2009, el a?o de la supervivencia

El castigo impuesto en 2008 al conjunto de las inmobiliarias cotizadas en la Bolsa ha sido severo, doloroso y, sobre todo, prolongado. Tras a?o y medio de calvario, las previsiones para 2009 no son halag¨¹e?as y confirman que el sector seguir¨¢ expiando sus culpas. Si tras m¨¢s de una d¨¦cada de bonanzas, 2007 se defini¨® como un a?o para no recordar, el ejercicio que acaba de cerrar se caracteriza por ser un a?o para olvidar. Con las declaraciones de insolvencia de Habitat y Martinsa-Fadesa como tel¨®n de fondo, las cifras que dibuja el sector en el Mercado Continuo no albergan ninguna esperanza de recuperaci¨®n a corto plazo.

Con una capitalizaci¨®n conjunta de 10.984 millones de euros, la cotizaci¨®n del sector m¨¢s castigado durante 2008 en la Bolsa espa?ola por los efectos de la crisis crediticia acumula descensos de hasta un 92% -como en el caso de Colonial y Afirma- y vale hoy cuatro veces menos que en 2006. "Es muy llamativo que valga hoy lo que hace s¨®lo un par a?os se pagaba por una compa?¨ªa como Metrovacesa", asegura Mari¨¢n Fern¨¢ndez, analista financiera de Inversis Banco.

Y es que durante la ¨¦poca de vacas gordas, el inmobiliario era capaz de desafiar todas las reglas del juego con pr¨¢cticas que saltan hoy a la luz tras los procesos concursales como tasaciones manipuladas al alza por m¨¢s de 3.000 millones de euros o apuntes contables con revalorizaciones escandalosas en el caso de Martinsa-Fadesa. As¨ª, las fotos de sus art¨ªfices -quienes fueron coronados como nuevos magos de las finanzas- son hoy im¨¢genes de ejecutivos que no pudieron evitar que miles de millones de euros se les esfumaran delante de las narices. Como ellos, miles de accionistas no han podido esquivar los embates de un a?o burs¨¢til que el presidente de Bolsas y Mercados Espa?oles, Antonio Zoido, ha definido "como el m¨¢s dif¨ªcil desde el crash del 29".

Mientras el ¨ªndice selectivo espa?ol se despide con el mayor retroceso de su historia, un 40,27%, el ranking de las mayores p¨¦rdidas durante 2008 lo lideran Inmobiliaria Colonial y Afirma, con un retroceso del 92%. Otras seis compa?¨ªas del sector -Renta Corporaci¨®n, Realia, Inbes¨®s, Vallehermoso, Parquesol y Urbas- superan el 50% de desplome.

Valor a la baja

Por si esto fuera poco, dos de las m¨¢s fuertes por capitalizaci¨®n, Metrovacesa y Reyal Urbis, han visto c¨®mo su valor en Bolsa es hoy un 47% inferior al de hace doce meses. La ¨²nica que se salva de la quema es Testa, que se revaloriza un 3,3% bajo los rumores de su posible venta por parte de Sacyr para sanear su asfixiante deuda.

Tras esta cascada de ca¨ªdas, el conjunto del sector vale un 61,4% menos que a principio de a?o, y cuatro veces menos que en 2006. "Es el segundo a?o de castigo consecutivo, y algunas de las cotizaciones son rid¨ªculas", asegura Mari¨¢n Fern¨¢ndez. Para evitar acabar como Martinsa-Fadesa o H¨¢bitat, en concurso de acreedores con una deuda de 7.700 millones, muchas empresas han logrado acuerdos para alargar la vida de su deuda mientras amaina el temporal. Entre las afortunadas, Metrovacesa, Reyal Urbis, Afirma o Colonial han logrado un respiro a cambio de mayores garant¨ªas a la banca.

Las entidades se han convertido, en ocasiones, en due?os de activos inmobiliarios trofeo e incluso de la propiedad de las compa?¨ªas, como es el caso de Metrovacesa y Colonial. Adem¨¢s, los analistas auguran un duro comienzo de 2009 en el que seguiremos viendo m¨¢s concursos de acreedores.

Para Fern¨¢ndez, el inmobiliario es un sector muy correlacionado con el financiero para lo bueno y para lo malo. Por eso, las cotizaciones de las compa?¨ªas reaccionaron al alza cuando los Gobiernos inyectaron dinero, pero lo preocupante es que los seis principales bancos espa?oles -Santander, BBVA, Popular, Sabadell, Bankinter y Banesto- han perdido m¨¢s de un 25% de su valor en Bolsa en el primer a?o de la crisis de las hipotecas basura, afectados por la falta de visibilidad y las malas perspectivas sobre su negocio.

Esas seis entidades financieras han perdido 50.500 millones de euros desde agosto de 2007, cuando estall¨® el esc¨¢ndalo de las hipotecas basura o subprime de Estados Unidos. Los analistas no son nada optimistas para 2009. "Definitivamente no va a ser un buen a?o. En el sector inmobiliario, los ciclos son m¨¢s largos y no se espera ninguna recuperaci¨®n econ¨®mica para el a?o que acaba de empezar. Aunque en Bolsa los ciclos se adelantan, es muy poco probable que las inmobiliarias cotizadas consigan un respiro", asegura Fern¨¢ndez.