Entrevista con Jos¨¦ Manuel Amor

El precio del crudo contin¨²a con una escalada imparable que parece no tener fin. Jos¨¦ Manuel Amor, analista de AFI, ha comentado las causas y posibles consecuencias de esta subida del petr¨®leo. Amor ha respondido las preguntas de los internautas.

1tibur¨®n27/09/2005 01:04:17

Hola, cree que el precio del crudo llegar¨¢ a 80 d¨®lares? POr qu¨¦ cada cat¨¢strofe afecta tanto a su cotizaci¨®n? Muchas gracias

2JOSE LUQUE27/09/2005 01:33:50

HOLA SR. AMOR, ME SORPRENDE COMPROBAR QUE A PESAR DE LOS PRECIOS DEL PETROLEO LA ECONOMIA ESPA?OLA NO SOLO SE RECIENTE SINO QUE SUBE MUCHO MAS QUE LAS ECONOMIAS EUROPEAS. QUISIERA SABER HASTA QUE PRECIO PUEDE SER ASUMIDO POR NUESTRO PAIS.

En respuesta a tu pregunta/duda, he de decirte que la econom¨ªa espa?ola s¨ª que se resiente, y mucho. La clave es "por d¨®nde" se resiente: el d¨¦ficit comercial y corriente de nuestra econom¨ªa -el segundo m¨¢s importante del mundo en t¨¦rminos de PIB- aumenta a ritmos muy fuertes. En este d¨¦ficit, el efecto de precios del crudo al alza supone incrementar el pago al exterior por productos energ¨¦ticos. Un mayor d¨¦ficit por cuenta corriente supone un importante desequilibrio (el exterior tiene que financiarlo porque no hay suficiente ahorro interno) que amenaza, si no se producen cambios en nuestra estructura productiva, con reducir el crecimiento potencial de nuestra econom¨ªa.

3JASPER27/09/2005 01:09:25

Cree usted que una de las causas de la escalada de precios sea el gran crecimiento de paises con gran poblaci¨®n como la China y otros del sudeste asiatico?

Por supuesto. Si atendemos a los vectores de crecimiento de la demanda, China e India aparecen en los primeros lugares de la tabla. Esto resulta del todo l¨®gico: son econom¨ªas muy grandes, que crecen r¨¢pido, y con un grado de intensidad de uso de energ¨ªas f¨®siles muy elevado. Como comparaci¨®n, en el grupo de econom¨ªas desarrolladas, la intensidad de uso ha sido (y sigue siendo) decreciente en las ¨²ltimas d¨¦cadas.

4garajonay27/09/2005 01:07:14

Cree que el control de los precios del petroleo se utiliza como sistema de reparto de dinero hacia los paises productores?

5Xmcg27/09/2005 01:15:31

?Qu¨¢ relacion tiene >>exactamente<< que la escalada de precio del petr¨®leo repercuta en el precio del oro?Gracias.

El oro es una materia prima m¨¢s, y por tanto, sujeta a las leyes de la demanda y la oferta. Actualmente la demanda es muy fuerte, mientras que la oferta no crece al mismo ritmo (hay pa¨ªses, como por ejemplo Sud¨¢frica, donde las reservas est¨¢n en franca disminuci¨®n; y la exploracion de nuevos yacimientos no es muy intensa). Adicionalmente, el precio del oro ha venido ligado al valor del d¨®lar (por denominarse en esta divisa, cesiones en el dolar ven¨ªan acompa?adas por apreciaciones del oro, y viceversa) y, tambi¨¦n, a las perspectivas de inflaci¨®n (muy relacionadas -de ah¨ª el link- con el petr¨®leo) y a la percepci¨®n de incertidumbre en los mercados. Actualmente, las expectativas de inflaci¨®n en el mundo -salvo en el componente de energia- est¨¢n muy contenidas, por lo que creemos que la actual escalada del oro debe estar m¨¢s relacionada con factores propios de este mercado y, en menor medida, con el resto de factores.

