold, otro accionista contrario a la direcci¨®n de Eisner, tratan de movilizar a otros como ellos para intentar desbancar a Eisner de la direcci¨®n de la compa?¨ªa en la reuni¨®n de inversores que debe celebrarse el mes pr¨®ximo. Adem¨¢s, Comcast promete renegociar el contrato con Pixar, firma que ha dado a Disney sus mejores ¨¦xitos de la ¨²ltima d¨¦cada (Buscando a Nemo o Toy story), pero dispuesta ahora a romper esa relaci¨®n, en parte por falta de qu¨ªmica entre su presidente, Steve Jobs, y Eisner.

Segunda ventaja: Comcast ha usado con ¨¦xito esta misma artima?a empresarial otras veces. En Wall Street esta t¨¢ctica se conoce como el abrazo del oso: hacer ofertas a compa?¨ªas que te¨®ricamente no est¨¢n en venta. Hace unos a?os, AT&T se negaba a venderle a Comcast su negocio de Internet. Comcast hizo p¨²blica su oferta y, poco despu¨¦s, AT&T Broadband era suyo.

En tercer lugar, Roberts sabe que corren buenos tiempos pol¨ªticos para plantear una fusi¨®n de este calibre a la autoridad que debe aprobarla, la Comisi¨®n Federal de Comunicaciones (FCC). De hecho, Roberts escribe en su carta: "Tenemos confianza en que podemos obtener con rapidez todas las aprobaciones necesarias. Dada la evoluci¨®n del panorama de nuestra industria en los ¨²ltimos a?os, la creaci¨®n de compa?¨ªas integradas de contenido y distribuci¨®n es esencial para incrementar el nivel de competencia". Aunque esta ¨²ltima afirmaci¨®n pueda ser dudosa, Roberts sabe que la FCC ha santificado una uni¨®n similar a la que ¨¦l busca con Disney: la compra de DirecTV por News Corp. Esa operaci¨®n es parecida, pero no tanto como dice Roberts.