?100.000 millones?

A los inversores les tendr¨¢ que gustar mucho Facebook para justificar una posible valoraci¨®n de 100.000 millones de d¨®lares. Fundamentalmente, habr¨ªa que observar el crecimiento y los m¨¢rgenes en la trayectoria que ha seguido Google a fin de justificar un precio tan elevado.

Una valoraci¨®n de 12 cifras es concebible. Comparen los 3.700 millones de d¨®lares de ingresos de Facebook en 2011 con los 3.100 millones de d¨®lares de Google en 2004. Apliquen el consiguiente crecimiento anual de Google y sus m¨¢rgenes de explotaci¨®n, bastante consistentes, del 30%. Dejen una parte para los impuestos y un poco de inversi¨®n y luego descuenten el flujo de caja restante del 12%, y el valor actual es de casi exactamente 100.000 millones de d¨®lares, seg¨²n Anant Sundaram, de la Escuela de Negocios Tuck de Dartmouth.

Eso supone confiar mucho en el fundador de Facebook, Mark Zuckerberg. Sundaram calcula que, suponiendo que la empresa, cuyos ingresos provienen en un 85% de la publicidad, disminuya su dependencia de la misma hasta el 75% en una d¨¦cada, las tendencias actuales parecen indicar que Google y Facebook deber¨ªan captar juntas una quinta parte del gasto en publicidad mundial hacia 2021. Eso significar¨ªa desplazar a muchos medios de comunicaci¨®n.

Luego est¨¢ el crecimiento. Los ingresos de Google se duplicaron con creces en 2004 antes de caer hasta un 92% el a?o siguiente. Los ingresos de Facebook de 2011 ya eran solo un 88% mayores que en 2010. Y las ventas se incrementaron solo un 55% en el ¨²ltimo trimestre a lo largo del mismo periodo un a?o antes.

Facebook podr¨ªa revitalizar el crecimiento, obtener m¨¢s d¨®lares por usuario y derrotar a Google en algunos aspectos del juego de la publicidad. As¨ª y todo, puede que Google se imponga o empiece a entrar por la fuerza en ambas cosas.

En cambio, si limitamos de forma conservadora el crecimiento anual de los ingresos de Facebook a un 55% y aumentamos la tasa de descuento hasta un 15% m¨¢s conservador, la valoraci¨®n disminuye por debajo de los 50.000 millones de d¨®lares que, casualmente, era lo que val¨ªa aproximadamente Google a finales de 2004.

Naturalmente, Facebook podr¨ªa mantener sus impresionantes m¨¢rgenes de explotaci¨®n y descubrir nuevas fuentes de ingresos. El bombo publicitario unido a una oferta limitada tambi¨¦n podr¨ªa convertir la OPV en un ¨¦xito. Pero todo aquel que tenga una perspectiva inversora a m¨¢s largo plazo deber¨¢ decidir si cualquier valoraci¨®n muy por encima de los 50.000 millones de d¨®lares deja suficiente margen para la incertidumbre y los reveses.