Escenario burs¨¢til

Tras un inicio de a?o caracterizado por la inercia alcista de las ¨²ltimas semanas de 2006, los mercados de renta variable han comenzado a definir en las ¨²ltimas jornadas rangos de cotizaci¨®n relativamente estrechos. Un an¨¢lisis del escenario que propici¨® tal comportamiento, junto con la evoluci¨®n de los diferentes pilares en los que descansaba, constituye un ejercicio interesante para tratar de derivar, hasta donde la racionalidad alcanza, en qu¨¦ punto del ciclo est¨¢n los niveles de cotizaci¨®n actuales de las bolsas europeas.

Ese ¨²ltimo impulso alcista de las cotizaciones del mes de diciembre cont¨® con un contexto macro global caracterizado por se?ales que afianzaban m¨¢s all¨¢ de lo esperado una s¨®lida recuperaci¨®n de la actividad en la Eurozona. A ello se un¨ªa una probable desaceleraci¨®n ordenada de la econom¨ªa en EE UU, que contar¨ªa con una serie de est¨ªmulos monetarios (bajadas de tipos de inter¨¦s) en 2007 y, adem¨¢s, una disminuci¨®n de las eventuales presiones inflacionistas provocada por cesiones muy significativas en el precio del crudo. Este conjunto de factores se tradujo en una revalorizaci¨®n media superior al 5% en la renta variable europea en dicho mes, que se a?ad¨ªa al buen comportamiento del resto del a?o y favorec¨ªa una recuperaci¨®n a?adida de los m¨²ltiplos de valoraci¨®n. Aun as¨ª, las bolsas europeas encaran 2007 con un PER pr¨®ximo a las 14x, por debajo de la media de los ¨²ltimos diez a?os, que se sit¨²a en niveles de 16x.

Los mercados anticipan ya con toda probabilidad el 4% como nivel de llegada para el BCE en materia de pol¨ªtica monetaria

Los matices que han emergido en este inicio del a?o tienen que ver fundamentalmente con una expectativa de mayor tensi¨®n en los tipos de inter¨¦s. Los mercados anticipan ya con toda probabilidad el 4% como nivel de llegada para el BCE en materia de pol¨ªtica monetaria, y en EE UU se han reducido considerablemente las posibilidades de un est¨ªmulo monetario significativo a lo largo de 2007. En contra, parece que puede jugar tambi¨¦n la reducci¨®n de sorpresas positivas en los crecimientos de los beneficios empresariales anunciados por las compa?¨ªas. Dicho esto, el aval de las valoraciones razonables antes mencionadas y la todav¨ªa pujante expansi¨®n internacional, que facilitar¨¢ que se alcancen tasas de crecimiento de esos beneficios empresariales en el entorno del 10%, parecen argumentos razonables para que se mantenga con una probabilidad todav¨ªa elevada en los pr¨®ximos meses el tono favorable del actual ciclo burs¨¢til.

Daniel Manzano y Daniel Su¨¢rez son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).