Elecciones, no; Bankia, s¨ª

Concluy¨® la semana con dos temas sin resolver, ambos de m¨¢xima importancia para la estabilidad econ¨®mica de Espa?a. ?Se adelantar¨¢n las elecciones generales de marzo de 2012 a noviembre de 2011? ?Mantendr¨¢ Bankia su salida a Bolsa a pesar de la inestabilidad de los mercados? Tras varios d¨ªas de consultas, yo me atrevo a decir que el Gobierno no deber¨ªa adelantar las elecciones y que Bankia s¨ª tendr¨ªa que hacer su OPV ahora.

En un momento en el que los mercados est¨¢n especialmente inestables y devoran a los que muestran la m¨¢s m¨ªnima debilidad, es importante que Espa?a mantenga el calendario previsto para los ajustes comprometidos. Y para ello, hay que agotar los tiempos para sacar adelante, antes de fin de a?o, las leyes anunciadas y mantener el calendario de saneamiento de las cajas de ahorros.

El nuevo banco debe salir a Bolsa, aunque ello suponga fijar un precio algo inferior al esperado

Un adelanto electoral a noviembre volver¨ªa a poner nerviosos a los inversores internacionales

El lunes pasado, FEDEA present¨®, dentro de sus celebraciones de 25 a?os de vida, un interesante libro con entrevistas a docena y media de l¨ªderes econ¨®micos, empresariales y financieros que han sido protagonistas del ¨²ltimo cuarto de siglo en nuestro pa¨ªs (ver p¨¢gina 33). Un libro cuya lectura es muy recomendable para entender el milagro econ¨®mico espa?ol, que ahora ha quedado eclipsado por estos tres ¨²ltimos a?os de fort¨ªsima crisis.

En el acto estaban Elena Salgado, Miguel ?ngel Fern¨¢ndez Ord¨®?ez, Pedro Solbes, Carlos Solchaga, Miguel Boyer, Josep Piqu¨¦, Ana Pastor, Guillermo de la Dehesa y una larga lista de personalidades que contribuyeron a ese milagro. Ese d¨ªa, Espa?a hab¨ªa amanecido con la noticia de que el PSOE se planteaba adelanto electoral al 27 de noviembre.

Por eso, en los corrillos del c¨®ctel posterior solo se hablaba del supuesto adelanto electoral. Y la opini¨®n generalizada es que hab¨ªa que aguantar la legislatura. Los insignes economistas all¨ª presentes se escandalizaban ante la decisi¨®n partidista de disolver las Cortes despu¨¦s del verano y convocar las elecciones en noviembre, un mes despu¨¦s de que se publique la EPA del tercer trimestre, que supuestamente ser¨¢ buena en cuanto a la reducci¨®n del paro por motivos estacionales. "Eso es una barbaridad", dec¨ªan algunos de los exministros all¨ª presentes.

A las pocas horas, los portavoces del Gobierno y del PSOE sal¨ªan en tromba a desmentir el supuesto adelanto electoral: "El Gobierno tiene la voluntad, el deseo y el objetivo de celebrar las elecciones en la primavera de 2012", afirmaban. Incluso Joaqu¨ªn Almunia y Felipe Gonz¨¢lez se apresuraban a opinar que "para Espa?a es conveniente que no se adelanten las elecciones". Pero el mal ya estaba hecho.

Mientras tanto, en el PP se frotaban las manos ante ese presunto adelanto de las elecciones, que tanto han pedido desde hace meses y que repiten hasta la extenuaci¨®n desde que les dio el mal de altura por su aplastante victoria del 19 de mayo.

La principal raz¨®n para mantener el calendario es que un adelanto impedir¨ªa la tramitaci¨®n de una decena de leyes y decretos que forman parte del compromiso reformador del Gobierno ante la UE. Hablamos de proyectos relacionados con la liberalizaci¨®n econ¨®mica y las reformas de la Seguridad Social, las pensiones, el mercado laboral y la negociaci¨®n colectiva, entre otros.

Es verdad que el Gobierno no est¨¢ siendo todo lo diligente que se esperar¨ªa y que el proceso reformista lleva meses de retrasos injustificados. Pero no es menos cierto que si ahora anuncia que muchas de esas leyes no llegar¨¢n a buen puerto por disolver la Cortes en septiembre, los inversores internacionales se volver¨ªan a poner nerviosos y la prima de riesgo (ya disparada por el efecto contagio de Grecia) subir¨ªa como un cohete.

El mismo lunes, el presidente de BBVA, Francisco Gonz¨¢lez, afirmaba que la prima de riesgo "bloquea la creaci¨®n de empleo en Espa?a" y que "por cada 100 puntos b¨¢sicos se impide la creaci¨®n de 160.000 puestos de trabajo en Espa?a y cuesta 12.400 millones en intereses anuales".

En fin, que a la primera pregunta, la respuesta es: no adelantar las elecciones, mantener los compromisos de ajuste y seguir gobernando hasta final de a?o, buscando consensos para aprobar unos Presupuestos austeros para 2012. Y si no hay consenso para ello, no pasa nada por prorrogar los actuales.

En cuanto a la segunda pregunta (?hay que mantener la salida a Bolsa de Bankia?), la respuesta es claramente s¨ª, aunque ello suponga tener que fijar un precio algo inferior al esperado.

Los expertos en OPV suelen hablar de la importancia del timing (el momento) y el pricing (la fijaci¨®n del precio). Y eso lo determina lo que se ofrece y las condiciones del mercado. Es cierto que este no es el mejor momento para intentar colocar un 30% de la nueva sociedad surgida por la fusi¨®n de Caja Madrid, Bancaja y las cajas de ?vila, Segovia, Rioja, Insular y Laietana. No lo niego. Pero ?qui¨¦n me asegura que octubre ser¨¢ mejor? Y, por el contrario, el mensaje a los mercados ser¨ªa que Espa?a tiene cerradas las puertas a la financiaci¨®n internacional.

Hace pocos d¨ªas Telef¨®nica ha tenido que renunciar a sacar a Bolsa su filial Atento, y el Banco Santander ha tenido dificultades para colocar una emisi¨®n de c¨¦dulas por valor de 1.000 millones de euros. Pero precisamente por eso es bueno que Bankia, en primer t¨¦rmino, y Banca C¨ªvica, a continuaci¨®n, vuelvan a abrir una ventana a las emisiones espa?olas en los mercados nacionales e internacionales.

Si los propios colocadores (UBS, JPMorgan, Deutsche Bank y BofA Merrill Lynch) aconsejan seguir adelante con el proceso, en el que se juegan su prestigio y sus comisiones, ?por qu¨¦ vamos a ser nosotros m¨¢s miedosos de la cuenta? Adem¨¢s, no hay que olvidar el poder de la red de oficinas que las siete cajas de ahorros tienen para colocar las nuevas acciones en el tramo minorista. En mi opini¨®n, es preferible salir al mercado con un descuento del 30% sobre su valor en libros que abortar la operaci¨®n esperando a que en alg¨²n momento puedan mejorar las condiciones de timing y pricing.