M¨¢s poderes para la Fed ante la crisis

Los bancos no pueden quebrar. O por lo menos ¨¦sa es la lecci¨®n que se intent¨® sacar de la Gran Depresi¨®n de 1929. Y la Reserva Federal (Fed) de EE UU parece estar aplic¨¢ndola ahora con agresividad para lidiar con la crisis que tiene paralizado el mercado de cr¨¦dito. El hundimiento de Bear Stearns oblig¨®, adem¨¢s, a la autoridad monetaria a redefinir su estrategia para garantizar la eficiencia de un mercado en constante innovaci¨®n.

Paulson explicar¨¢ hoy sus propuestas para dar m¨¢s papel a la Reserva Federal

El derrumbe de Bear Stearns fue el m¨¢s claro ejemplo de c¨®mo Wall Street puede tumbar al quinto banco de inversi¨®n en apenas 48 horas. La entidad contaba con una posici¨®n de liquidez relativamente estable, seg¨²n la Security and Exchange Commission (SEC), el regulador de los mercados estadounidense. Pero los rumores sobre su situaci¨®n financiera se hicieron con el parqu¨¦ y empez¨® la fuga. S¨®lo hab¨ªa dos opciones para contener la sangr¨ªa: una intervenci¨®n de emergencia o la bancarrota.

El banco central de EE UU opt¨® por mostrar su cara m¨¢s agresiva y lleg¨® a un acuerdo con el banco JPMorgan Chase por el que le conced¨ªa un aval sin riesgos por valor de 29.000 millones de d¨®lares (18.390 millones de euros), para que pueda comprar la firma y sacarla del agujero. Es una garant¨ªa con condiciones. Y en paralelo abr¨ªa la ventanilla de descuento a otros bancos de inversi¨®n, para que pudieran acceder a sus pr¨¦stamos a bajo coste.

Michael Mussa, analista del Peterson Institute for International Economics, cree que si se hubiera dejado a Bear Stearns ir a la quiebra, se habr¨ªa puesto en duda la calidad de otros activos por valor de medio bill¨®n de d¨®lares. Es m¨¢s, cree que la intervenci¨®n sin precedentes de la Fed, que califica de compleja y arriesgada, evit¨® un verdadero desastre en Wall Street.

Era la primera vez desde el crack de los a?os treinta que la Fed tend¨ªa la mano a bancos no comerciales como prestamista de ¨²ltimo recurso. Por este motivo, los expertos en finanzas consideran que el banco central debe estar en condiciones de fijar las reglas de juego frente a las entidades que reclaman su asistencia y, llegado el caso, poder liquidarlas ordenadamente si no responden a sus compromisos.

Es una idea lanzada por el presidente de la Fed de Nueva York, Timothy Geithner. La otra gran novedad est¨¢ en el hecho de que es la Reserva Federal la que est¨¢ tomando cartas en el asunto, y no la SEC. El secretario del Tesoro, Henry Paulson, apoya que se den m¨¢s poderes a la Fed para supervisar las actividades de los bancos de inversi¨®n, a expensas de la SEC. Hoy Paulson dar¨¢ a conocer sus propuestas en ese sentido. La Fed har¨ªa as¨ª de paraguas del resto de las agencias reguladoras del sistema financiero. Hasta ahora, era s¨®lo responsable de garantizar la solidez y la seguridad de la banca comercial.

El plan de salvamento de Bear Stearns, sin embargo, no est¨¢ exento de dudas. Por un lado, el comit¨¦ de Finanzas del Senado quiere determinar el papel que jug¨® Paulson en la negociaci¨®n del aval, porque teme que se ponga en riesgo la independencia de la Fed. Y en la calle se preguntan por qu¨¦ no se utiliza el dinero p¨²blico para ayudar a las familias tras el colapso de las hipotecas.

El debate est¨¢ al rojo vivo. Los analistas de UBS alaban que la Fed est¨¦ utilizando con creatividad los instrumentos a su disposici¨®n. "Parece claro que tiene perdida la batalla para prevenir la recesi¨®n y en su lugar quiere limitarla conteniendo la dispersi¨®n de la crisis en los mercados financieros", a?aden.

Goldman Sachs cree que se trata, adem¨¢s, de un claro esfuerzo del presidente de la Fed para colocar su estrategia por delante del ciclo. La pregunta es hasta d¨®nde podr¨¢ llevar Ben Bernanke esta agresividad.