Alternativos de nuevo cu?o

Los fondos de gesti¨®n alternativa (o alternativos, a secas) son la variante descafeinada de los hedge funds, un tipo de fondo, ¨¦stos de nombre intraducible, y que dieron mucho que hablar en la d¨¦cada de los noventa: no en vano se les atribuy¨® la expulsi¨®n de la libra esterlina del Sistema Monetario Europeo, y uno de ellos, el LTCM, fue responsable de que, en 1998, la crisis de la deuda rusa estuviera a punto de dar al traste con el sistema financiero internacional.

Suelen quejarse los gestores de los fondos alternativos de que se les relacione siempre con los hedge funds m¨¢s especulativos. El problema es que bajo la denominaci¨®n gen¨¦rica de fondos de inversi¨®n alternativos o hedge funds se agrupan ahora fondos muy variopintos, cuyos ¨²nicos puntos en com¨²n son que utilizan t¨¦cnicas de gesti¨®n distintas de las tradicionales (?de ah¨ª la denominaci¨®n de alternativos!) y que pueden utilizar el apalancamiento, es decir, el endeudamiento, como manera de asumir riesgos m¨¢s elevados que los que el puro capital que han suscrito los part¨ªcipes les permitir¨ªa. Lo m¨¢s com¨²n es que ese apalancamiento se lleve a cabo por medio de los llamados instrumentos derivados, opciones y futuros.

De ah¨ª que bajo la denominaci¨®n de fondos alternativos se escondan dos conceptos contradictorios: fondos que asumen un riesgo muy elevado y fondos que pr¨¢cticamente "no asumen" riesgos. As¨ª, entre los primeros estar¨ªan los que venden en descubierto (es decir, que hacen la arriesgada apuesta de tomar a pr¨¦stamo valores que no tienen en cartera para venderlos, con la esperanza de poder comprarlos m¨¢s tarde a precios m¨¢s baratos) mientras que al grupo de los segundos pertenecer¨ªan los que hacen arbitraje entre diferentes mercados, intentando beneficiarse de las diferencias de precio entre ellos.

Las gestoras espa?olas que han decidido lanzar este tipo de producto, normalmente, se acogen a la segunda interpretaci¨®n, no solo porque la distribuci¨®n minorista de fondos es dif¨ªcilmente compatible con que se ofrezcan productos de alto riesgo, sino porque la legislaci¨®n espa?ola tampoco permite otra cosa (la nueva Ley de Instituciones de Inversi¨®n Colectiva abre mucho la mano en este terreno, aunque hasta que no haya tenido su desarrollo reglamentario no estar¨¢ claro en qu¨¦ medida). Para ello, utilizan t¨¦cnicas cuantitativas basadas en regularidades estad¨ªsticas, en un intento de obtener buenas rentabilidades (o, si los c¨¢lculos fallan, p¨¦rdidas moderadas) que no est¨¦n condicionadas por lo que est¨¦ sucediendo en los mercados de valores, tanto de renta fija como de renta variable. En el cuadro adjunto puede verse con qu¨¦ resultados.

En este momento se estima que el patrimonio conjunto de los fondos alternativos asciende a 600.000 millones de euros. En Espa?a, aunque est¨¢n en un proceso de fuerte crecimiento, no pasa de 3.500 millones de euros en su variante pura, y del doble de esa cantidad si se les a?ade los parcialmente alternativos (que s¨®lo utilizan estas t¨¦cnicas de gesti¨®n para una porci¨®n de su cartera). Un ejemplo de esta ¨²ltima clase son los fondos que se est¨¢n comercializando recientemente con el nombre de monetarios din¨¢micos. En general, la pista para localizar fondos total o parcialmente alternativos es que en su nombre figuren expresiones como "gesti¨®n din¨¢mica", "gesti¨®n activa" o "rentabilidad absoluta".