Vientos de cambio

El ¨²ltimo informe trimestral del Banco de Pagos Internacionales (BIS) pone de manifiesto el formidable crecimiento del mercado de divisas. Seg¨²n las estimaciones que se elaboran con los datos recogidos cada tres a?os, la comparativa se basa en la actividad del mes de abril, en este ¨²ltimo trienio el volumen de negociaci¨®n creci¨® un 70% y casi se ha quintuplicado desde que se comenzara la muestra en 1989.

Se estima que la rotaci¨®n diaria asciende a 3,2 billones de d¨®lares, cifra espectacular si consideramos que el PIB espa?ol ronda los 1,3 billones de d¨®lares y desde luego muy superior al montante total que gestionan en divisas el conjunto de los bancos centrales m¨¢s representativos. Este crecimiento, sin embargo, se ha concentrado en un n¨²mero reducido de plazas -Reino Unido, Suiza y Singapur-, mientras que mercados tradicionales como EE UU o Jap¨®n han perdido representatividad o incluso volumen de negocio frente a 2004, como es el caso alem¨¢n.

El d¨®lar contin¨²a ocupando un papel preponderante en el mercado de contado y, sobre todo, en el segmento a plazo, a gran distancia del euro

Los datos publicados no muestran cambios muy significativos en la estructura del mercado. El d¨®lar contin¨²a ocupando un papel preponderante en el mercado de contado y, sobre todo, en el segmento a plazo, a gran distancia del euro, que apenas ha ganado cuota en la negociaci¨®n diaria desde su nacimiento. El retroceso m¨¢s acusado, en paralelo al castigo experimentado en los ¨²ltimos a?os, ha correspondido al yen.

Como contrapartida, las divisas que han ganado importancia relativa han sido, por un lado, aquellas m¨¢s habituales en las estrategias de carry trade (d¨®lares australianos, neozelandeses y corona noruega) y, por otro, un buen n¨²mero de divisas emergentes, como el real brasile?o, la rupia india, el zloty polaco o el yuan chino, cuyo peso relativo, cuando menos, se ha duplicado.

Se trata sin duda de una evoluci¨®n previsible, considerando de la mayor importancia lo que han cobrado las econom¨ªas emergentes en el contexto global. La consolidaci¨®n de este proceso depender¨¢ del ritmo de desarrollo de sus respectivos sistemas financieros, factor imprescindible, no s¨®lo para canalizar el ingente ahorro acumulado por estas econom¨ªas en los ¨²ltimos a?os, sino tambi¨¦n para contribuir al progresivo relevo del sector exterior en favor del consumo privado como motor de su crecimiento.

C¨¦sar Cantalapiedra y Pablo Guijarro son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas.