El enredo del cable

Auna y Ono han decidido pasar a la acci¨®n. Ambos quieren protagonizar una fusi¨®n para crear una alternativa a Telef¨®nica a escala nacional, tanto en telefon¨ªa fija, a trav¨¦s del cable, como m¨®vil, con Amena como punta de lanza. Para complicar el enredo, los fondos de capital riesgo, con el posible respaldo de alg¨²n gran operador europeo, tambi¨¦n quieren sacar tajada.

El grupo Santander, accionista de ambos, ha probado su neutralidad participando en un pr¨¦stamo de Ono

En la carta de respuesta de Gald¨®n a Grim¨¢ ofrece comprarle Auna o una fusi¨®n con sus mismos criterios de valoraci¨®n

Han estado bregando desde hace seis a?os por hacerse con el control del cable en Espa?a. Como Retevisi¨®n y Cableuropa se disputaron los concursos en cada una de las demarcaciones en las que se dividi¨® el territorio. Como Auna y Ono pujaron por los pocos operadores independientes que quedaban en el mercado, como Tenaria o Retecal. Pero ahora han decidido dejar las escaramuzas, salir de las trincheras y plantear la batalla en el frente.

Sobre el escenario hay, al menos, cuatro actores: Auna, Ono, los fondos de capital riesgo (y los operadores europeos que puedan estar detr¨¢s como Deutsche Telekom o France T¨¦l¨¦com) y el Gobierno. Las motivaciones de esta guerra son varias. La te¨®rica es crear un gran operador de telefon¨ªa fija en torno al cable, la tecnolog¨ªa m¨¢s avanzada, capaz de hacer frente a Telef¨®nica y a su agresivo plan de conseguir que todos los hogares tengan una conexi¨®n a Internet por ADSL. En ¨²ltimo t¨¦rmino, se est¨¢ sustanciando quien est¨¢ dispuesto a asumir el papel de segundo operador de telecomunicaciones en Espa?a. Pero hay otros impulsos mucho menos acad¨¦micos.

Pese a que ning¨²n responsable ni de Auna ni de Ono se ha querido pronunciar oficialmente, las hostilidades se desataron a mediados de julio pasado, cuando un grupo de tres fondos -?pax, CVC y Blackstone- ponen encima de la mesa de Joan David-Grim¨¢ una oferta de 8.000 millones de euros por Amena. La propuesta es rechazada por "insuficiente e incompleta", seg¨²n la definici¨®n de uno de los socios de Auna. As¨ª que los fondos se ponen a trabajar para hacerla "suficiente" (m¨¢s dinero) y m¨¢s "completa" (que incluyera la parte de telefon¨ªa fija).

"Pero la oferta de los fondos por Amena despierta las conciencias y las ambiciones de algunos accionistas y, en particular, de las el¨¦ctricas, Endesa y Uni¨®n Fenosa, que no consideran estrat¨¦gica su posici¨®n en Auna y que deben afrontar ahora fuertes inversiones en su sector el¨¦ctrico", dice un conocedor de la operaci¨®n.

Pero, ?por qu¨¦ decide Auna lanzar por sorpresa una oferta en firme a los socios de Ono por 2.400 millones de euros justamente el lunes, d¨ªa 14? Porque Grim¨¢ se entera de que Ono est¨¢ negociando el cierre de un pr¨¦stamo sindicado por alrededor de 1.000 millones de euros para refinanciar su deuda y asumir el pago de Retecal, la operadora castellanoleonesa que acaba de adquirir. En Auna interpretan esta negociaci¨®n como que existen serios problemas financieros en su rival y se deciden a dar el paso.

Pero hay un error de c¨¢lculo. Es cierto que Ono est¨¢ en ese momento negociando el pr¨¦stamo, pero tiene m¨¢s que avanzado el cierre del mismo, y adem¨¢s con ¨¦xito, porque las ofertas de los bancos (entre ellos el propio Banco Santander) superan el capital solicitado.

