Londres deja el precio oficial del dinero en el 0,5% e inyecta 85.000 millones

El Banco de Inglaterra bati¨® ayer un nuevo r¨¦cord al recortar en medio punto los tipos de inter¨¦s y dejarlos en el 0,5%, la tasa m¨¢s baja desde que se cre¨® el banco emisor en 1694. Es la sexta contracci¨®n mensual consecutiva de los tipos, que en septiembre pasado estaban al 5%. El Comit¨¦ Monetario del banco emisor brit¨¢nico anunci¨® la inyecci¨®n de 75.000 millones de libras (casi 85.000 millones de euros) en los pr¨®ximos tres meses en la econom¨ªa brit¨¢nica despu¨¦s de que el Tesoro le diera permiso para inyectar hasta 150.000 millones de libras.

Esta inyecci¨®n de liquidez es lo que se llama t¨¦cnicamente en ingl¨¦s quantitative easing, un aumento excepcionalmente brusco de la masa monetaria en circulaci¨®n con el doble objetivo de facilitar el cr¨¦dito a las empresas y evitar que la inflaci¨®n se sit¨²e por debajo del objetivo del 2%. Su puesta en marcha es un indicio de los limitados efectos que est¨¢ teniendo una pol¨ªtica monetaria que est¨¢ ya al borde de la frontera del nivel cero.

Aunque Reino Unido es el primer pa¨ªs europeo que recurre a esta medida de urgencia en esta crisis, la Reserva Federal ya la est¨¢ aplicando en Estados Unidos -donde los tipos est¨¢n al 0%-0,25%- mediante la compra masiva de activos, incluidos los hipotecarios, por valor de miles de millones de d¨®lares. Jap¨®n recurri¨® al quantitative easing para afrontar el periodo de deflaci¨®n entre 2001 y 2006.

Aunque popularmente esta medida se asocia con la impresi¨®n masiva de dinero, en realidad el dinero se inyecta de manera contable mediante la compra de activos como bonos del Tesoro o de empresas. En este caso, la gran mayor¨ªa de los 75.000 millones de libras del primer tramo ser¨¢n activos del Estado, pero el canciller del Exchequer ha puesto la condici¨®n de que del total de 150.000 millones autorizados, una tercera parte sean activos de empresas privadas. Del total autorizado, 50.000 millones de libras forman parte del paquete que se hab¨ªa asignado al Banco de Inglaterra en los planes de rescate de la City lanzados en el pasado reciente por el Gobierno para comprar activos y relanzar el cr¨¦dito.

El quantitative easing es una medida de ¨²ltimo recurso que no est¨¢ exenta de riesgos y cuyo ¨¦xito depende en gran medida de cuestiones t¨¦cnicas. Si la inyecci¨®n es la adecuada, facilita la liquidez y reduce el diferencial de inter¨¦s que se paga por los bonos, provocando un aumento de la inflaci¨®n que favorece la reactivaci¨®n de la econom¨ªa. Si se queda corta o va m¨¢s all¨¢ de lo necesario, puede provocar hiperinflaci¨®n y destruir la confianza en la propia moneda. Puede tambi¨¦n acabar creando una burbuja en el mercado de bonos que acabar¨ªa explotando al cabo de unos a?os, cuando se recupere la econom¨ªa, provocando un alza de los tipos de inter¨¦s.

Otro de los problemas es que la pol¨ªtica ha de tener un cierto componente de riesgo para ser efectiva: si el Banco de Inglaterra compra activos garantizados, apenas mejorar¨¢ la liquidez de las empresas; pero si compra activos demasiado arriesgados, puede acabar da?ando los intereses de los contribuyentes.