El riesgo de contagio
El apoyo verbal a Grecia no est¨¢ resultando suficiente. Si no hay dinero, no sirve de nada. El diferencial de la deuda griega a medio plazo sobre la alemana ha subido hasta los 4,5 puntos porcentuales. Demasiado alto para ser viable para un pa¨ªs muy endeudado. Un rescate a Grecia en forma de pr¨¦stamos de emergencia tiene que salir adelante, y r¨¢pido. La cuesti¨®n ser¨¢ si esto traer¨ªa tranquilidad o llevar¨ªa a los mercados a la caza de otros pa¨ªses de la zona euro con d¨¦ficits excesivos, e incluso al Reino Unido.
El desencadenante exacto de la intervenci¨®n no est¨¢ claro, pero lo m¨¢s probable es que el FMI, al que Alemania quer¨ªa involucrar en cualquier propuesta de rescate de Grecia, coordinar¨¢ un rescate. El acuerdo probablemente incluir¨ªa pr¨¦stamos bilaterales de Francia, Alemania y otros pa¨ªses de la UE, apuntalados por pr¨¦stamos del FMI, que se otorgar¨ªan s¨®lo si Grecia cumple los objetivos fiscales.
Los presidentes de la UE ya hab¨ªan afirmado que no habr¨ªa subvenciones a los pr¨¦stamos otorgados a Grecia. Pero esto es incompatible con el complicado negocio de salvar al pa¨ªs. Jean-Claude Trichet, presidente del BCE, ha dado a entender que el tipo de inter¨¦s no ser¨ªa muy superior al coste de financiaci¨®n para los Gobiernos donantes. El BCE tambi¨¦n se ha saltado sus normas sobre garant¨ªas para permitir a los bancos griegos que sigan teniendo financiaci¨®n barata.
Con pr¨¦stamos de emergencia a tipos moderados, Grecia sobrevivir¨¢ a la temporada primaveral de financiaci¨®n. Pero el problema no se acaba ah¨ª. El d¨¦ficit fiscal de Grecia tendr¨¢ que recortarse y habr¨¢ que reanudar el crecimiento econ¨®mico. La UE podr¨ªa pasarse a?os inyectando dinero a Grecia. La cuesti¨®n m¨¢s inmediata es qu¨¦ pasa con Espa?a, Irlanda, Portugal e Italia, cuya trayectoria fiscal parece insostenible. Ellos tambi¨¦n se enfrentan al problema de intentar restablecer el crecimiento con la carga de una divisa fuerte. El peligro para la UE es que salvar a Grecia supone que los mercados salgan a la caza de otros pa¨ªses.
Portugal e Irlanda, por ejemplo, a¨²n logran financiaci¨®n a tipos moderados. Esto podr¨ªa cambiar en los pr¨®ximos meses. Si los mercados pueden marginar a un miembro de la eurozona, tambi¨¦n pueden hac¨¦rselo a otros. Los l¨ªderes de la UE tendr¨¢n que esperar que los mercados no se empe?en en averiguar a cu¨¢les. -
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