China mantiene en vilo a NH

Con obligada paciencia oriental, NH se ajusta un poco m¨¢s el cintur¨®n estos d¨ªas para aguantar el tir¨®n de las nuevas turbulencias de la crisis y tambi¨¦n para resistir la espera de la luz verde de las autoridades chinas a la alianza suscrita hace ya cinco meses por esta cadena hotelera con el gigante empresarial asi¨¢tico HNA. Seg¨²n las optimistas previsiones de esta asociaci¨®n, hoy desfasadas, las primeras reservas de turistas chinos en los hoteles NH se registrar¨ªan en el cuarto trimestre, con lo que la totalidad del acuerdo quedar¨ªa materializado a finales de a?o.

En las ¨²ltimas semanas, atendiendo al nuevo escenario, el grupo que preside Mariano P¨¦rez Claver ha iniciado una reorganizaci¨®n de su estructura corporativa para reforzar su ¨¢rea comercial y un plan de mejora de eficiencia para reducir los costes operativos en un 10% a lo largo de los pr¨®ximos dos a?os, lo que se traducir¨ªa en un ahorro de 90 millones de euros. Dentro del plan de eficiencia propuesto figura una rebaja generalizada de los sueldos de sus ejecutivos, aunque con car¨¢cter temporal (por un a?o) y voluntario. Las reducciones propuestas afectan a las retribuciones fijas y otros beneficios sociales en rangos que oscilan entre el 5% y el 10% en las primeras y entre el 10% y el 40% en los segundos.

Objetivo: contar ya en 2012 con varios hoteles de la marca en el gigante asi¨¢tico

Se pone en marcha una reorganizaci¨®n interna y una rebaja salarial

La reorganizaci¨®n corporativa se articula en torno a la creaci¨®n de una Direcci¨®n de Estrategia y Desarrollo Comercial y de dos nuevas a¨¦reas de soporte al negocio, las direcciones de Medios y de Organizaci¨®n y Sistemas, con el objetivo de fortalecer las capacidades comerciales y t¨¦cnicas del grupo para desarrollar su estrategia futura. Fija adem¨¢s, seg¨²n fuentes de NH, un modelo organizativo "m¨¢s integrado" entre las direcciones de los pa¨ªses donde opera y va a posibilitar "significativos ahorros de costes", adem¨¢s de incrementar el ratio de eficiencia operativa.

Con estas medidas, seg¨²n el presidente de NH, el equipo directivo traslada a la organizaci¨®n un mensaje "coherente" con el entorno y "sienta las bases para alcanzar los objetivos de eficiencia y calidad de servicio marcados a medio plazo". P¨¦rez Claver asume, como parte de la reorganizaci¨®n, la presidencia de la inmobiliaria Sotogrande.

"NH se ha esforzado en reducir sus costes desde inicios de a?o"

[en la primera mitad de 2011 la cadena recort¨® costes, un 7,4%, hasta situarlos en 604 millones], por lo que este nuevo plan, dicen los analistas de BPI, "sienta las bases para lograr un impacto m¨¢s contundente a largo plazo".

Uno de los mayores problemas de NH, que alcanz¨® un beneficio neto de 22,5 millones de euros en el primer semestre, frente a las p¨¦rdidas de 40 millones del mismo periodo del ejercicio anterior, y que contabiliz¨® unos ingresos de 715,4 millones de euros, un 10,7% m¨¢s que un a?o antes, es en la actualidad su elevada deuda. Aunque logr¨® reducirla un 3,3% en el primer semestre, se sit¨²a en 1.079 millones (unas 6,3 veces su resultado bruto de explotaci¨®n). El grupo, adem¨¢s, debe afrontar ahora importantes vencimientos de pr¨¦stamos: 244 millones este a?o y 553 millones en 2012. A lo largo de 2011 la hotelera ha materializado, por otra parte, el grueso de las desinversiones que puso en marcha en 2010, al deshacerse de activos por valor de 273 millones, lo que representa el cumplimiento del 90% del plan.

