El BCE carga contra las agencias de riesgo y da un bal¨®n de ox¨ªgeno a Portugal

Es discutible convertir la crisis del euro (econ¨®mica y fiscal, aunque tambi¨¦n pol¨ªtica e institucional) en un conflicto entre Europa y las agencias de calificaci¨®n estadounidenses. Pero eso es lo que hay: el Banco Central Europeo (BCE) se alist¨® ayer a la reacci¨®n furiosa de las ¨²ltimas horas tanto en Bruselas como en la mayor¨ªa de los pa¨ªses del euro, desde Alemania hasta la ribera sur del Mediterr¨¢neo. Lanz¨® una doble andanada contra las agencias, que en los ¨²ltimos d¨ªas han devuelto el desasosiego a los mercados con la rebaja de la nota de solvencia portuguesa y un sonoro rev¨¦s a los planes para que la banca pague parte de la factura en Grecia. Con esa jugada en el retrovisor, el presidente del BCE, Jean-Claude Trichet, carg¨® contra las agencias con duras acusaciones. Pero sobre todo con hechos: lanz¨® a Portugal un bal¨®n de ox¨ªgeno al anunciar que el Banco Central aceptar¨¢ su deuda pese a la opini¨®n de las calificadoras.

Trichet dice que las calificadoras son un "oligopolio no deseable"

En un movimiento muy medido, Trichet atac¨® por el flanco d¨¦bil de las agencias. Las acus¨® de ser un "oligopolio no deseable" (las tres grandes, S&P, Moody's y Fitch, concentran el 90% del mercado). Asegur¨® que su trabajo "no es ¨®ptimo", en una velada -o no tan velada- referencia a los continuos errores de juicio, que van desde el caso Enron hasta la quiebra de Lehman Brothers o su actuaci¨®n en la crisis fiscal. Y remat¨® el rapapolvo advirtiendo de su "prociclicidad" (traducci¨®n libre: las agencias llegan tarde a los ciclos de bonanza y contribuyen a hinchar burbujas, y tambi¨¦n llegan con retraso a las crisis profundizando la herida con sobredosis de pesimismo).

A esa diatriba en un momento de guerra abierta entre Bruselas y las agencias, el BCE a?adi¨® una maniobra estrat¨¦gica: neutraliz¨® el efecto de la reciente rebaja de Moody's a Portugal (hasta territorio de bono basura) con una medida extraordinaria, anteriormente aplicada a Grecia, que consiste en aceptar todo tipo de deuda portuguesa a pesar de la mala nota de solvencia. El BCE no admite habitualmente bonos basura a cambio de liquidez para evitar p¨¦rdidas si las cosas salen mal, pero ante las urgencias en Grecia y Portugal (y el desacuerdo europeo con la labor de las agencias) hace excepciones con la deuda de esos pa¨ªses para evitar que la crisis arrase sus sistemas financieros.

La tarea de los banqueros centrales en esta crisis es cualquier cosa menos sencilla: junto con la emboscada de las agencias -de la que Trichet sali¨® con esa suerte de chaleco salvavidas para Portugal que consigui¨® tranquilizar los mercados- al BCE le toca lidiar con una situaci¨®n econ¨®mica llena de claroscuros. Veinticinco millones de parados en la eurozona, una crisis fiscal de a¨²pa y alg¨²n que otro pa¨ªs cerca de suspender pagos no impidieron al Eurobanco seguir a rajatabla el gui¨®n y anunciar una subida de tipos de inter¨¦s hasta el 1,5%. Ese aumento (el segundo en lo que va de a?o) beneficia al norte de Europa, cuya econom¨ªa se recalienta y muestra signos de alzas de precios y costes, y perjudica al sur, que combina una recuperaci¨®n muy fr¨¢gil con los problemas en el mercado de deuda.

El BCE trat¨® de mantener un complicado equilibrio con la promesa de que esa subida no se repetir¨¢ hasta el oto?o: Trichet afirm¨® que "analiza muy de cerca" la marcha de los precios, pero no cit¨® la temida "fuerte vigilancia". En el c¨®digo inventado por el banquero central franc¨¦s, eso indica que no habr¨¢ subidas de tipos a corto plazo. Por dos razones: la recuperaci¨®n sigue fuerte, pero a un ritmo algo menor que el registrado en el primer trimestre, por lo que las presiones sobre los precios son menores. Y dos: la inflaci¨®n europea est¨¢ por encima del objetivo del BCE (fue del 2,7% en junio, cuando el techo es del 2%), pero la cotizaci¨®n del petr¨®leo ha dado cierto margen de maniobra al consejo del Eurobanco.

Grecia y Portugal salieron a relucir una y otra vez en la Eurotower, la sede del banco en Fr¨¢ncfort. Y en todas las ocasiones Trichet se agarr¨® a un discurso que repite en Bruselas, en Berl¨ªn, en Atenas, en Lisboa y all¨¢ donde va en sus ¨²ltimos meses a cargo del BCE. "Decimos no a un impago selectivo: no a todo lo que se parezca a una suspensi¨®n de pagos", dijo en varias ocasiones.

Trichet est¨¢ a favor de que la banca pague parte de la factura en Grecia, pero siempre de forma voluntaria para que eso no pueda considerarse impago. Y est¨¢ a favor de la austeridad, del modelo alem¨¢n de control de precios y costes, y en lo relativo a la resoluci¨®n de la crisis se muestra partidario de lo que llam¨® "doctrina internacional": la usada en Am¨¦rica Latina y el sureste asi¨¢tico en los a?os ochenta y noventa. Es decir, recortes y m¨¢s recortes en el plano fiscal, y pr¨¦stamos internacionales combinados con acuerdos con la banca para que asuma parte del agujero cuando no sea posible satisfacer la carga de la deuda, para volver cuanto antes a los mercados a financiarse. En un punto indeterminado de la aplicaci¨®n de esa doctrina est¨¢n Grecia, Irlanda y Portugal. Y en ese contexto se libra la batalla entre Europa y las agencias de riesgo.