Pescar en r¨ªo revuelto

"A r¨ªo revuelto, ganancia de pescadores". Si se aplica este viejo refr¨¢n a la industria de la inversi¨®n colectiva, el r¨ªo revuelto ser¨ªa el sector de los fondos espa?oles, donde las gestoras locales est¨¢n viendo c¨®mo cae en picado el patrimonio y el n¨²mero de clientes, mientras que los pescadores estar¨ªan encarnados por las gestoras extranjeras que, poco a poco, aumentan su cuota de mercado. Es una mejora sigilosa, sin querer levantar ampollas. No en vano, sus competidores son al mismo tiempo la palanca indispensable para crecer en un mercado donde la distribuci¨®n de productos financieros sigue f¨¦rreamente controlada por bancos y cajas.

En el ejercicio 2010 el patrimonio bajo gesti¨®n de las entidades espa?olas disminuy¨® en 25.164 millones de euros, un 15,41%, situ¨¢ndose en 138.000 millones. En el caso de los part¨ªcipes, el retroceso fue de casi 300.000 clientes, un 5,28%, hasta los 5,3 millones de part¨ªcipes. En el mismo periodo, las 17 mayores gestoras extranjeras vieron c¨®mo su volumen de activos creci¨® en 15.800 millones, hasta situarse en 32.200 millones. La Asociaci¨®n de Instituciones de Inversi¨®n Colectiva (Inverco) estima que el conjunto de las gestoras for¨¢neas ya maneja un patrimonio de 48.000 millones.

Los beneficiados de la guerra de dep¨®sitos han sido los grupos for¨¢neos

Esta tendencia es consecuencia de la suma de diferentes factores: la guerra de dep¨®sitos de las entidades espa?olas; la estructura conservadora de las carteras de los inversores locales; la mayor cultura financiera de los clientes, que les lleva a buscar una mayor diversificaci¨®n de activos; la menor reticencia de bancos y cajas a vender en sus redes productos de terceros, y la ca¨ªda de la Bolsa espa?ola en un entorno de bonanza para la renta variable mundial.

"La crisis econ¨®mica ha provocado cambios en la demanda", explica Antonio Salido, director de marketing de Fidelity. "Por un lado, los clientes institucionales, que estaban muy invertidos en deuda p¨²blica espa?ola, han comprendido con la crisis de deuda soberana que es muy importante no concentrarse en las emisiones de un solo pa¨ªs, buscando productos expuestos a renta fija de otras ¨¢reas geogr¨¢ficas. Por otro, el mal comportamiento del Ibex 35 ha abierto los ojos tanto a institucionales como a minoristas, de la necesidad de buscar fondos que den exposici¨®n a otros mercados", comenta Salido. "En ambos casos, las gestoras internacionales ofrecemos una gama de productos m¨¢s amplia, con mayor experiencia y de mayor tama?o", a?ade el directivo de Fidelity.

Esta opini¨®n es compartida por Alastair Seymour, responsable de Henderson para Espa?a y Portugal. "En los productos conservadores las gestoras locales pueden satisfacer la demanda de sus clientes, pero en otra clase de activos las extranjeras tenemos ventajas competitivas. En Jap¨®n, por ejemplo, el consenso de mercado apunta a una recuperaci¨®n. ?Qu¨¦ gestora local tiene un producto de small caps en ese pa¨ªs?", reflexiona Seymour.

Pedro Da?obeitia, director general de DWS Investments Iberia y Latinoam¨¦rica, recuerda que en 2007, con los primeros fogonazos de la crisis, la tendencia fue la contraria. "Entonces, se produjo una vuelta a casa del dinero. El comienzo de la guerra del pasivo, sin embargo, ha dado la vuelta a la situaci¨®n. Mucho dinero minorista, colocado en gran medida en fondos monetarios y de renta fija a corto plazo, sali¨® en busca de la rentabilidad de los dep¨®sitos, reduciendo el patrimonio de las gestoras locales. Adem¨¢s, los inversores m¨¢s especializados (fondos de pensiones, clientes de banca privada) han empezado a buscar productos m¨¢s especializados". Da?obeitia recuerda que el trasvase de capital hacia gestoras extranjeras tambi¨¦n se est¨¢ dando en otros pa¨ªses. "Ahora bien, las entidades espa?olas se est¨¢n reorganizando, est¨¢n haciendo los deberes y pronto empezar¨¢n a tener suscripciones netas".

Javier Dorado, director general de JP Morgan AM, para Espa?a y Portugal, destaca el papel que est¨¢n teniendo las entidades espa?olas en la redistribuci¨®n del patrimonio. "La crisis nos ha puesto a todos delante del espejo. Nos hemos dado cuenta de lo que sabemos hacer y de lo que no. Las entidades espa?olas, en un mundo globalizado y muy competitivo, se han concienciado de que deben ofrecer un producto aunque no lo gestionen ellas si es lo mejor para sus clientes".

?Continuar¨¢ la buena racha para las gestoras extranjeras en 2011? Carla Bergareche, directora general de Schroders para Espa?a y Portugal, reconoce que va a depender en buena medida de las pol¨ªticas comerciales que elijan las entidades financieras locales. "En 2010 se vivi¨® un proceso de canibalizaci¨®n. La agresiva campa?a de dep¨®sitos de bancos y cajas provoc¨® una fuerte salida de dinero de los fondos conservadores, los de mayor peso en la industria, que fue a parar a productos de pasivo. Para competir con rentabilidades superiores al 4% de algunos dep¨®sitos, las gestoras deben ofrecer fondos de mayor valor a?adido y ah¨ª es donde los grupos extranjeros somos m¨¢s fuertes", argumenta Bergareche. -