La Caixa se examina ante el mercado

La Caixa sacar¨¢ a Bolsa en 2007 su cartera de participadas: un conglomerado en el que destacan Telef¨®nica, Repsol, Abertis y Gas Natural, con un valor de mercado de 21.400 millones de euros. La entidad da as¨ª un primer paso para sentar las bases de un nuevo grupo, con un papel menor de la cartera industrial y un mayor peso de su negocio cl¨¢sico: banca y seguros, combinados con una pata social que su presidente, Ricard Fornesa, se ha empe?ado en potenciar. En pleno proceso de desinversiones -Colonial es la pen¨²ltima venta sonada-, la salida a Bolsa aporta m¨¢s recursos para financiar la expansi¨®n incluso en el extranjero, con una puerta abierta a la compra de bancos en Europa.

La entidad tiene m¨¢s de 5.000 oficinas y presencia en todas las ciudades de m¨¢s de 20.000 habitantes, y quiere iniciar la expansi¨®n internacional

Los ¨²ltimos movimientos de La Caixa profundizan en una aparente paradoja. Por un lado, la entidad quiere ser m¨¢s caja de ahorros que nunca y su presidente, Ricard Fornesa, est¨¢ empe?ado en potenciar su pata social: m¨¢s microcr¨¦ditos para emprendedores, m¨¢s pisos de alquiler a precios baratos y la tradicional obra social en el ¨¢mbito de la cultura, entre otras cosas. Y por otro, en sus hechuras y en sus modales La Caixa se parece cada vez m¨¢s a un banco. En el horizonte de 2010, la caja quiere reducir distancias respecto a los dos pesos pesados, Santander y BBVA. Paralelamente, sacar¨¢ a Bolsa buena parte de su cartera de participadas -con un valor de mercado de 21.400 millones de euros, poco m¨¢s o menos dos veces el de Acciona- para obtener liquidez y seguir reforzando su presencia, tanto en Espa?a como en el extranjero.

Con esos recursos, La Caixa seguir¨¢ abriendo oficinas para ara?ar a¨²n m¨¢s cuota de mercado -tiene ahora m¨¢s de 5.000 sucursales y presencia en todas las ciudades espa?olas de m¨¢s de 20.000 habitantes- y acometer¨¢ su expansi¨®n internacional con la vista puesta en la compra de un banco en Europa y, m¨¢s concretamente, en Europa del Este.

Inmersa en varios frentes -entre los que destacan la oferta p¨²blica de adquisici¨®n (OPA) de Gas Natural sobre Endesa y la fusi¨®n de Abertis y Autostrade-, la salida a Bolsa de la cartera de participadas es una operaci¨®n con m¨²ltiples lecturas. Como casi todo lo que tiene que ver con la entidad que dirige Isidre Fain¨¦. Aprobada el pasado jueves por el Consejo de Administraci¨®n, un escueto comunicado daba cuatro razones para sacar al parqu¨¦ un holding que siempre se ha definido con un latiguillo rotundo: el primer grupo industrial de Espa?a. Especialmente despu¨¦s de que Santander y BBVA redujeran posiciones en las grandes empresas espa?olas para centrarse en su expansi¨®n internacional.

La Caixa asegura que la operaci¨®n permitir¨¢, en primer lugar, "obtener un contraste de mercado de la gesti¨®n de participadas". Esa es una vieja aspiraci¨®n del Banco de Espa?a, preocupado por la creciente cartera industrial de las cajas de ahorros. La salida a Bolsa del holding inversor supone "introducir elementos de disciplina de mercado en la gesti¨®n de las participaciones de las cajas, y por lo tanto no se ve mal", seg¨²n fuentes del organismo supervisor. En segundo lugar, permitir¨¢ "dar entrada a terceros en el proyecto", manteniendo siempre una participaci¨®n de control. Y eso implica, de retruque, "diluir el riesgo" concentrado en la actual cartera, explica Juan Lafont, director del ¨¢rea de servicios financieros de la consultora AT Kearney.

La caja asegura tambi¨¦n que el mercado burs¨¢til "potenciar¨¢ la independencia de la gesti¨®n de la cartera" en relaci¨®n con La Caixa. "La identificaci¨®n de La Caixa con determinadas participaciones industriales ha provocado alg¨²n problema este mismo a?o, con una campa?a en contra" que la caja ha dejado atr¨¢s con fuertes crecimientos tanto en clientes como en volumen de negocio, afirman fuentes del sector financiero. "Pero se trata de un problema latente que entra en v¨ªas de soluci¨®n con operaciones como ¨¦sta, que permitir¨¢n la entrada de socios, o con la pol¨ªtica de ir de la mano de otros inversores, como ocurre en Abertis con ACS", seg¨²n las mismas fuentes.

Finalmente, La Caixa quiere "aprovechar las oportunidades de crecimiento y desarrollo que ofrecen los mercados de capitales, tanto a niveles de inversi¨®n como de financiaci¨®n". "Es decir -explican fuentes del mercado-, hacer caja en euros contantes y sonantes. Ya ha habido ventas de participadas como Colonial para obtener recursos. Pero las plusval¨ªas acumuladas en las inversiones son humo si no se realizan".

Al cierre del primer semestre, la caja hab¨ªa desinvertido por valor de 3.500 millones de euros. A esa cifra hay que sumar la venta de Inmobiliaria Colonial, Caixabank France y Cr¨¨dit Andorr¨¤. Pero el grupo pretende seguir adelante con este proceso. Fornesa ha definido como estrat¨¦gico el p¨®quer formado por Abertis, Aguas de Barcelona, Gas Natural y Telef¨®nica. Adem¨¢s de Repsol. El resto de inversiones pueden ponerse a la venta en funci¨®n de las ofertas. "Las participaciones industriales no son como las bodas cat¨®licas", afirm¨® Fornesa el pasado octubre para explicitar este golpe de tim¨®n.

Una nueva estrategia

Las inversiones industriales han sido una constante en la evoluci¨®n de las cuentas de resultados de las cajas de ahorros espa?olas, no s¨®lo de La Caixa. Pero las cosas han cambiado con las nuevas normas contables, que han reducido su atractivo. "La gesti¨®n de la cartera industrial ha sido un ¨¦xito, pero Fornesa ha dado el primer paso de una senda que van a seguir otras muchas cajas, en l¨ªnea con las tendencias del mercado", asegura Juan Lafont.

La entidad sienta as¨ª las bases de una nueva estrategia para reforzar su negocio bancario y asegurador, con la habitual apertura de sucursales o bien con operaciones corporativas. La Caixa est¨¢ a la altura de los grandes bancos en Espa?a pero tiene una asignatura pendiente: la internacionalizaci¨®n. Con la salida a Bolsa de su cartera de participadas, el mercado no descarta que la entidad de ahorros utilice el holding para tomar participaciones en bancos, como las que ya tiene en el Sabadell, el portugu¨¦s BPI y el grupo franc¨¦s Boursarama. Europa del Este figura en todas las quinielas iniciales. Pero ese ser¨¢ un segundo paso. Con el salto al parqu¨¦, el primero es el examen de los inversores a la estrategia de la caja. En un sistema financiero asim¨¦trico en el que, a decir de los banqueros, "las cajas pueden comprar bancos pero los bancos no pueden comprar cajas", el proyecto de La Caixa puede suponer una transformaci¨®n.