Y ahora a buscar capital

Parece que llueve menos. Al menos para el problema de la liquidez. El jueves pr¨®ximo comenzar¨¢ a funcionar la m¨¢quina del Estado para prestar dinero a las entidades financieras. El problema del efectivo sigue presionando, pero se espera que entre la liquidez del Banco Central Europeo (BCE) (que ha enchufado la manguera al 3,25% a un plazo de seis meses) y los 200.000 millones dispuestos por el Gobierno, la situaci¨®n empezar¨¢ a amainar.

Sin embargo, y casi en paralelo, se complica otro asunto: la necesidad de que las cajas de ahorros y los bancos refuercen sus niveles de capital para sobrevivir con m¨¢s tranquilidad en la tormenta. Buena parte de los Gobiernos europeos, adem¨¢s del estadounidense, han reforzado a sus principales entidades con inyecciones de capital. La mayor parte de los que han recibido este dinero tienen fuertes p¨¦rdidas por los activos t¨®xicos o por las actividades de la banca de inversi¨®n.

La duraci¨®n de la crisis y la morosidad aconsejan elevar el capital poco a poco

En la Bolsa se apuesta por un recorte de dividendos cuando la situaci¨®n empeore

Espa?a, donde no hay entidades contaminadas ni actividad de banca de inversi¨®n, ha vivido al margen de este problema hasta ahora. Sin embargo, cuando se van a cumplir los 15 meses del inicio de la crisis, el problema del capital empieza a hacerse real. Hace 15 d¨ªas, Miguel ?ngel Fern¨¢ndez Ord¨®?ez, gobernador del Banco de Espa?a, dijo: "Parece l¨®gico pensar en retener m¨¢s beneficios, sin olvidar las ampliaciones de capital y la emisi¨®n de cuotas participativas en las cajas".

Hasta ahora hab¨ªa dos factores que presionaban para que las entidades se reforzaran: la morosidad y la incertidumbre sobre cu¨¢nto tiempo puede durar la crisis. Desde el lunes pasado, hay uno m¨¢s: la ampliaci¨®n de 7.200 millones que ha hecho el Santander para elevar el core capital. Tras este extra?o nombre se esconde un ratio que indica, de manera gen¨¦rica, el porcentaje de capital que tiene una entidad financiera para hacer frente a los riesgos de todo tipo que ha asumido.

El Santander ha realizado tres compras desde el inicio de la crisis: el Sovereign de EE UU y Alliance & Leicester y Bradford & Bingley del Reino Unido. Si no hubiera hecho esta ampliaci¨®n de capital, tras el pago de estas adquisiciones (realizadas con acciones), su ratio de core capital hubiera descendido hasta el 5,78%, aproximadamente. Tras la colocaci¨®n de acciones, el Santander se quedar¨¢ en el 7,1%.

Hasta ahora era suficiente con alcanzar el 6%. Sin embargo, con la crisis y el posterior refuerzo de los Gobiernos europeos, algo tan et¨¦reo como "el mercado" exige elevar el capital hasta el 7% o el 8%, dicen los analistas. Tanto Emilio Bot¨ªn, presidente, como Alfredo S¨¢enz, vicepresidente del Santander, negaron dos veces que necesitaran ampliar el capital. Posteriormente, el banco justific¨® la operaci¨®n "por las exigencias del mercado y por el refuerzo de los competidores, que han tenido ayudas de los Gobiernos". Merrill Lynch y su nuevo due?o, Bank of America, as¨ª como Credit Suisse, Calyon y Fox-Pitt Kelton, han asegurado la ampliaci¨®n.

JPMorgan abandon¨® a ¨²ltima hora el sindicato de bancos, aunque considera que "es una magn¨ªfica operaci¨®n, que tendr¨¢ ¨¦xito y que lo ¨²nico malo es no formar parte de ella", seg¨²n la entidad norteamericana.

Desde el anuncio de la operaci¨®n, el Santander ha ca¨ªdo en Bolsa un 16%. A continuaci¨®n, toda la presi¨®n de la Bolsa recay¨® en el BBVA (con un core del 6,4%), que neg¨® tajantemente que necesitara m¨¢s capital "por su estrategia prudente, la solidez de su balance y el control de riesgos". En una nota interna enviada a las oficinas, el BBVA acus¨® al Santander de tener una pol¨ªtica "mucho m¨¢s agresiva", "sin que a la fecha se conozca en toda su extensi¨®n los impactos finales de algunas compras". La dura nota no fue bien acogida ni en el Banco de Espa?a ni en el mercado, donde algunos lo vieron como una muestra de debilidad.

Igual que el BBVA, el Banco Popular, Bankinter y el Sabadell han negado que necesiten ampliar capital, aunque tambi¨¦n reconocen que "no se puede nadar mucho tiempo contra la corriente del mercado. Si aprietan los inversores, algo habr¨¢ que hacer", dice un directivo de una de estas entidades.

Pero desde el punto de vista contable su argumentaci¨®n es que no necesitan m¨¢s capital porque no tienen activos t¨®xicos, ni banca de inversi¨®n. "Adem¨¢s, con el nivel de provisiones del sistema espa?ol, am¨¦n de las plusval¨ªas que se guardan en las carteras, la situaci¨®n es mejor". De hecho, los expertos creen que el BBVA, a diferencia del Santander, todav¨ªa puede reforzarse con las plusval¨ªas de un acuerdo de venta, con derecho a recompra, de las oficinas, as¨ª como la venta de su participaci¨®n en Telef¨®nica o una emisi¨®n de acciones convertibles, como la realizada por el Santander.

Otra palanca que tienen los bancos es congelar o reducir el dividendo. El Santander ha comentado que el dividendo con cargo a 2008 ser¨¢ de unos 0,70 euros, un 7,7% m¨¢s que el del ejercicio anterior, pero en 2009 se congelar¨¢ en los 0,70 euros por t¨ªtulo. BBVA, Popular, Sabadell y Bankinter descartan tocar el dividendo, aunque coinciden en que "no se puede hablar a largo plazo". Otro directivo considera que "la Bolsa est¨¢ anticipando la ca¨ªda de los dividendos bancarios porque los t¨ªtulos ofrecen una rentabilidad desmesurada. Si de verdad no caen, subir¨¢n las acciones con fuerza".

?Y qu¨¦ pasa con las cajas? Las dos m¨¢s grandes, La Caixa y Caja Madrid, tienen un core capital del 8,8% y el 7,4%, respectivamente. Sin embargo, otras m¨¢s peque?as tienen menos capital y morosidad creciente. Adem¨¢s de emitir cuotas (para que las compre el Gobierno), las cajas pueden recortar, como han anunciado, su "dividendo social", es decir, la obra social. Ahora destinan el 18% de sus beneficios. Tambi¨¦n se pueden fusionar, sobre todo si se cambia la ley para que lo hagan entre entidades de diferentes comunidades aut¨®nomas, para ser m¨¢s fuertes y eficientes. Por ¨²ltimo, podr¨ªan vender parte de sus redes de oficinas, ya que tienen demasiados para una ¨¦poca de crisis: 25.000 sucursales, 10.000 m¨¢s que los bancos. -