JPMorgan endulza su oferta por Bear Stearns para calmar a los accionistas

Un precio m¨¢s alto a cambio de m¨¢s garant¨ªas de ¨¦xito para la operaci¨®n. JP Morgan Chase ha endulzado su oferta por Bear Stearns, elevando de 2 a 10 d¨®lares el precio por cada t¨ªtulo del quinto banco de inversi¨®n de Wall Street, en una operaci¨®n de rescate que ha contado con la participaci¨®n de la Reserva Federal (Fed). De esta manera, espera aplacar las cr¨ªticas expresadas por los grandes accionistas y salvar la operaci¨®n con cl¨¢usulas que la blindan.

En realidad, JP Morgan paga con acciones propias. Antes ofrec¨ªa 0,05473 t¨ªtulos propios por cada uno de Bear Stearns y ahora eleva su oferta a 0,21753. Es el cu¨¢druple de acciones o el qu¨ªntuple de valor si se tiene en cuenta la diferente cotizaci¨®n en el momento de cada oferta.

La respuesta de Wall Street fue inmediata. La cotizaci¨®n de Bear Stearns lleg¨® a subir m¨¢s del 100%, hasta los 13 d¨®lares, por encima incluso del valor de la nueva oferta, aunque finalmente cerr¨® en los 11,25 d¨®lares, con una subida del 88,75%.

La nueva oferta no s¨®lo cuenta con el respaldo del consejo de la entidad en crisis, sino que adem¨¢s incluye una cl¨¢usula por la que JP Morgan Chase adquiere de inmediato 95 millones de nuevas acciones emitidas por Bear Stearns al precio anunciado. Eso le da el 39,5% del capital, de modo que s¨®lo necesita que otro 10,5% apruebe la operaci¨®n de compra para que se haga finalmente efectiva.

La oferta inicial supon¨ªa valorar Bear Stearns en unos 235 millones de euros y la nueva ronda los 1.000 millones por el 60,5% que corresponde a los actuales accionistas. La propuesta original era un 90% inferior al precio que se pagaba por las acciones de Bear Stearns a comienzos de mes, lo que irrit¨® especialmente al primer accionista del banco, Joseph Lewis. El inversor de origen brit¨¢nico hizo frente com¨²n junto a James Cayne, consejero y antiguo primer ejecutivo de Bear Stearns, para defender sus intereses.

El descontento se hab¨ªa extendido a los empleados, con un tercio del capital que se ver¨¢ diluido a una quinta parte tras la emisi¨®n de nuevas acciones para JP Morgan. Ante la presi¨®n creciente, la revisi¨®n del acuerdo de compra era inevitable.

Los nuevos t¨¦rminos se negociaron el fin de semana, mientras volv¨ªa a especularse con la posibilidad de que Bear Stearns terminara por declararse en bancarrota. La Reserva Federal ocupaba un papel central en la operaci¨®n al garantizar el buen fin de activos por importe de 30.000 millones de d¨®lares. La Fed no puede fijar el precio de la operaci¨®n de compra negociado por los dos bancos, pero la baj¨ªsima oferta inicial se interpretaba como un castigo ejemplarizante a gestores (con retribuciones ligadas a la cotizaci¨®n) y accionistas a cambio de esa garant¨ªa. Ahora, tras la subida del precio, JP Morgan Chase se har¨¢ cargo de los primeros 1.000 millones de d¨®lares de p¨¦rdidas que generen esos activos de Bear Stearns, por lo que el aval del banco central ser¨¢ de 29.000 millones de d¨®lares.

La nueva oferta supone un pobre consuelo para los accionistas que antes de que estallara la crisis en el mercado de las hipotecas de alto riesgo ten¨ªan en sus manos acciones que val¨ªan unos 150 d¨®lares. Los problemas financieros de Bear Stearns se agudizaron desde julio, con el rescate por parte del banco de dos hedge funds que invert¨ªan en t¨ªtulos ligados a las hipotecas subprime a los que el banco hab¨ªa dado financiaci¨®n.