A Ono no le pill¨® desprevenido recibir sobre las dos de la tarde la propuesta firmada por Grim¨¢, en un documento de alrededor de 10 folios, dirigida tanto al presidente de Ono, Eugenio Gald¨®n, como a todos y cada uno de los accionistas de Ono (Spaincom, Multitel, Val., Ferrovial, Sodinteleco y el propio Santander). En la carta se da de plazo hasta las 20.00 del d¨ªa 26 para aceptar la propuesta.

Otra vez son las negociaciones bancarias las que ponen sobre aviso a las partes en disputa. Y es que se da la circunstancia de que alguno de los cuatro bancos -BNP Paribas, Citigroup, ABN Amro y Calyon- con los que el 11 de noviembre Auna firma un compromiso de cr¨¦dito de 2.400 millones que le permita comprar a su rival, tambi¨¦n est¨¢ entre las entidades con las que Ono negocia su cr¨¦dito sindicado.

La reacci¨®n de Ono

Por eso la c¨²pula directiva de Ono reacciona con celeridad. Lo primero que hizo fue contactar con los socios norteamericanos de Spaincom, una sociedad instrumental que se reparten Bank of America, el segundo mayor banco de Estados Unidos, que tiene el 25,3%; la sociedad Caisse de D¨¦p?t et Placement du Qu¨¦bec (CDPQ), que gestiona las inversiones de los planes p¨²blicos de pensiones del Estado canadiense, que posee el 25%, y GE Capital Services, filial financiera de General Electric, que con el 49,7% tiene la clave de cualquier decisi¨®n.

Pese a la diferencia horaria con EE UU, en apenas cinco horas contaban con la opini¨®n de todos los accionistas y ten¨ªan redactada la respuesta, que lleg¨® sobre las siete de la tarde, seg¨²n aseguran fuentes de los accionistas de Auna. Seg¨²n estas mismas fuentes, la carta de Eugenio Gald¨®n, presidente de Ono, iba dirigida a Grim¨¢, pero con copia para todos y cada uno de los accionistas de Auna. Redactada en ingl¨¦s, apenas consta de tres p¨¢rrafos. En el primero se agradece cort¨¦smente el inter¨¦s despertado por Ono y se enfatiza que la consolidaci¨®n del sector del cable es beneficiosa y saludable tanto para los consumidores como para el sector y los accionistas. No obstante, en el segundo p¨¢rrafo se rechaza la oferta por considerar que no responde ni a los fundamentales ni a las perspectivas de crecimiento ni a la prima de control de la nueva compa?¨ªa que dar¨ªa lugar.

Pero el tercer p¨¢rrafo, del que hasta ahora nada se ha dicho, es el m¨¢s revelador. En el mismo se indica que, aplicando el criterio de valoraci¨®n que ha empleado Auna para hacer su oferta por Ono, y teniendo en cuenta los mismos criterios contables, la operadora que preside Gald¨®n est¨¢ dispuesta a comprar Auna Telecomunicaciones, la divisi¨®n de cable del grupo. De esta forma se emplaza a una venta a Grim¨¢ o, en su defecto, a que se inicien conversaciones para una fusi¨®n.

Las cuentas de Ono son que, sin Amena, Auna vale en torno a los 1.400 millones de euros, y las sinergias que se conseguir¨ªan al unificar la pr¨¢ctica totalidad del cable bajo el paraguas de una sola marca y una misma gesti¨®n ser¨ªan como m¨ªnimo del 20%.

