Metamorfosis verde y digital en Abengoa
La ingenier¨ªa andaluza dobla en 10 a?os el peso de las nuevas actividades en sus resultados y se expande por 70 pa¨ªses
Sus resultados en los nueve primeros meses del a?o, con aumentos del 60% en su beneficio neto y del 29% en las ventas sobre igual periodo de 2005, y la difusi¨®n esta semana del borrador del nuevo regimen de ayudas a las energ¨ªas renovables en Espa?a han disparado las expectativas y las recomendaciones de los analistas en torno a Abengoa. El veterano grupo sevillano de ingenier¨ªa industrial, con m¨¢s de medio siglo a sus espaldas y ligado desde siempre a la familia Benjumea, se ha transformado en los ¨²ltimos 10 a?os en una multinacional tecnol¨®gica, presente en 70 pa¨ªses y l¨ªder mundial en algunos segmentos de las nuevas energ¨ªas y las tecnolog¨ªas de la informaci¨®n.
En la ¨²ltima d¨¦cada Abengoa ha aumentado sus resultados a una tasa anual media del 30% y su acci¨®n se ha revalorizado un 920% en Bolsa
Abengoa, que cumpli¨® el mi¨¦rcoles, 29 de noviembre, diez a?os desde su estreno en Bolsa (sus acciones se han revalorizado desde entonces en torno a un 920%, casi cuatro veces m¨¢s que el ¨ªndice general de la Bolsa de Madrid), se parece hoy poco al grupo de ingenier¨ªa industrial que desembarc¨® en el parqu¨¦. En 1995, los negocios ajenos a la ingenier¨ªa y a la construcci¨®n industrial apenas supusieron el 29% de sus ventas y el 31% de su Ebitda (beneficio operativo) y s¨®lo un 30% de su facturaci¨®n procedi¨® de mercados exteriores. Ahora el panorama es muy distinto. Alrededor del 50% de sus ventas las realiza fuera de Espa?a y actividades como bioenerg¨ªa, energ¨ªa solar, servicios medioambientales y tecnolog¨ªas de la informaci¨®n tienen cada vez una mayor participaci¨®n -se acercan al 60%- en sus cifras totales de ventas y beneficio operativo.
Tambi¨¦n ha cambiado su presencia en los mercados de renta variable. Inicialmente se limit¨® a la matriz, pero hoy cotiza tambi¨¦n a trav¨¦s de su filial Befesa en el Nuevo Mercado espa?ol y a trav¨¦s de su filial Telvent en el tecnol¨®gico estadounidense Nasdaq.
Tasas de crecimiento del 30%
"Durante la ¨²ltima d¨¦cada", afirman en la compa?¨ªa, Abengoa "ha aumentado sus resultados a una tasa anual media de incremento (TAMI) del 30%" y sus ventas al exterior "se han incrementado a una TAMI del 20,4%".
Las claves del incremento de resultados "cabe atribuirlas entre otras causas", agregan, "a decisiones estrategicas acertadas y coherentes con el Plan Estrat¨¦gico". Y citan, entre ellas, la adquisici¨®n de Befesa en 2000 (300 millones de euros), la venta de su actividad e¨®lica en 2001 (109 millones), la producci¨®n de bioetanol en Espa?a y en Estados Unidos, o las adquisiciones en 2002 de la estadounidense High Plains Corporation (hoy Abengoa Bioenergy) mediante una OPA y con una inversi¨®n de 100 millones y de la Divisi¨®n de Network Management Solutions de Metson (hoy en Telvent Canad¨¢ y Telvent USA) en 2003.
En estos a?os tambi¨¦n ha habido alguna operaci¨®n controvertida, matiza alg¨²n analista, como fue la compra que hizo a final de 2002 Abengoa a su mayor accionista, Inversi¨®n Corporativa (patrimonial controlada por los Benjumea), de un 3,71% de Xfera (una operadora de m¨®vil entonces inactiva) por 25 millones de euros.
En el futuro inmediato, seg¨²n explic¨® el jueves Amando S¨¢nchez Falc¨®n, director financiero de Abengoa, consultado para la elaboraci¨®n de este art¨ªculo, "energ¨ªa solar y biocombustibles ser¨¢n las dos ¨¢reas a las que se dedicar¨¢n m¨¢s recursos". El ejecutivo afirma que Abengoa es pionera en plantear soluciones innovadoras para el desarrollo sostenible en energ¨ªa, infraestructuras y medioambiente.
"Dos son los factores que explican la posici¨®n pionera de Abengoa", agrega, "en estas ¨¢reas: una decidida apuesta por el desarrollo sostenible, no s¨®lo en toda nuestra actividad como compa?¨ªa sino tambi¨¦n en la identificaci¨®n de nuevas oportunidades de negocio, y un continuo esfuerzo en innovaci¨®n (Abengoa es la s¨¦ptima empresa espa?ola en el ranking de I+D elaborado por la UE)".
Adem¨¢s en 2007, seg¨²n S¨¢nchez Falc¨®n, la reciente adquisici¨®n de la sueca BUS "va a generar un crecimiento significativo en la actividad de tratamiento de residuos industriales" y la actividad de ingenier¨ªa de Abengoa se va a ver beneficiada por "el fuerte tir¨®n de la inversi¨®n en infraestructuras energ¨¦ticas y en particular en el sector de energ¨ªas renovables".
