Telef¨®nica retirar¨¢ de Bolsa su filial de m¨®viles a un precio inferior al de su salida

Telef¨®nica ha decidido al fin sacar de Bolsa su filial de m¨®viles. El grupo presidido por C¨¦sar Alierta lanzar¨¢ una oferta p¨²blica de adquisici¨®n de acciones (OPA) sobre el 7,54% del capital que a¨²n no controla de M¨®viles. La operaci¨®n se har¨¢ mediante un canje de cuatro acciones propias por cada cinco de su filial, lo que supone valorar cada acci¨®n de M¨®viles a 10,56 euros, a precio de cierre de ayer, inferior a los 11 euros a los que salieron a Bolsa los t¨ªtulos de la filial en noviembre de 2000. La oferta puede mejorar tanto si sube la cotizaci¨®n de Telef¨®nica como si se le a?ade un dividendo extraordinario.

Tanto va el c¨¢ntaro a la fuente, que al final acaba en OPA. Aunque a rega?adientes y previa intervenci¨®n de la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Telef¨®nica no tuvo m¨¢s remedio que anunciar ayer su intenci¨®n de lanzar una OPA sobre el 7,54% del capital de su filial de M¨®viles que cotiza en Bolsa. La noticia ven¨ªa a confirmar los rumores sobre una exclusi¨®n de los mercados que, de forma m¨¢s o menos intermitente, han acompa?ado la anodina historia burs¨¢til de M¨®viles. Y es que desde que sali¨® a Bolsa, el 21 de noviembre de 2000, s¨®lo ha superado una vez (en diciembre de ese a?o) el precio de salida de 11 euros.

Las especulaciones sobre la OPA hab¨ªan cobrado m¨¢s fuerza desde que el pasado d¨ªa 1 de marzo anunciara que su filial checa de telefon¨ªa fija Cesky Telecom se unificaba con su divisi¨®n de m¨®viles Eurotel en una nueva firma, Telef¨®nica O2 Czech Republic. El rumor se traslad¨® a la cotizaci¨®n de la filial, que ha subido un 20% en lo que va de a?o.

El principal problema que planteaba la operaci¨®n era su coste, cercano a los 3.500 millones de euros, debido a la abultada deuda de m¨¢s de 55.000 millones de euros que tiene la compa?¨ªa tras sus ¨²ltimas adquisiciones (Cesky, O2 y China Netcom)

Pero el presidente de la compa?¨ªa, C¨¦sar Alierta, se guardaba un as en la manga con el que nadie contaba. La operaci¨®n no se har¨¢ en met¨¢lico, sino mediante un canje de acciones, a raz¨®n de cuatro t¨ªtulos de Telef¨®nica por cada cinco de su filial. Al precio de cierre de ayer de los t¨ªtulos de Telef¨®nica (13,20 euros), el canje supone valorar cada acci¨®n de M¨®viles en 10,56 euros, un 4% por debajo del precio de salida a Bolsa (aunque supera los 11 euros si se suman los tres dividendos pagados por la compa?¨ªa por un total de 0,54 euros).

No obstante, se trata de una valoraci¨®n inicial, que puede mejorar si, como esperan la mayor¨ªa de los analistas sube la cotizaci¨®n de Telef¨®nica (uno de los cuatro valores del Ibex 35 que tuvo un comportamiento negativo en 2005 al perder un 8,30%) y, sobre todo, si se mejoran las condiciones iniciales de la OPA. En este sentido, fuentes del mercado apuntan a que los accionistas de M¨®viles podr¨ªan recibir un dividendo extraordinario o, en su caso, cobrar por adelantado el dividendo de 0,20 euros por acci¨®n con cargo a los resultados de 2005 que estaba previsto que se pagara en julio. El mercado descont¨® ayer esa mejora, aupando a Telef¨®nica M¨®viles hasta los 10,72 euros, por encima del precio de canje.

Y es que la operaci¨®n no se culminar¨¢ previsiblemente hasta julio. En primer lugar, debe ser aprobada por los consejos de administraci¨®n de M¨®viles (27 de marzo) y de Telef¨®nica (29 de marzo). Posteriormente, se abrir¨¢ un periodo de negociaci¨®n, en el que Telef¨®nica puede mejorar la oferta inicial como ya ocurri¨® con la OPA de exclusi¨®n de Terra. Finalmente, ser¨¢n las juntas generales de accionistas de ambas sociedades, que se celebrar¨¢n a mediados de junio, las que aprueben definitivamente la propuesta. El canje se llevar¨¢ a cabo en julio.

Para realizar la operaci¨®n, Telef¨®nica precisa de una ampliaci¨®n de capital de hasta 261 millones de t¨ªtulos, aunque parte de los t¨ªtulos provendr¨¢n de las acciones que posee en autocartera (el 3,9% del capital).

La exclusi¨®n de Bolsa de la filial dar¨¢ a Telef¨®nica mayor capacidad de maniobra para ordenar internamente sus negocios, y abre la puerta a una esperada integraci¨®n con la brit¨¢nica O2, dando lugar a un gigante de 125 millones de clientes de m¨®vil, con m¨¢s de 2.500 millones de beneficios anuales. Tambi¨¦n le permitir¨¢ ahorros de costes y ofertas integradas de servicios (fijo, m¨®vil e Internet) Deutsche Telekom, Telecom Italia y France Telecom tambi¨¦n han absorbido sus filiales de m¨®viles.

Un mill¨®n de accionistas

Adem¨¢s, y dado que la integraci¨®n se hace con canje de t¨ªtulos, dar¨¢ un respiro a la sufrida cotizaci¨®n de Telef¨®nica, que ha sido castigada por las ¨²ltimas adquisiciones. Pero el mill¨®n de accionistas minoritarios de M¨®viles pueden sentirse menos afortunados, en particular, si se comparan con los brit¨¢nicos de O2, a los que Telef¨®nica pag¨® en met¨¢lico 26.000 millones de euros, con una prima del 22%, por hacerse con el 100% de la compa?¨ªa.

Alierta concluye as¨ª el proceso de reestructuraci¨®n de la compa?¨ªa, excluyendo de la exposici¨®n de los mercados las filiales que sac¨® a Bolsa un antecesor en la presidencia de la compa?¨ªa, Juan Villalonga. Primero fue Terra, la filial de Internet que dej¨® de cotizar el 14 de julio pasado tras seis a?os de andadura burs¨¢til. Se estren¨® a 11,8 euros y Telef¨®nica pag¨® 5,21 euros en su exclusi¨®n. Hace un mes, pon¨ªa a la venta TPI-P¨¢ginas Amarillas, que sali¨® a Bolsa en junio de 1999, a 14,75 euros (ayer cerr¨® a 9,44 euros).