Enagas no enamora con sus planes

El plan estrat¨¦gico 2007-2012 de Enagas, elaborado cuando a¨²n sobrevuelan incertidumbres regulatorias sobre su actividad y sus cuentas, no termina de convencer pese a contemplar 4.000 millones de inversi¨®n y una mejor trato al accionista. "Sigue siendo un buen valor refugio, y m¨¢s con lo que ha ca¨ªdo en Bolsa esta semana, pero menos confortable que hace un a?o", dicen en un banco de inversi¨®n.

Las previsiones son inferiores a las que ofreci¨® Enagas en 2006, en las que se apuntaba un crecimiento del beneficio neto del 11,5% y no del 10%

El nuevo plan estrat¨¦gico de Enagas, calificado hace 15 d¨ªas por su presidente, Antonio Llard¨¦n, en su presentaci¨®n p¨²blica, de "realista a corto y medio plazo", fue recibido de inmediato con recortes en la cotizaci¨®n de sus acciones y tildado al tiempo de "conservador", "ambiguo" y "escasamente novedoso" por algunos analistas.

El plan estrat¨¦gico incluye unas inversiones de 4.000 millones de euros, casi el doble que en los ¨²ltimos a?os, seg¨²n recalc¨® Llard¨¦n, que sustituy¨® en enero a Antonio Gonz¨¢lez Adalid en la presidencia del gestor de la infraestructura de transporte de gas y operador del sistema gasista espa?ol. Del total de la inversi¨®n, unos 2.600 millones corresponder¨¢n a transporte, el 65% del total, 1.000 millones a regasificaci¨®n (25%) y los 400 millones restantes a almacenamiento de gas (10%).

Enagas sigue interesada en adquirir las plantas de regasificaci¨®n que a¨²n no controla en Espa?a, una operaci¨®n dif¨ªcil a corto plazo, y no descarta a medio plazo una fusi¨®n con su hom¨®loga el¨¦ctrica, la compa?¨ªa REE.

Buenos prop¨®sitos

Analistas de Ibersecurities recalcan, no obstante, que Enagas mantiene pr¨¢cticamente en el nuevo plan sus inversiones a largo plazo previas pese a los cambios regulatorios. "Cada a?o, Enagas se queda por debajo de las estimaciones de inversi¨®n (excepto en 2005) y asegura que el a?o siguiente esta situaci¨®n va a cambiar". Este plan no es distinto, dicen. Sus colegas de Norbolsa lo califican tambi¨¦n de "plan de continuidad".

"Las previsiones ofrecidas suponen un ligero descenso con respecto a las previsiones que ofreci¨® la compa?¨ªa en su anterior presentaci¨®n, aun bajo la anterior direcci¨®n, y que apuntaban a un crecimiento del beneficio neto de entorno a un 11,5% anual", se?ala un informe de Inverseguros. Estos expertos creen tambi¨¦n "que el volumen de activos que entrar¨¢n en explotaci¨®n en 2007 (100 millones de euros) se ha situado por debajo de las estimaciones que se ven¨ªan barajando, y como consecuencia va a haber un crecimiento de los resultados de este a?o por debajo de lo estimado". En cualquier caso, agregan, "el atractivo del valor como inversi¨®n a medio y largo plazo se mantiene intacto".

Los principales compromisos financieros del plan estrategico, se?ala un informe de Ahorro Corporaci¨®n, se refieren a un incremento del BPA [beneficio por acci¨®n] y del DPA

[dividendo por acci¨®n] del 10% y del 12%, respectivamente, y a alcanzar un apalancamiento, un ratio de deuda sobre ebitda [resultado bruto de explotaci¨®n], de 3,8 veces. "Estos objetivos est¨¢n por debajo de los anunciados en 2006" por Enagas, agregan, "que eran hacer crecer el BPA y el DPA un 11,5% y un 13%", respectivamente, y mantener un apalancamiento de 3,3 veces el ebitda. Hacen hincapi¨¦, adem¨¢s, en que la diferencia entre el objetivo de BPA adelantado el a?o pasado y el ahora presentado es a¨²n mayor porque aqu¨¦l se calcul¨® con la hip¨®tesis de una tasa impositiva del 35% frente a la actual del 30%.

"Enagas ha aportado poca luz sobre la regulaci¨®n" en este plan, dicen en Ibersecurities, "ya que aunque es cierto que el riesgo se ha reducido (la peor opci¨®n, retribuir todos los activos en neto, parece descartable casi al 100%), algunas posibilidades negativas contin¨²an abiertas.

Sigue habiendo dudas en las TIR [tasa interna de retorno de la inversi¨®n] a conseguir (esperan un 7%) y en la vida ¨²til de los activos (esperan que se alarguen, sino en 2010 se consumen)".

Los analistas de Ahorro Corporaci¨®n califican el plan estrat¨¦gico de Enagas, respecto a los aspectos regulatorios, de "ambiguo".

Industria aprob¨® en enero un cambio regulatorio que redujo la retribuci¨®n de las actividades de regasificaci¨®n y almacenamiento de Enagas, aunque le garantiza una tasa de rentabilidad del 7%. En la nueva regulaci¨®n qued¨® pendiente la retribuci¨®n para la actividad del transporte, aunque, seg¨²n asegur¨® Llard¨¦n, "no se ha modificado ni se va a modificar", en alusi¨®n a los activos ya existentes, y, respecto a los nuevos, tampoco lo ve "factible a corto plazo".