La apuesta de NH para solventar sus problemas de deuda y avanzar en su estrategia de expansi¨®n se centra en su alianza estrat¨¦gica con HNA. No en vano este acuerdo, pendiente de aprobaci¨®n, contempla la compra por parte del grupo asi¨¢tico de un 20% del capital de la espa?ola por 432 millones de euros. Para ello, NH har¨¢ una ampliaci¨®n de capital que suscribir¨¢ HNA. Seg¨²n las ¨²ltimas previsiones, modificadas en julio, la fecha l¨ªmite para el pronunciamiento de las autoridades chinas, que tiene que autorizar o no la inversi¨®n de HNA, es la del 28 de octubre y la ampliaci¨®n de capital se har¨ªa previsiblemente entre noviembre y diciembre.

Expertos de una y otra cadena est¨¢n visitando y estudiando sus respectivos hoteles y emplazamientos con vistas al desarrollo y concreci¨®n de la alianza. Hace dos semanas, por ejemplo, seg¨²n fuentes de la cadena espa?ola, NH ha recibido a un equipo del grupo chino y, por su parte, ha desplazado en los ¨²ltimos meses varias misiones al pa¨ªs asi¨¢tico. El desembarco de NH en China se realizar¨¢ a trav¨¦s de una joint venture con su socio local, en la que la cadena espa?ola controlar¨¢ el 51%. El objetivo es poder contar ya en 2012 con algunos hoteles bajo la ense?a NH en China.

Esta es la situaci¨®n hoy en d¨ªa, pero empiezan a surgir algunas dudas entre los analistas debido al radical cambio que se ha producido en las perspectivas de recuperaci¨®n de la econom¨ªa y a la depreciaci¨®n -en torno a un 40%- de la hotelera espa?ola en Bolsa desde mayo pasado.

As¨ª, los analistas de Bankia Bolsa, que acaban de rebajar las estimaciones de crecimiento de NH para 2012 y de reducir el precio objetivo de sus acciones de 6,80 a 5,10 euros, se?alan sobre la entrada de HNA en el capital de la espa?ola que podr¨ªa haber una renegociaci¨®n del precio. "Tras la debacle de la acci¨®n", se?alan, el incremento "de la prima

[que era de casi un 34% cuando se firm¨® el acuerdo y el t¨ªtulo se negociaba a 5,84 euros] que implica realizar la ampliaci¨®n de capital pendiente a 7 euros" por t¨ªtulo, que es el precio fijado en el acuerdo de mayo, "nos lleva a pensar que se van a renegociar los t¨¦rminos de la misma. Teniendo en cuenta la m¨¢s que probable negativa de Hesperia (20,1% del capital tras la ampliaci¨®n) a que HNA se haga con un porcentaje superior al 20% de NH, lo l¨®gico es que se negocie un menor precio de emisi¨®n" y, por tanto, que haya una entrada inferior de caja a la prevista inicialmente de 431,6 millones.

"Con la informaci¨®n actual", dicen estos expertos, "cualquier hip¨®tesis sobre este nuevo precio de emisi¨®n es igual de v¨¢lida, de manera que optamos por fijar una reducci¨®n del 25% lo que equivaldr¨ªa a 5,25 euros por acci¨®n y una entrada de caja de 308,5 millones". Tambi¨¦n los an¨¢lisis de BBVA Research contemplan una posible renegociaci¨®n de las condiciones de la alianza entre NH y HNA.

En cualquier caso, y haciendo abstracci¨®n de lo que acontezca finalmente con esta alianza, los analistas en general se muestran positivos respecto a la evoluci¨®n del negocio y al saneamiento de NH y creen acertada su estrategia de expansi¨®n centrada m¨¢s en la gesti¨®n y el arriendo de establecimientos que en su adquisici¨®n. As¨ª, y por citar algunos informes, los expertos de Bankia recomiendan comprar acciones de NH, al igual que los de Ahorro Corporaci¨®n, y los analistas de Cheuvreux han elevado su recomendaci¨®n a sobreponderar desde infraponderar. -