Estas previsiones y los resultados hasta septiembre (v¨¦ase informaci¨®n gr¨¢fica adjunta) han llevado a varios bancos de inversi¨®n a mejorar sus recomendaciones sobre Abengoa. As¨ª, el suizo UBS ("el negocio de bioetanol ha centrado la atenci¨®n del inversor pero los fundamentales han mejorado en todas las ¨¢reas") ha elevado su recomendaci¨®n hasta comprar desde neutral. Y Deutsche Bank ha incrementado en un 30% su precio objetivo para Abengoa y lo sit¨²a en 30 euros por t¨ªtulo.
A ello se ha a?adido esta semana la publicidad del borrador del nuevo r¨¦gimen de ayudas a las energ¨ªas renovables que elabora el Gobierno. Respecto a la biomasa, el biog¨¢s y la tecnolog¨ªa solar la rentabilidad media prevista es del 8% en tarifa regulada y del 7% al 11% a precio de mercado. En Ibersecurities creen que la nueva regulaci¨®n va a ser muy positiva para los negocios de cogeneraci¨®n y biomasa en general y para Abengoa en particular. Banesto opina tres cuartos de lo mismo.
Expansi¨®n y endeudamiento
Goldman Sachs, que inici¨® en octubre la cobertura de Abengoa con la recomendaci¨®n de vender, se muestra m¨¢s cauta. "Creemos que el mercado de biocarburantes es atractivo y Abengoa tiene una fuerte presencia, siendo n¨²mero 1 en Europa y n¨²mero 5 en EE UU. Sin embargo, tiene planes de impulsar su posici¨®n expandiendo su capacidad r¨¢pidamente, lo que podr¨ªa deteriorar sus m¨¢rgenes", indican. Adem¨¢s la compa?¨ªa, agregan, entra?a riesgos desde el punto de vista geogr¨¢fico, ya que el 25% de las ventas y el 30% de su Ebitda provienen de Latinoam¨¦rica, "una regi¨®n generalmente considerada de alto riesgo".
S¨¢nchez Falc¨®n, sin embargo, apunta que la compa?¨ªa mantiene un nivel de endeudamiento "reducido" que le permite afrontar con "flexibilidad" el fuerte plan inversor de los pr¨®ximos a?os. "Cada nuevo proyecto cuenta con una financiaci¨®n espec¨ªfica, sin recurso al resto del grupo; esto, junto con una gesti¨®n ¨®ptima del capital circulante, nos permite un crecimiento en la cifra de negocios y en los activos, sin comprometer la capacidad futura de crecimiento". Y agrega: "La cifra de deuda neta corporativa (con recurso) a 30 de junio de 2006 se situaba en 99,5 millones y el ratio de deuda neta/Ebitda correspondiente al endeudamiento corporativo (con recurso) se situaba s¨®lo en 0,76 veces".
Telvent mejora sus previsiones para 2006
"En 2002, nuestras ventas en EE UU y Canad¨¢ eran cero y hoy estos mercados aportan el 20% de la facturaci¨®n. Somos adem¨¢s y desde 2004 la ¨²nica compa?¨ªa espa?ola que cotiza en Nasdaq, el selectivo mercado tecnol¨®gico de Nueva York", se?alaba, ahora hace un a?o, a este suplemento, Manuel S¨¢nchez Ortega, presidente de Telvent, la filial de Abengoa especializada en soluciones de tecnolog¨ªas de la informaci¨®n (TI) en tiempo real.
Desde entonces ha llovido un poco en este grupo, que opera redes el¨¦ctricas, gaseoductos, oleoductos y tr¨¢fico rodado en cinco continentes, en forma de adjudicaci¨®n de nuevos contratos y adquisici¨®n de empresas. De hecho, acaba de presentar sus resultados hasta el 30 de septiembre y de revisar por su causa al alza sus previsiones de crecimiento org¨¢nico para 2006 (del 10%-12% al 15%-18%) y de beneficio por acci¨®n (de 0,74-0,78 euros a 0,76-0,79). Sus acciones en el mercado Nasdaq se han revalorizado hasta el 30 de noviembre un 24,2%.
Su cartera de pedidos (contratos firmados cuya ejecuci¨®n est¨¢ pendiente) acumulada a 30 de septiembre alcanza los 493,1 millones de euros, un 40,3% m¨¢s que a igual fecha de 2005.
Resultados, compras e inc¨®gnitas en Befesa
Los analistas no las tienen todas consigo sobre las ¨²ltimas intenciones de Abengoa respecto a su filial Befesa. Desde finales de octubre, cuando adquiri¨® BUS, uno de los mayores conglomerados mundiales de reciclado por 330 millones de euros, el grupo de medioambiente de Abengoa ha disparado su cotizaci¨®n cabalgando sobre rumores, a veces disparatados y siempre desmentidos. El escaso porcentaje de capital susceptible de negociaci¨®n diaria en Bolsa, un 2,8% (el resto est¨¢ en manos de Abengoa), explica tambi¨¦n el que el precio de la acci¨®n de Befesa se haya inflado con facilidad y presente al cierre de noviembre una revalorizaci¨®n en el a?o de m¨¢s de un 125% (un 15% m¨¢s que su matriz).
Los rumores, que van desde la mera exclusi¨®n de Bolsa a la venta de toda o una parte de Befesa a terceros, no se han apagado con la reciente presentaci¨®n de sus resultados de los nueve primeros meses del a?o (11,73 millones de beneficio neto y 364,4 millones de ventas, con incrementos respectivos sobre igual periodo de 2005 del 18,2% y del 35,2%) y con los pronunciamientos p¨²blicos de los directivos de Abengoa sobre el papel fundamental de esta filial dentro del grupo.
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