6Jan27/09/2005 02:07:40

Hola Jose Manuel, no es nuevo que los coches gastan mas gasolina cuanto mas deprisa circulan. Tampoco lo es que el estado ultimamente esta intentando con diversas campa?as sensibilizar a la gente para que disminuya la velocidad al volante. ?Crees que esta reducci¨®n en la velocidad de los conductores incidir¨ªa en el abastecimiento de petroleo de manera importante?

No creo que una reducci¨®n en la velocidad vaya a incidir de forma significativa sobre los precios del crudo. Es muy dif¨ªcil de implementar (en Francia si hay incentivos, pero el ¨¦xito a nivel macro es limitado).

7Paco27/09/2005 01:27:38

?Es necesario subir las tarifas a¨¦reas por la subida del petr¨®leo o las compa?¨ªas lo hacen para ganar m¨¢s dinero?

Hilando con otra pregunta anterior, es l¨®gico que las empresas intenten trasladar al consumidor final el incremento de costes energ¨¦ticos, a fin de defender sus margenes comerciales. Sin embargo, en el sector espec¨ªfico del que hablas (aviacion civil) es generalizada la cobertura -aunque su extensi¨®n var¨ªa- ante un posible incremento de costes de carburante. Ello hace que, en aquellas empresas que se "cubran" del riesgo de subidas del precio del carburante, el estrechamiento de margenes no sea tan acusado y, por tanto, la necesidad de trasladar a precios finales -tarifas a¨¦reas- sea menor.

8anton27/09/2005 01:23:03

En relaci¨®n a la inflaci¨®n, debemos distinguir entre inflaci¨®n general y subyacente (excluye energ¨ªa y otros bienes de elevada volatilidad). En el caso de la inflacion general, dado el elevado peso del componente de energia en la cesta, s¨ª que esperamos que se mantenga la presi¨®n al alza por unos meses m¨¢s. M¨¢s adelante, los efectos interanuales (es decir, la comparaci¨®n del precio frente al mismo mes del pasado a?o) deber¨ªan ir atemperando su subida. En cuanto a la inflaci¨®n subyacente, sigue muy contenida en Espa?a y en la Eurozona, lo que se debe a la ausencia de traslaci¨®n de presiones en precios del crudo a otras partidas. El riesgo, evidentemente, es que el estrechamiento de m¨¢rgenes empresariales que produce el incremento de la factura energ¨¦tica se traslade al resto de bienes y servicios que componen la cesta del IPC. El caso mas claro es el de los transportes: el aumento de costes de carburante l¨®gicamente debe llevar a las empresas a incrementar el precio final de venta, que paga el consumidor. Por el momento, la traslaci¨®n es moderada, pero de mantenerse la senda en el precio del crudo y derivados, podria dar alguna sorpresa negativa (al alza).

9Juan27/09/2005 01:41:05

?como es posible que suba el petr¨®leo y suban las bolsas a la vez?

El precio del crudo es el reflejo de variables de oferta y demanda. Es cierto que en las ¨²ltimas semanas -debido a los huracanes- los factores de oferta han pesado m¨¢s en el ¨¢nimo de los inversores. Pero no podemos olvidar que la demanda (es decir, el crecimiento econ¨®mico mundial) es robusto en y, tan s¨®lo se espera una moderada desaceler¨¢ci¨®n para . Por este lado, el actual precio del barril tiene mucho "componente de demanda". Las bolsas, que cotizan expectativas de crecimiento futuro de beneficios, tienen en esta "demanda" un aliado. Adem¨¢s, no podemos obviar el importante efecto que la abundante liquidez (reflejada en las numerosas operaciones corporativas recientes, supone un aliciente para el inversor). Por ¨²ltimo, no podemos obviar el hecho que las rentabilidades por dividendo ofrecidas por un buen n¨²mero de valores superan al rendimiento de la deuda p¨²blica, suponiendo una competencia clara.

