C¨®mo asegurar las diferencias de valor

En las operaciones de compraventa de empresas surgen discrepancias entre las partes sobre la valoraci¨®n de la compa?¨ªa que se vende y sobre el l¨ªmite de la responsabilidad del vendedor frente al comprador en caso de que, una vez ejecutada la compraventa, alguna de las garant¨ªas dadas por ¨¦ste respecto al estado de la empresa no sea cierta.

Para salvar estas discrepancias hay herramientas como el diferimiento del pago de parte del precio por importe equivalente a la responsabilidad asumida por el vendedor. Esta cantidad puede dejarse en dep¨®sito durante el plazo acordado, lo que se conoce en la jerga del sector como escrow. Se trata de un contrato que suscriben comprador, vendedor y un tercero, el escrow agent, que es generalmente una entidad bancaria.

El importe depositado devengar¨¢ intereses que se ir¨¢n acumulando al principal y se liberar¨¢n seg¨²n se libere aqu¨¦l; estos fondos quedan inmovilizados durante la vigencia del dep¨®sito sin que ni comprador ni vendedor puedan disponer de ellos. Por su parte, el escrow agent cobra los correspondientes gastos y comisiones a cambio de actuar como depositario y de liberar los fondos seg¨²n lo acordado.

Otra herramienta para salvar estas diferencias es la contrataci¨®n de un seguro ad hoc que cubra el incumplimiento de las manifestaciones y garant¨ªas dadas por el vendedor al comprador. El seguro lo puede comprar tanto el comprador como el vendedor, y la aseguradora asume el riesgo de incumplimiento hasta el l¨ªmite acordado.

El coste de este tipo de contrato de seguro asciende a la prima correspondiente, que se paga en el momento de suscripci¨®n de la p¨®liza.

La p¨®liza incluye un mecanismo de reclamaci¨®n en caso de siniestro. Si la p¨®liza ha sido adquirida por el vendedor, el comprador debe dirigirse a ¨¦l, que sigue siendo responsable, pero ser¨¢ la aseguradora la que pague. En caso de que la haya suscrito el comprador, ¨¦ste deber¨¢ dirigirse directamente a la aseguradora, ya que el vendedor habr¨¢ trasladado su responsabilidad a la aseguradora.

Otras f¨®rmulas utilizadas son el ajuste del precio tras el cierre de la operaci¨®n y las garant¨ªas personales o reales por parte del vendedor a favor del comprador. Pero ninguna es la herramienta perfecta para todo tipo de operaciones.

Las partes deber¨¢n valorar la conveniencia de utilizar una u otra herramienta, o combinar varias en funci¨®n del tipo de operaci¨®n de que se trate y de la postura de cada una de las partes: si el vendedor est¨¢ dispuesto a mantener la responsabilidad contractual frente al comprador, si a ambas partes les interesa mantener parte del precio inmovilizado durante un plazo determinado, si quieren que ese importe responda s¨®lo ante incumplimientos de las manifestaciones y garant¨ªas o tambi¨¦n para otros fines, del coste e implicaciones fiscales de cada herramienta, etc¨¦tera.

Mar¨ªa Jos¨¦ Cruz es responsable de seguros de M&A de AIG Europe.