Avalancha de promesas para salir a Bolsa
Las empresas familiares siguen siendo reacias a recurrir al parqu¨¦ para seguir creciendo
El pr¨®ximo 5 de mayo, la Bolsa espa?ola contar¨¢ con una nueva compa?¨ªa inmobiliaria, la vallisoletana Parquesol. Al menos media docena de empresas ha anunciado su intenci¨®n de estrenarse en el parqu¨¦. Pero el mercado no espera una avalancha de ofertas p¨²blicas de venta de acciones (OPV), a pesar del buen momento burs¨¢til.
Tras un 2005 marcado por la sequ¨ªa casi absoluta, en el que s¨®lo sali¨® a Bolsa Corporaci¨®n Dermoest¨¦tica, Parquesol se estrenar¨¢ en el parqu¨¦ justo un mes despu¨¦s de que lo hiciera, el pasado 5 de abril, la tambi¨¦n inmobiliaria Renta Corporaci¨®n. ?Se ha roto la racha?
El a?o pasado salieron a Bolsa en el mundo empresas que recaudaron capital por un importe total de 167.000 millones de d¨®lares
Si se atiende a las intenciones expresadas, se dir¨ªa que s¨ª. La sociedad que agrupa las bolsas y mercados de valores espa?oles, Bolsas y Mercados Espa?oles (BME); la web de servicios de ocio Lanetro; el grupo sanitario-farmac¨¦utico Grifols; la compa?¨ªa de alquiler de maquinaria para obra p¨²blica, Gam; el fabricante de m¨¢quinas tragaperras Codere; el grupo de comunicaci¨®n Vocento, y la competidora de Codere, Cirsa, han lanzado el mensaje de que quieren saltar al parqu¨¦. La cuesti¨®n es: ?lo har¨¢n?
El mercado ya est¨¢ curtido de anuncios y tampoco espera una avalancha de salidas a Bolsa. Cerrado ya el periodo de privatizaciones, que lanz¨® al mercado compa?¨ªas como Iberia o Enag¨¢s, superada la novedad de las televisiones privadas (Antena 3 y Telecinco) y grupos de comunicaci¨®n (Prisa y Recoletos) y una vez ya en Bolsa Inditex, una de las empresas de m¨¢s ¨¦xito de la historia espa?ola, lo cierto es que las grandes operaciones se cuentan con los dedos de una mano. El frenazo burs¨¢til tras la explosi¨®n de la burbuja en 2000 explica la escasez de operaciones.
Alegr¨ªas burs¨¢tiles
Pero, desde 2004, la Bolsa no ha dejado de dar alegr¨ªas a los inversores. Y, sin embargo, ?por qu¨¦ no hay m¨¢s ofertas p¨²blicas de venta de acciones (OPV)? "En Espa?a, el problema latente es que el tejido empresarial da poco de s¨ª", se?ala Juan Monte, director general de Banca Corporativa de Deutsche Bank. "Es, en parte, un problema de tama?o. Desde que existe el euro, los inversores nos comparan con Europa. Si la familia Puig se planteara salir a Bolsa, lo har¨ªa, pongamos por caso, con una capitalizaci¨®n burs¨¢til de unos 1.000 millones de euros. Pero es que L'Or¨¦al vale 50.000 millones", a?ade a modo de ejemplo.
Y es que la reticencia de las empresas familiares -un posible fil¨®n de OPV- a salir a Bolsa es un hecho. De los 102 miembros que integran el Instituto de la Empresa Familiar (IEF), s¨®lo un 18% cotiza o posee el control de sociedades que lo hacen. Del 82% restante, pr¨¢cticamente ninguna se plantea a corto plazo salir al parqu¨¦. Pero es que... ?tan s¨®lo 11 han dado entrada en su capital a personas o entidades que no pertenecen a la familia fundadora!