10panete27/09/2005 02:11:05

esta subida es irreversible?

No, por supuesto. Siendo como es una situacion causada en gran medida por tasas de crecimiento econ¨®mico mundial muy elevadas, una moderaci¨®n de las mismas deber¨ªa retraer los precios del crudo en el medio plazo. Lo que s¨ª es irreversible, al menos con los actuales patrones de consumo y de extracci¨®n, es un mayor precio de equilibrio a largo plazo. Si tenemos en cuenta que por debajo de d¨®lares no es rentable (en la media de casos) la extracci¨®n de crudo, y que la participacion de econom¨ªa emergentes -y m¨¢s intensivas en el uso de esta fuente de energ¨ªa- en el crecimiento mundial es cada vez mayor, creemos l¨®gico manejar niveles de d¨®lares como el precio de equilibrio a largo plazo. Este nivel es casi el doble de la media de los ¨²ltimos a?os.

11agumublaz27/09/2005 02:02:53

Hasta cuando cree que seguira subiendo ¨® si por el contrario bajar¨¢ con lo declarado por el Arabia Saud¨ª?.Es este momento ser¨ªa interesante comprar o vender?.

Arabia Saud¨ª es, adem¨¢s del principal productor y exportador mundial de petr¨®leo, el pa¨ªs que mayores reservas de crudo ostenta. El anuncio de incremento de reservas es una buena noticia para el largo plazo, pero la capacidad para incrementar de forma significativa en el corto y medio plazo (- meses) los actuales niveles de extracci¨®n es escasa. Por tanto, si se mantienen los actuales niveles de oferta y demanda prevista en este horizonte, y ningun factor extraordinario "sacude al mercado", hay que manejar un escenario de estabilidad de precios en niveles superiores a los dpb en media para los proximos - meses.

12INTERNET27/09/2005 01:51:03

Hola. El precio del crudo corregido por inflaccion se situa a niveles superiores a los del primer shock de los 70, por que crees que la economia mundial no ha respondido con una recesion aun? Que precios crees que la haran inevitable? Gracias .

En primer lugar, te dir¨¦ que es discutible que el precio del crudo se encuentre, en t¨¦rminos reales, en niveles superiores a los de los a?os . Ello depender¨¢ de qu¨¦ indice de precios utilices para deflactar el petr¨®leo (exportaci¨®n, IPC, etc). Sin entrar en este tipo de discusiones, lo cierto es que est¨¢ muy alto, y muy cerca de niveles que, en otro tiempo, provocaron una cr¨ªsis mundial. No obstante, como bien se?alas, la econom¨ªa mundial no ha entrado en recesion. Pues bien, hay una serie de diferencias que debes tener en cuenta: . Los actuales precios del barril son producto, en su mayor parte, de una fuerte demanda (no de recortes de oferta como en los ). Ello quiere decir, que el precio refleja unas condiciones de crecimiento econ¨®mico muy fuerte. . El grado de intensidad en el uso de crudo en las economias de la OCDE es muy inferior al de los a?os . Hay otras razones, pero creo que ¨¦stas (sobre todo la primera) es la fundamental. Con esto no quiero descartar que la econom¨ªa mundial pueda "morir de ¨¦xito"; es decir, que la espiral demanda-precios no llegue a niveles insostenibles. Pero para ello, es necesario que las condiciones monetarias sean m¨¢s restrictivas... y sin grandes se?ales de inflaci¨®n (subyacente), ser¨¢ dif¨ªcil que los tipos de inter¨¦s suban lo suficiente como para provocar una intensa moderaci¨®n del crecimiento econ¨®mico.

13jose27/09/2005 01:57:32

?en qu¨¦ medida puede afectar el precio actual del petr¨®leo a la pol¨ªtica de tipos de inter¨¦s que adopte el BCE?, muchas gracias