El ¨¦xito de la subasta de letras afloja la presi¨®n sobre la deuda espa?ola

La crisis fiscal en la que est¨¢ envuelta la periferia de Europa convierte cada subasta de deuda p¨²blica en un examen. Los analistas y los peri¨®dicos anglosajones (los inevitables Financial Times y Wall Street Journal) ten¨ªan ayer el rev¨®lver cargado con la habitual desconfianza hacia las econom¨ªas que se han contagiado en mayor medida del virus griego, despu¨¦s de dos semanas en las que hab¨ªan vuelto los nervios: las primas de riesgo otra vez por los aires, en los niveles previos a las pruebas de resistencia a la banca, que en su d¨ªa parec¨ªan un b¨¢lsamo para el mercado de deuda. Espa?a e Irlanda salieron a financiarse al mercado sus bonos en esa tesitura que se adivinaba complicada. Y superaron con creces el examen.

El Tesoro quer¨ªa captar unos 5.000 millones y recibi¨® el triple de peticiones

La prima de riesgo se relaja tras unos d¨ªas de huida hacia los bonos alemanes

Las letras tienen una rentabilidad superior a la del Eur¨ªbor a un a?o

Espa?a ha refinanciado ya un 60% de la deuda que venc¨ªa este a?o

La demanda de letras triplic¨® la cifra que quer¨ªa el Tesoro, a un precio que sigue siendo elevado pero es inferior al de la anterior subasta. La presi¨®n sobre Espa?a afloja: baj¨® notablemente (hasta 15 puntos) la prima de riesgo, un term¨®metro del miedo de los mercados a invertir en Espa?a: la diferencia entre lo que paga el Tesoro por sus bonos y lo que paga Alemania. Algo similar sucedi¨® con Irlanda -otro de los pa¨ªses se?alados junto a Italia y la inevitable Grecia-, cuya subasta tambi¨¦n tuvo buena acogida.

Quedan varios ex¨¢menes m¨¢s por delante -en breve, la huelga general y la aprobaci¨®n de los Presupuestos-, pero tanto la subasta espa?ola como la irlandesa fueron mucho mejor de lo que se esperaba y demostraron que el apetito de los inversores est¨¢ ah¨ª, a pesar de que agosto no es el mejor mes para financiarse. El euro se aprovech¨® de la confianza mostrada en los mercados y vuelve a rozar los 1,30 d¨®lares por unidad.

Espa?a pretend¨ªa captar entre 4.500 y 5.500 millones de euros en letras a 12 y 18 meses. Finalmente adjudic¨® 5.514, aunque recibi¨® peticiones por el triple de ese dinero. Y pagar¨¢ menos intereses que en las anteriores subastas, lo que supone una excelente se?al. Irlanda vendi¨® bonos por valor de 1.500 millones, y la demanda super¨® los 8.000, a unos intereses tambi¨¦n m¨¢s reducidos que en la operaci¨®n anterior. "Quedan muchas otras pruebas porque la volatilidad y la desconfianza no desaparecen en un d¨ªa y cualquier mala noticia en uno de los pa¨ªses atacados tiene consecuencias sobre todos. Pero es un buen primer paso tanto para Espa?a como para Irlanda, que han hecho fuertes ajustes fiscales y est¨¢n haciendo un buen trabajo con sus sectores financieros. Demuestran que hay demanda de sobra, aunque haya que pagar tipos que a¨²n son elevados: son buenas noticias con todas las inc¨®gnitas que a¨²n quedan por delante", explic¨® desde Londres Antonio Garc¨ªa Pascual, de Barclays.

Para Espa?a, este primer paso ha sido posible gracias a los buenos resultados de las pruebas de resistencia a la banca. "Hab¨ªa preocupaci¨®n entre los inversores sobre las posibles p¨¦rdidas del sector financiero. Se tem¨ªa que el Estado tuviera que asumir los problemas de la banca. Eso ha desaparecido", explica Tano Santos, de la Universidad de Columbia.

El Ministerio de Econom¨ªa interpreta la subasta como una prueba de que lo sucedido en las ¨²ltimas semanas se explica por una huida de los inversores hacia la deuda alemana, consecuencia de la d¨¦bil recuperaci¨®n mundial, y no por la debilidad de la deuda espa?ola. "La prima de riesgo ya estaba bajando antes de las pruebas de estr¨¦s a la banca, y ahora vuelve a relajarse", explic¨® un portavoz. Espa?a ha refinanciado ya en torno a un 60% de la deuda que venc¨ªa este a?o.

Fuentes del mercado explicaron que la subida del riesgo pa¨ªs en los primeros d¨ªas de agosto tiene mucho que ver con la falta de liquidez, habitual este mes. Adem¨¢s, "es la econom¨ªa estadounidense la que ha dado ¨²ltimamente muestras de debilidad, no la europea; de ah¨ª la importancia de la subasta de hoy (por ayer)", seg¨²n las mismas fuentes.

Pero esa mejor¨ªa no significa que la normalidad haya regresado. Hay datos que as¨ª lo indican. Las letras a un a?o todav¨ªa tienen una rentabilidad (1,89%) superior a la del Eur¨ªbor al mismo plazo (1,42%). Y el horizonte no est¨¢ despejado. Espa?a todav¨ªa tiene un grave problema de deuda exterior, m¨¢s grave que el derivado de la propia deuda p¨²blica. "Hay un problema de endeudamiento y de escaso crecimiento. La combinaci¨®n puede ser letal y eso hace que Espa?a est¨¦ expuesta todav¨ªa a m¨¢s crisis de liquidez", analiza Santos. La banca espa?ola copa el 30% de lo que presta el Banco Central Europeo al sector en la eurozona, cuando su peso en el eurosistema apenas supera el 10%.

Para Irlanda, las inc¨®gnitas est¨¢n en la banca. El sector necesitar¨¢ m¨¢s dinero p¨²blico: la crisis ya ha obligado a Dubl¨ªn a comprometer recursos que equivalen al 20% del PIB. Los analistas prev¨¦n que los grandes bancos requieran a¨²n m¨¢s capital. Para Espa?a queda por ver c¨®mo afecta a la deuda p¨²blica el pulso de los sindicatos en la huelga general; c¨®mo logra aprobar el Gobierno unos Presupuestos que supondr¨¢n nuevos recortes; c¨®mo se resuelve finalmente la reforma laboral; y c¨®mo se afronta la anunciada reforma de las pensiones. "La presi¨®n de los mercados va a seguir ah¨ª y se dejar¨¢ notar con nuevos arreones sobre la prima de riesgo si algo sale mal", indic¨® Garc¨ªa Pascual.