Las empresas familiares prefieren financiarse a trav¨¦s de la reinversi¨®n de beneficios o de cr¨¦ditos. Si no, suelen buscar un socio financiero, que no interviene en la gesti¨®n, con el que pactan un dividendo preferente y una salida a largo plazo o una opci¨®n de recompra. En Espa?a, en este tipo de operaciones est¨¢n jugando un papel muy importante las cajas de ahorro. Precisamente en el accionariado de Parquesol figuran dos cajas, la de Burgos y la de Castilla-La Mancha.
Como se?ala Javier Quintana, director del Servicio de Estudios del IEF, una de las razones que frecuentemente se esgrime para no salir al parqu¨¦ es "la discreci¨®n". "Cotizar en Bolsa exige hacer p¨²blicos, entre otras cosas, los nombres de los accionistas m¨¢s significativos y sus porcentajes de participaci¨®n, dar avances de resultados y comunicar cualquier hecho relevante que pueda afectar al valor de la empresa", se?ala.
Pero, a veces, la salida a Bolsa se elige para dar liquidez a los socios de referencia de una empresa familiar. ?sa es una de las razones de la salida a Bolsa de Parquesol, seg¨²n su director general, Alfonso Ortiz-Echag¨¹e. Pero no la ¨²nica. La compa?¨ªa pondr¨¢ en el mercado el 35% de su capital. El 30% ser¨¢ por la venta de acciones de socios actuales. El 5% ser¨¢ una oferta p¨²blica de suscripci¨®n (OPS) de acciones nuevas, cuyos fondos se destinar¨¢n a impulsar el plan de expansi¨®n de la compa?¨ªa, que prev¨¦ inversiones inmobiliarias por importe de 400 millones de euros.
Otra caracter¨ªstica de las empresas familiares que salen a Bolsa es que sus fundadores o due?os suelen conservar el control de las compa?¨ªas, por lo que rara vez colocan m¨¢s del 50% en el mercado. Con ello se limita el tama?o de las operaciones. Corporaci¨®n Dermoest¨¦tica capt¨® el d¨ªa de su estreno 157,12 millones de euros por el 43,23% de su capital. Renta Corporaci¨®n puso en el mercado el 33% de su capital por 240 millones de euros. Parquesol, el d¨ªa de su salida a Bolsa, recaudar¨¢ un efectivo de entre 288 a 360 millones de euros, seg¨²n salga a cotizar al precio m¨ªnimo (20 euros) o m¨¢ximo (25 euros) del rango establecido en su folleto.
La moderaci¨®n de Espa?a contrasta con la ebullici¨®n de OPV que en el mundo est¨¢n viviendo algunos mercados. El a?o pasado salieron a Bolsa en el mundo empresas que recaudaron capital por un importe total de 167.000 millones de d¨®lares, un tercio m¨¢s que en 2004, el mayor volumen registrado desde 2000, al final del boom burs¨¢til de la pasada d¨¦cada. En total, se realizaron 1.537 operaciones en todo el mundo, seg¨²n datos recogidos en un estudio realizado por Ernst & Young.
La mayor OPV fue la del China Construction Bank (CCB), que recaud¨® 9.227 millones de d¨®lares en la Bolsa de Hong Kong. En segundo lugar, la privatizaci¨®n de Electricit¨¦ de France puso en Euronext t¨ªtulos por importe de 8.200 millones de d¨®lares. La tercera mayor operaci¨®n tambi¨¦n tuvo a una compa?¨ªa p¨²blica francesa como protagonista, Gaz de France, por 4.178 millones de d¨®lares.
Europa sigue siendo escenario de una importante actividad. En el primer trimestre de este a?o saltaron al parqu¨¦ empresas que captaron 9.075 millones de euros, un 46% m¨¢s que en el mismo periodo de 2005, seg¨²n el Observatorio Europeo de OPV, un estudio trimestral que realiza PricewaterhouseCoopers (PwC).
La Bolsa de Londres acogi¨® las tres mayores operaciones: la OPV de la compa?¨ªa de distribuci¨®n coreana Lotte Shopping, por 2.316 millones de euros; la de la compa?¨ªa de telecomunicaciones rusa, Comstar United Telesystems, por 823 millones de euros, y la del grupo de comunicaci¨®n de Europa del Este y Rusia, Trader Media East, por 462 millones.
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