Triple banda de Endesa en Italia

Endesa puja fuerte para convertirse en la segunda el¨¦ctrica italiana y algunos medios, como el diario econ¨®mico Il Sole 24 Ore, sit¨²an como favorita la oferta que ha presentado a la francesa EDF para adquirir su participaci¨®n en Italenerg¨ªa y controlar as¨ª el grupo Edison. La operaci¨®n tiene mucho sentido estrat¨¦gico para Endesa seg¨²n la mayor¨ªa de los analistas, que salvo excepciones creen tambi¨¦n que es perfectamente asumible en cuanto a precio y endeudamiento.

La espa?ola, que es ya la tercera el¨¦ctrica italiana, podr¨ªa casi triplicar con el control de Edison su capacidad de generaci¨®n en este mercado

Edison, incluidos sus compromisos financieros, vale unos 11.700 millones, y su compra puede forzar una ampliaci¨®n de capital en Endesa

?lectricit¨¦ de France (EDF), empresa p¨²blica presidida por Pierre Gadonneix, que cuenta con el 18% del capital de Italenerg¨ªa Bis, que controla a su vez el 65% del grupo el¨¦ctrico y gasista italiano Edison, baraja en estos d¨ªas a qui¨¦n adjudicar la totalidad o parte de este paquete accionarial. En principio, su decisi¨®n se har¨¢ p¨²blica en un mes.

La limitaci¨®n del ejercicio de sus derechos pol¨ªticos en estas compa?¨ªas al 2% del capital, introducida por el Gobierno de Berlusconi aduciendo falta de reciprocidad en el mercado energ¨¦tico franc¨¦s para la entrada de empresas de capital p¨²blico extranjero, ha impulsado a la apertura de este proceso de venta por parte de EDF. Esta limitaci¨®n de derechos y tambi¨¦n el oneroso compromiso suscrito con sus socios en Italenerg¨ªa (Fiat, Tasara y otros) de comprarles sus participaciones.

EDF cuenta ya con varias ofertas de compra, entre las que figuran como favoritas, seg¨²n Il Sole 24 Ore, la de la espa?ola Endesa y las de las italianas ASM Brescia (titular del 20% de las acciones de Endesa Italia) y AEM Milano.

El grupo que preside Manuel Pizarro, que es ya la tercera el¨¦ctrica italiana a trav¨¦s de Endesa Italia (5,9 gigavatios), podr¨ªa casi triplicar con esta adquisici¨®n (9,6 gigavatios en total, 6,4 propios y 3,2 del 50% que controla en Edipower) su capacidad de generaci¨®n en este mercado. Si se agrega la capacidad de generaci¨®n de su filial francesa Snet, Endesa casi contar¨ªa en este campo con el equivalente "a una Iberdrola" en Europa, al margen del mercado dom¨¦stico, se?alan algunos analistas.

Edison, adem¨¢s, cuenta con un importante negocio de gas: unas reservas probadas de 15,7 bcm (un bcm equivale a 1.000 millones de metros c¨²bicos), contratos de importaci¨®n por unos 13,8 bcm desde Rusia, Libia, Noruega y Qatar, 2.500 kil¨®metros de red de distribuci¨®n y 195 clientes, y una cuota de ventas en Italia del 13%.

Deseo insatisfecho

De ah¨ª el sentido estrat¨¦gico de esta nueva opci¨®n de expansi¨®n en Italia, larga y discretamente acariciada por la el¨¦ctrica espa?ola, se?alan los analistas, y la duplicidad de ofertas, la suya directa para hacerse con la totalidad de la participaci¨®n de EDF y la de su asociada ASM Brescia que puja por un 40% de la misma, para responder a las dos opciones de adjudicaci¨®n que se ha reservado la francesa. En caso de que Endesa o ASM Brescia ganen la puja, lo m¨¢s probable es que ambas se unan para compartir el esfuerzo y los riesgos de tan elevada inversi¨®n.

El valor de Edison, incluidos sus compromisos financieros, podr¨ªa ascender a 11.700 millones de euros, lo que seg¨²n algunos analistas podr¨ªa forzar a Endesa a realizar una ampliaci¨®n de capital y a elevar su relaci¨®n entre deuda y fondos propios del 132% al 175%.

"La ventaja de Endesa" con vistas a la adjudicaci¨®n, dice la prensa italiana, es que su oferta es competitiva, superior al valor en Bolsa de Edison y que adem¨¢s estar¨ªa dispuesta a ofrecer contrapartidas a EDF en el mercado espa?ol.

En Endesa no quieren comentar su oferta, pero buena parte de los analistas y bancos de inversi¨®n han realizado ya los primeros informes sobre esta operaci¨®n.

ABN, por ejemplo, cree que Endesa podr¨ªa "financiar f¨¢cilmente" la compra de Edison "a trav¨¦s de la entrada de socios externos, la venta de Auna y la venta de algunos activos italianos".

SCH, tras destacar "la claridad estrat¨¦gica y la racionalidad industrial de la operaci¨®n", se?ala que hay "barreras regulatorias y pol¨ªticas importantes". Desde el punto de vista regulatorio estima que la compra requerir¨¢ grandes desinversiones, ya que se integrar¨ªan dos de las generadoras vendidas por Enel. Desde el punto de vista pol¨ªtico, sus analistas creen que el Gobierno de Berlusconi apoyar¨¢ una "soluci¨®n italiana" liderada, por ejemplo, por AEM Milano.

Otros expertos tambi¨¦n apuntan la posibilidad de que los gobiernos franc¨¦s e italiano lleguen finalmente a un acuerdo, hasta ahora imposible, que modifique la situaci¨®n de EDF en Italia y provoque un cambio en los planes de desinversi¨®n que ha puesto en marcha.

Posible OPA

Un informe de Espirito Santo, por su parte, destaca que Endesa alcanzar¨ªa con Edison un 20% de cuota en Italia, un mercado hasta ahora muy rentable para la espa?ola, que las cifras de la operaci¨®n son en principio "razonables" y que adem¨¢s habr¨ªa que tener en cuenta las sinergias de una fusi¨®n de Edison y Endesa Italia. Apuntan, sin embargo, que Endesa deber¨¢ lanzar una OPA por el capital restante de Edison (36,5%) si alcanza el 100% de Italenerg¨ªa.

Los expertos de Caja Madrid apuntan que Endesa ha rebajado su ratio de apalancamiento al 1,34% (incluyendo preferentes) por lo que opinan que podr¨ªa afrontar la adquisici¨®n de Edison sin problemas. En DrKW tambi¨¦n ven positiva la operaci¨®n, pero apuntan el riesgo de pagar un sobreprecio. Safei tambi¨¦n la considera estrat¨¦gicamente adecuada, pero desde el punto de vista financiero le preocupan los m¨²ltiplos de la operaci¨®n y la elevada deuda que se rehar¨ªa (29.000 millones de euros).