Y en todo este l¨ªo, ?cu¨¢l es la posici¨®n del Banco Santander, que posee el 18,3% de Ono y el 27,19% de Auna, de la que tambi¨¦n controla la gesti¨®n? Pues de absoluta neutralidad, tal y como dijo el presidente del banco, Emilio Bot¨ªn. Esa neutralidad se ha puesto de manifiesto en que la carta de Gald¨®n iba firmada por todos los representantes de los accionistas, a excepci¨®n de Mat¨ªas Rodr¨ªguez Inciarte, que ocupa un sill¨®n del consejo en representaci¨®n del Santander. Tampoco en el consejo del operador, que tuvo lugar el jueves, en el que se trataron los planes para 2005, hizo ninguna manifestaci¨®n en contra de la decisi¨®n adoptada por el resto de los socios. Adem¨¢s es el primero a la hora de acudir al pr¨¦stamo sindicado a favor de Ono.

Y justo al d¨ªa siguiente de esa lucha reaparecen los fondos de capital riesgo del verano, a los que se a?aden Carlyle y Providence, con una presunta oferta de 11.000 millones por Auna. ?Pura casualidad? Existen dos versiones sobre los planes de los fondos pero las dos coinciden en que su intervenci¨®n tiene mucho que ver con la pugna entre Auna y Ono. La primera es que los fondos ya preparaban su oferta y la pensaban presentar oficialmente en el mes de diciembre. Grim¨¢ se enter¨® de la misma y, fiel a sus palabras de que "lo que puedan hacer los fondos lo podemos hacer nosotros mejor", se decide a contraatacar y llevar a cabo una oferta contra Ono como movimiento defensivo.

La segunda versi¨®n es que estos fondos, siguiendo su m¨¢xima "de a r¨ªo revuelto, ganancia de pescadores", al ver que, por fin, existe un inter¨¦s por el cable, bien por Ono o bien por Auna, se deciden a lanzar una oferta conjunta por el operador, sabiendo que Amena, por la que ya pujaron en verano, tiene f¨¢cil salida. La filtraci¨®n de esa presunta oferta y su prudencia a la hora de negociar con Auna apuntan m¨¢s bien a esta ¨²ltima posibilidad. No quieren molestar a Auna que, en ¨²ltimo t¨¦rmino, es la gran presa a cazar.

En el tejado de Auna

Ahora la pelota est¨¢ en el tejado de Auna. O sube la oferta por Ono o fuerza a que los fondos suban la suya por Auna. Un 30% m¨¢s de lo ofrecido hasta ahora podr¨ªa ser suficiente en ambos casos, seg¨²n diversas fuentes.

Por ¨²ltimo, al Gobierno tambi¨¦n le va mucho en el desenlace de este enredo. Bajo su tutela se cre¨® Retevisi¨®n, en 1997, con el objetivo de que hubiera una competencia efectiva a Telef¨®nica. Pero siete a?os despu¨¦s, el ex monopolio conserva el 80% del mercado de telefon¨ªa fija, han desaparecido o se encuentran en una dif¨ªcil situaci¨®n financiera la mayor parte de las nuevas compa?¨ªas.

Una fusi¨®n entre Auna y Ono con accionistas estables detr¨¢s garantizar¨ªa esa alternativa. Por el contrario, si no se consolida un proyecto nacional, los problemas financieros de Auna y Ono pueden agravarse. La desaparici¨®n de uno de los dos equivaldr¨ªa sencillamente a dejar sola a Telef¨®nica y a un fracaso absoluto de la liberalizaci¨®n. Y es que, seg¨²n lo ocurrido en otros pa¨ªses de nuestro entorno, tan s¨®lo hay sitio para dos grandes operadores de telefon¨ªa fija en cada Estado: el antiguo monopolio y un nuevo grupo. As¨ª ocurre en Reino Unido (British Telecom y Cable & Wireless), Francia (France Telecom y Cegetel) e Italia (Telecom Italia y Wind). No es de extra?ar que el Ministerio de Industria est¨¦ permanentemente informado por ambas partes de lo sucedido.

Lo que parece claro es que ¨¦ste es s¨®lo el primer avance de una guerra del cable que va a cambiar completamente las telecomunicaciones en Espa?a.